全球AI算力芯片行业再回顾：生成式AI开启科技行业超级成长周期

浦银国际研究 首次覆盖 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 全球科技行业 随着 2022 年 11 月底 OpenAI 发布 ChatGPT 3.5，AI 相关行业在 2023 年进入爆发式发展。OpenAI 随后发布 ChatGPT 4.0，谷歌、Meta 等多家厂商也陆续推出 Gemini、Llama 等 AI 大模型。根据 IDC 数据，全球生成式 AI 市场空间 2020 年至 2023 年上涨了约 6 倍，预计 2024 年至 2030 年期间复合增长率达到 40%，2030 年有望接近万亿美元。AI 算力芯片作为 AI 大模型行业的最重要支撑，也正享受行业高增长红利。AI 服务器中的 GPU，也包括端侧手机的 SoC，还有个人电脑中的 CPU，均受益于 AI 算力需求增量。因此，我们重申全球 AI 算力芯片行业的“超配”评级。首次覆盖超威半导体（AMD.US）给予“买入”评级，目标价 168.7 美元。首次覆盖联发科（2454.TT）给予“买入”评级，目标价 1,468.5 新台币。首次覆英特尔（INTC.US）给予“卖出”评级，目标价 20.4 美元。 2024 年 11 月 29 日 超配 首次覆盖 欢迎关注 浦银国际研究 沈岱（首席科技分析师） tony_shen@spdbi.com (852) 2808 6435 黄佳琦（科技分析师） sia_huang@spdbi.com (852) 2809 0355 马智焱（科技分析师）ivy_ma@spdbi.com (852) 2809 0300 浦银国际研究 2024-11-29 2 目录 全球 AI 算力芯片行业投资要点 ..................................................................................................... 4 全球 AI 行业概览：爆发式增长 ................................................................................................... 11  全球 AI 行业具备较大的成长空间 ............................................................................... 11  AI 端侧大模型正在快速落地中，带动端云协同需求 .................................................. 14  AI 算力芯片产能瓶颈逐步解决，供需趋于平衡 .......................................................... 20  中国 AI 算力芯片加速国产化 ......................................................................................... 21 从 GPU、CPU、SoC 看 AI 算力芯片发展趋势 .............................................................................. 23  GPU 是生成式 AI 最重要的算力基础 ............................................................................. 24  CPU 行业受益于服务器需求增长 ................................................................................... 29  SoC 行业有望承载端侧 AI 需求增量 .............................................................................. 36 美股科技股价值投资回顾及展望 ................................................................................................ 40  美进入降息周期有利于成长科技股估值上行 .............................................................. 40  美股纳斯达克以及 M7 具备长线的基本面推动成长的能力 ....................................... 41  全球主要 AI 算力芯片公司比较 ..................................................................................... 45 超威半导体（AMD.US）首次覆盖：多布局享受 AI 算力芯片增长红利 ..................................... 48  CPU、GPU 市占率持续提升 ........................................................................................... 50  数据中心业务营收快速扩张有望带动毛利率增长 ...................................................... 55  估值 .................................................................................................................................. 56  SPDBI 乐观与悲观情景假设 ............................................................................................ 58  风险提示 .......................................................................................................................... 60  公司背景 .............................................................................