2019年上半年平台债市场回顾之“陕西篇”

winJi 要 点  2018 年陕西省财政经济情况：2018 年陕西省经济发展较好，GDP 与一般公共预算收入增速有所提升。从债务情况来看，2018 年末陕西省地方政府债务情况有所改善，债务率较 2017 年末降低 6.3 个百分点；与中部其他省相比，平台债规模一般，财政覆盖能力较强。  2019 年上半年陕西省平台债市场情况：1、2019 年上半年，陕西省平台企业①较上年同期活跃度较高，发行规模大幅上升，融资成本整体有所下降，但活跃度不及中部其他省；2、陕西省平台债主要以短期融资券和企业债为主，使得平台债期限整体有所下滑，中长期平台债占比有所下降；3、受存量债务到期影响，2019 年上半年陕西省发行的平台债主要用于偿还有息债务，占比有所扩大；4、陕西省发行主体级别趋于多元化，仍以 AA 级别为主，但区域分化严重，发行主体主要集中于西安市；5、陕西省融资平台发行利差随期限、级别的不同有所分化，总体上，高级别平台各期限的利差收窄，融资成本相对较低。  近年来陕西省平台企业财务指标变化情况：1、净资产及总债务规模持续增加，但增长幅度因地区经济实力不同而有所差异，各地区总债务增长呈现分化；2、债务规模逐年增长，整体债务压力有所增加，但与中部其他省相比，陕西省平台企业资产负债率较高，整体风险相对较大；3、整体盈利能力有所增强，经营活动净现金流有所改善，一定程度上缓解了偿债及再融资压力。  小结：1、陕西省经济实力处于全国中游水平，财政收入稳步增长，债务规模处于可控区间，财政覆盖能力较强，为陕西省平台企业债发行提供了良好的外部环境；2、2019 年上半年，陕西省融资环境有所改善，融资规模相较于上年同期大幅提升，融资品种趋向多元化，融资成本有所降低，陕西省平台企业发债活跃度有所提高；3、受益于西部大开发战略及积极有效的财政政策的推进，陕西省平台类企业发展状况良好，企业实力及盈利能力有所增强，一定程度上提升了平台企业偿债能力。 ① 本研究报告的统计口径主要为以基础设施投融资为主要职能的地方政府融资平台。此外，还包括以国有资本经营性资产运营管理为主要职能的地方国有投融资控股类公司。 www.ccxi.com.cn 2019 年上半年平台债市场回顾之“陕西篇” 华中分公司 李春辉 周飞 李文 黄应裴 陈涛 夏雪 组 中诚信国际 一、陕西省经济与财政 （一）经济情况 陕西省是我国西部地区的重要省份，能源资源储量丰富，具有承东启西的区位优势。陕西省经济总量处于全国中游水平。2018 年，陕西省实现地区生产总值 24,438.3 亿元，排全国第 15 位，按可比价计算增长8.3%，较 2017 年上升 0.3 个百分点，排全国第 6 位。受宏观经济下行影响，2018 年除陕西省外，仅甘肃省、辽宁省、内蒙古和福建省 GDP 增速较 2017 年有所上升，其余省份持平或下降。2018 年人均 GDP 为 63,477元，同比增长 7.5%，排全国第 12 位。 产业结构方面，陕西三大产业比重由 2017 年的 8.0:49.7:42.4 微调至 7.5:49.7:42.8，产业结构进一步优化。陕西省是我国能源资源大省，煤、石油、天然气等重要能源资源储量和产量在全国排名前列，煤炭探明储量约占全国四分之一，天然气和石油储量分别位居全国 2 和第 4 位。陕西省拥有能源化工、有色冶金、装备制造、电子信息、现代医药、纺织服装、食品加工和新型建材八大支柱产业。 陕西各地级市经济发展较不均衡，以西安、榆林、咸阳、宝鸡为代表的关中地区产业门类相对齐全，为全省经济的中坚力量，陕南地区相对较弱。从 GDP 总量看，2018 年西安市为 8,349.9 亿元，约占陕西 GDP总量的 34.2%。榆林市为 3,848.6 亿元。而商洛市和铜川市仅为 824.8 亿元和 328 亿元。其余地级市集中在1,000~2,500 亿元。从 GDP 增速看，2018 年安康市、汉中市和延安市均超过 9%，分别为 10.2%、9.5%和9.1%。铜川市 GDP 增速明显落后于其他各市，仅为 6%，排全省末尾。从 GDP 增速变化看，仅延安、榆林、西安三市 GDP 增速有所提升，较 2017 年上升幅度分别为 1.5 个百分点，1 个百分点和 0.5 个百分点。其余各市 GDP 增速较 2017 年均有不同程度的下滑，其中“煤城”铜川因煤炭资源枯竭且城市处于转型初期，下滑幅度最大，为 1.6 个百分点。 表 1：2018 年陕西省各地级市 GDP 总量与人均 GDP 地区 GDP（亿元） 2018 年增速（%） 2017 年增速（%） 人均 GDP（元） 西安市 8,349.9 8.2 7.7 63,477 榆林市 3,848.6 9.0 8.0 112,845 咸阳市 2,376.5 7.0 8.1 54,368 宝鸡市 2,265.2 7.2 8.7 59,988 渭南市 1,767.7 7.1 8.3 33,009 延安市 1,558.9 9.1 7.6 68,940 汉中市 1,471.9 9.5 9.6 42,754 安康市 1,133.8 10.2 10.5 42,544 商洛市 824.8 8.0 9.5 34,674 铜川市 328.0 6.0 7.6 39,352 数据来源：Choice,中诚信国际整理 （二）财政情况 陕西省 2018 年一般公共预算收入增速有所提升，财政实力处于全国中游水平。2018 年陕西省一般公共预算收入为 2,243.1 亿元，排全国第 18 位，同比增速为 11.8%，相比 2017 年提升 2.4 个百分点。其中税收收入占比 79.1%，较 2017 年上升 5.07 个百分点，财政收入质量有所提高。一般公共预算支出为 5,301.9 亿元，财政平衡率为 42.3%。 综合 2018 年财政实力来看，西安市财政实力仍位居陕西省首位，商洛市、宝鸡市和榆林市等财政实力增长有所减缓，铜川市和渭南市有所好转。具体来看，一般公共预算收入规模方面，2018 年，西安市一般公共预算收入为 684.7 亿元，约占陕西省的 30.5%。其次是榆林市和延安市，分别为 389.9 亿元和 148.3 亿元。商洛市和铜川市一般公共预算收入较低，分别为 21.8 亿元和 23.1 亿元。其余地级市均集中在 50~95 亿元。一般公共预算收入增速变化方面，仅渭南市、铜川市、西安市和咸阳市较 2017 年有所增长，其余各市增速均有所下滑。其中，榆林市下滑幅度最大，较 2017 年下滑 9.9 个百分点；其次为商洛市，较 2017 年下滑 2.7 个百分点，主要是因为国家全面落实减税降费政策，市级涉企行政事业性收费实现了“零收费”。政府性基金收入方面，西安市位居全省第一，为 768.3 亿元，而铜川市和商洛市未超过 30 亿元。其余地级市均集中在 30~45 亿元。 表 2：2018 年陕西省各地级市财政情况（亿元、%） 地级市 一般公共预算收入 2018 年增速 增速较上年变化 政府性基金收