2025年家电行业年度策略：内需、外需景气度转折之年

2024年11月26日内需、外需景气度转折之年——2025年家电行业年度策略行业评级：看好分析师闵繁皓分析师张云添分析师文煊邮箱minfanhao@stocke.com.cn邮箱zhangyuntian@stocke.com.cn邮箱wenxuan@stocke.com.cn证书编号S1230522040001证书编号S1230524020006证书编号S1230523120003目录C O N T E N T S家电板块24年复盘01020325年投资策略——关注内需、外需拐点2投资建议04风险提示家电板块24年复盘01Partone301 01  综合表现跑赢大盘：年初至2024年11月1日，上证综指+9.99%、深证成指+9.77%；家用电器年内+31.69%。 细分赛道分化，黑色家电、白色家电表现最优：年初至2024年11月1日，细分赛道涨跌幅排序依次为黑色家电（+79.32%）、白色家电（+41.54%）、厨卫电器（+4.96%）、小家电（+4.03%）、其他家电（-4.18%）、家电零部件（-8.46%）、照明设备（-10.17%）。资料来源：Wind，浙商证券研究所图：家用电器板块年涨幅为31.69%（年初至11月1日）图：家用电器子板块涨跌幅（年初至11月1日）5-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%SW非银金融SW银行SW家用电器SW电子SW通信SW汽车SW煤炭SW有色金属SW社会服务SW石油石化SW建筑装饰SW交通运输SW房地产SW电力设备SW国防军工SW计算机SW公用事业SW机械设备SW环保SW商贸零售SW建筑材料SW钢铁SW基础化工SW传媒SW轻工制造SW美容护理SW农林牧渔SW纺织服饰SW综合SW医药生物SW食品饮料SW一级板块全年涨跌幅01015 从个股看，家电板块各个标的涨幅出现分化：年初至2024年11月1日，分标的看，海尔智家、格力电器、海信家电、美的集团等涨幅居前。 板块估值处于中枢位：横向比较，家用电器行业近五年估值分位处于46.7%的水平。图：家用电器子板块市盈率（TTM，整体法）表：家电标的估值分位数资料来源：Wind，浙商证券研究所12 33 21 17 20 26 32 05101520253035代码赛道证券简称年初至今收益率（11.01收盘）PE(TTM)估值分位（近一年）估值分位(近三年）估值分位（近五年）801110.SI-家用电器（申万）23.5714.8190.4275.7646.74600690.SH白电海尔智家44.5314.8266.6741.1836.17000333.SZ美的集团38.0614.6791.6785.8152.93000651.SZ格力电器43.277.8962.0847.9328.74000921.SZ海信家电42.9312.1244.5821.3537.41600060.SH黑电海信视像9.9716.1077.0890.7764.33001308.SZ康冠科技-26.6514.0948.3361.1061.10000810.SZ创维数字-17.0037.7798.3389.2693.56002508.SZ厨电老板电器18.3714.5197.5035.6721.39002677.SZ浙江美大-24.6222.0298.7599.5988.36300894.SZ火星人-15.77135.7898.3399.4599.57300911.SZ亿田智能-22.36-427.680.000.000.00605336.SH帅丰电器-22.6321.1699.5899.8692.86603366.SH日出东方-27.0634.13100.0089.6773.44002543.SZ万和电气8.3814.6796.2571.2182.74002032.SZ小家电苏泊尔6.7319.2040.4232.0920.97002242.SZ九阳股份-20.3562.0699.5899.8699.92002705.SZ新宝股份1.1011.3526.678.825.28002959.SZ小熊电器-15.1321.8793.3337.3323.86300824.SZ北鼎股份-1.4848.5497.5073.9759.74603486.SH科沃斯21.1245.5578.3384.7159.12688169.SH石头科技12.8919.1720.8312.537.99688696.SH极米科技-37.21-825.380.000.000.00688007.SH光峰科技-40.14408.1296.2598.7699.26688793.SH倍轻松-12.90-117.530.000.000.00603868.SH飞科电器-23.0624.6781.2527.0027.83603579.SH荣泰健康-10.7612.3935.4211.717.02603578.SH家电上游三星新材-14.1391.7499.5899.8699.92002050.SZ三花智控-25.6726.2336.2511.987.18002011.SZ盾安环境-20.7313.7220.427.556.37605117.SH德业股份56.1324.0049.1723.9721.50000541.SZ照明佛山照明-16.1027.8441.6743.6649.3001016市场炒红利+出海主题，家电企业两者兼备白电23Q4、24Q1业绩平稳落地，市场给予高ROE稳健资产更高估值铜价大幅上涨+海运费价格上升，家电前期PE溢价被下杀跟随大盘拉涨+交易以旧换新刺激内需龙头公司业绩平稳落地，Q2、Q3大批A股标的业绩不及预期市场认为以旧换新达到高点、Trump tax、风格偏向修复弹性逻辑资料来源：Wind，浙商证券研究所01017 历史上，家电板块保持高净值回报率，是A股稀有的、常年保持稳定的高ROE的板块。 家电板块全年获公募基金增持，年初至24Q2家电板块公募持仓比例为4.99%，相比23Q4提升1.75pct。图：2024年家电板块获公募基金增持表：各板块ROE（TTM）资料来源：Wind，浙商证券研究所0%1%2%3%4%5%6%7%8%2015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2公募基金家电板块重仓比例净资产收益率ROE(整体法)[报告期] 年报 [单位] %20172018201920202021202220232024Q1-3CS食品饮料17.93 19.57 20.53 21.07 20.02 19.93 21.46 21.74 CS煤