食品饮料行业板块2025年度策略：拐点之年，孕育新周期

0食品饮料板块2025年度策略：拐点之年，孕育新周期证券分析师姓名：熊鹏资格编号：S0120522120002邮箱：xiongpeng＠tebon.com.cn食品饮料行业投资评级 | 优大于市（维持）2024年11月21日1请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。2024年回顾：白酒板块：24年年初春节旺季带动短暂回暖，但因旺季后基本面走弱需求低迷等原因，板块估值逐步回调。三季度末刺激政策出台，情绪回暖带来大幅反弹。根据万得一致预期，部分白酒公司的盈利预测已经下调，建议关注白酒板块龙头公司机会。大众品板块：24年大众品整体表现受消费力影响，弱复苏背景下，板块表现稍显疲软；消费力成为影响需求结构的重点，品类结构来看，高性价比产品表现更突出，以低价获取高质量产品的消费体验更受消费者青睐。展望25年，内外部环境共同作用+促消费政策下，内需有望回暖，温和渐进式复苏或将仍作为消费需求主基调，推荐关注顺周期+成本受益防御板块两条主线。2025年展望：行业底部等待修复，政策空间有望打开。 7月30日召开的中共中央政治局会议明确，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费，2024下半年定调；9月底至今促消费政策不断出台，我们认为终端需求数据需持续跟踪，但顺周期方向已经确定，内需反转趋势大概率确立。核心要点核心要点2请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。核心要点核心要点投资建议：白酒板块：优先把握低估值龙头布局机会，关注需求反转下次高端弹性。需求侧来看，伴随着一系列经济政策落地，25年企业、居民消费都有望回暖。25年建议把握三条主线，一是业绩确定性较强，有基本面支撑、渠道把控能力较强的行业龙头和区域酒龙头，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等，二是前期有所受损，若需求改善受益较大的水井坊、珍酒李渡、酒鬼酒等，三是受益前期改革，管理提质增效的老白干酒、金种子酒等。大众品板块： 1）促消费政策推动下，建议关注内需顺周期板块品种。①餐饮需求有望逐季改善。建议关注餐供产业（千味央厨、安井食品、三全食品）、调味品（海天味业、日辰股份、宝立食品）、冷冻烘焙（立高食品）；②行业高景气，渠道产品积极拓展的休食板块（盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、三只松鼠、有友食品、洽洽食品、西麦食品）；③啤酒&饮料顺周期中餐饮端、C端均受益板块（东鹏饮料、燕京啤酒、青岛啤酒等）。2）同时建议关注行业本身边际变化品种，如供需关系改善的乳制品（伊利股份、蒙牛乳业、新乳业、现代牧业、优然牧业）、内部调整改革（中炬高新）。风险提示：场景修复不及预期；原材料成本上涨；行业竞争加剧；食品安全问题3请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。01020304050607板块复盘：24年表现承压，估值回调至历史低位白酒：周期探底，拐点渐近啤酒：结构升级放缓，期待场景修复目 录CONTENTS休闲卤味：渠道红利延续，性价比仍是主旋律预制食品及烘焙：需求弱导致阶段承压，政策频出有望反弹乳制品：供需向好，看好25年温和复苏风险提示4请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。01板块复盘：24年表现承压，估值回调至历史低位5请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。20242024年回顾：行业整体表现承压年回顾：行业整体表现承压 24年消费需求弱复苏，板块整体略显疲软。2024年年初至今（11月15日）食品饮料板块下跌5.41%，全年来看食品饮料板块整体表现受宏观环境和终端需求影响较大，目前行业整体仍呈现弱复苏态势，影响板块股价走势。9月底扩内需促消费系列政策陆续出台，宏观经济展望乐观，板块跟随大盘强势反弹；10月中旬行业经历整体性回调，随着国家加力推出一揽子增量政策，11月初政策刺激下板块跟随大盘再次回暖，我们认为后续行业基本面触底反弹趋势较为确定。 2024年以来食品饮料板块估值从较高位持续回落，9月底触底后波动回升，截至11月15日，申万食品饮料指数PE-TTM约为21.5倍，位于2014年11月以来的4.40%分位水平，位于2019年11月以来的7.90%分位水平，相较2024年Q3有所回升，但仍处于历史低位。图：SW食品饮料指数年初至今下跌5.41% （截至2024年11月15日）资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所图：SW食品饮料指数年初至今PE-TTM走势（截至2024年11月15日）051015202530SW食品饮料-30%-20%-10%0%10%20%30%SW食品饮料指数涨跌幅上证指数涨跌幅沪深300涨跌幅6请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。资料来源：Wind，德邦研究所图：SW食品饮料子板块年初至今涨跌幅（截至2024年11月15日） 白酒呈下跌状态，大众品表现分化。2024年年年初至今（11月15日），白酒板块下跌8.10%，基本面走弱的情况下板块整体走势弱于食品饮料板块；大众品板块中，软饮料板块上涨19.09%，在无糖、健康等饮料消费导向下行业具备强基本面支撑，整体走势远超食品饮料板块，零食（+6.33%）、乳品（+5.80%）、调味发酵品（+4.86%）、啤酒（+2.02%）均呈现上涨趋势， 其他酒类（-4.41%）、保健品（-11.28%）、肉制品（-11.46%）、烘焙食品（-16.73%）、预加工食品（-17.66%）呈现下跌趋势。 年初至11月15日，板块个股标的中朱老六（+97%）、三只松鼠（+76%）、万辰集团（+73%）、东鹏饮料（+57%）、盖世食品（+52%）涨幅靠前；ST春天（-56%）、皇氏集团（-47%）、华统股份（-41%）、良品铺子（-41%）、惠发食品（-38%）跌幅居前。图：SW食品饮料板块个股涨跌幅Top15（截至2024年11月15日）资料来源：Wind，德邦研究所20242024年回顾：子板块景气度分化下年回顾：子板块景气度分化下仍有亮仍有亮点-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%朱老六三只松鼠万辰集团东鹏饮料盖世食品品渥食品交大昂立康比特海天味业有友食品承德露露燕京啤酒骑士乳业仲景食品ST加加庄园牧场泉阳泉一鸣食品春雪食品麦趣尔佳隆股份千味央厨味知香海欣食品均瑶健康惠发食品良品铺子华统股份皇氏集团ST春天19.09%6.33% 5.80%4.86%2.02%-4.41%-8.10%-11.28%-11.46%-16.73%-17.66%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%7请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。资料来源：中国政府网，人民网，新华网，财联社，羊城派，证券日报等，德邦研究所时间相关事件具体促消费内容7月30日中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作要以提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费，要多渠道增加居民收入，增强中低收入群体的消费能力和意愿，把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费。8月3日国务院正式对外发布《关于促进服务消费高质量发展的意见》围绕挖掘基础型消费潜力、激发改善型消费活力、培育壮大新型消费、增强服务消费动能、优化服务消费环境、强化政策保障等6个方面，提出