电子行业智谱发布会洞察：AI大模型商业化进程与Scaling Law的下一步

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电子 智谱发布会洞察：AI 大模型商业化进程与 Scaling Law 的下一步 华泰研究 电子 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 huangleping@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 陈旭东 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 于可熠 SAC No. S0570122120079 SFC No. BVF938 yukeyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2024 年 12 月 02 日│中国内地 动态点评 从智谱发布会看 AI 大模型发展趋势 上周，国内大模型初创企业智谱召开 Agent OpenDay，这次会上，公司发布了全新 Agent 系列，包括面向手机，PC 和 Web 的三个应用 AutoGLM、AutoGLM-Web、GLM-PC。随着全球科技巨头的资本开支不断增加，但杀手级的 AI 应用一直没有出现，过去一段时间，投资人对 AI 大模型的商业化落地进度产生了焦虑。通过这次发布会，我们看到公司对以下三个问题给出了他们的解答：1）AI Agent 能做什么？（2）Scaling Law 到头了吗？3）端侧大模型的价值在哪里？ 建议投资人继续关注 AI 商业化落地的进展。 AI Agent 能做什么？ 本 次 会 上 ， 智 谱 发 布 了 升 级 版 AutoGLM 系 列 ， 包 括 AutoGLM 、AutoGLM-Web、GLM-PC 三个版本，对应手机、浏览器、电脑的应用场景，可以自主执行超过 50 步的长步骤操作，也可以跨 app 执行采购食材、比价等任务。我们认为，1）Agent 是 AI 落地的重要路径，AI 正在从对话走向操作。而端云协同的架构有助于一体化体验的构建，降低应用的复杂度；2）办公是 AI 重要的应用场景，办公自动化（RPA）领域已经有 UiPath（最新市值 78 亿美元）、Appian（最新市值 28 亿美元）等上市公司，建议关注AI Agent 对 RPA 赛道潜在影响；3）手机也是目前 Apple Intelligence 努力的方向，但是隐私安全、生态打通等问题仍需进一步解决。 Scaling Law 到头了吗？ 从下半年开始，市场开始担心推动这波 AI 发展的 Scaling Law 可能发展到了尽头。Scaling Law 是指随着模型大小、数据集大小、计算量的增加，模型的性能会提高，最早是由 OpenAI 在《Scaling Laws for Neural Language Models》里提出。过去几年，我们也看到 GPT3.5、GPT4 的不断演进验证了 Scaling Law 的效果。11/9，据 The Information 披露，OpenAI 在测试代号为 Orion 的新模型时发现，尽管其性能超过了 OpenAI 现有的模型，但其改进程度并不如从 GPT-3 到 GPT-4 的进步那么大。这次会上，智谱指出，随着互联网文本数据的耗尽，预训练阶段的 Scaling law 面临挑战，但通过对后训练和测试阶段的计算扩展，大模型的推理能力能够持续提升。 端侧大模型的价值在哪里？ 这次会上，公司邀请了包括荣耀（手机），华硕（PC），小鹏（汽车），高通，Intel（芯片）在内的产业链伙伴共同探索场景落地。智谱 COO 张帆认为，手机+AI 会变成随身个人智能助理，PC+AI 将会成为全新生产力工具，汽车+AI 将会让车成为人们的智能第三生活空间。业务进展方面：1）小鹏和智谱共同打造了小 P 智能语音助手，能够完成导航、调温、播放音乐等指令；2）华硕和智谱在共同打造云一体的 AIPC 智能助手“小硕知道”和“豆丁知道”，其中，“小硕知道”将在 2025 年第一季度上线。 风险提示：中美贸易摩擦升级风险，宏观下行风险，创新品渗透不及预期风险。本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (27)(13)21630Dec-23Apr-24Jul-24Nov-24(%)电子沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电子 图表1： 人工智能分级 资料来源：智谱发布会，华泰研究 图表2： 跨 APP 链接新生态 资料来源：智谱发布会，华泰研究 图表3： 预训练阶段的 Scaling law 面临挑战，但通过对后训练和测试阶段的计算扩展，大模型的推理能力能够持续提升 资料来源：智谱发布会，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 电子 图表4： AI Agent 有泛化能力 资料来源：智谱发布会，华泰研究 图表5： 智谱 GLM-PC 功能 资料来源：智谱发布会，华泰研究 图表6： GLM-OS 介绍 资料来源：智谱发布会，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 4 电子 图表7： AutoGLM 发展历程 资料来源：智谱发布会，华泰研究 图表8： 跨设备交互 资料来源：智谱发布会，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 5 电子 附件：全球科技硬件行业市场和个股表现 市场表现 图表9： 全球大类资产涨跌幅概览 注：原油价格为 WTI 原油价格；黄金价格为伦敦现货黄金价格，指数收盘价截至 11 月 29 日 资料来源：Wind，iFind，Bloomberg，华泰研究 图表10： 全球大类资产最近一周涨跌幅总览 注：纳斯达克中概股采用纳斯达克中国金龙指数（Wind 代码 HXC.O）；截至 11 月 29 日收盘 资料来源：Wind，华泰研究 PE（一年期前向）1W1M3MYTDA股000001.SH上证指数CNY332613.51.81%1.22%17.04%12.58%801080.SI电子（申万）CNY441156.02.38%1.47%35.42%20.51%港股HSI.HI恒生指数HKD194249.31.01%-6.17%7.97%13.96%HSTECH.HI恒生科技指数HKD435418.82.53%-5.85%22.27%15.67%美股SPX.GI标普500USD603225.51.06%3.42%6.80%26.11%IXIC.GI纳斯达克指数USD1921830.51.13%2.70%8.49%27.31%SOX.GI费城半导体指数USD492742.7-0.59%-7.61%-4.50%17.06%日/印N225.GI日经225JPY3820818.8-0.20%