电子行业2025中国半导体设备预测：市场整体回落17%25，国产化率有望大幅提升

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 电子 2025 中国半导体设备预测：市场整体回落 17%，国产化率有望大幅提升 华泰研究 电子 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 huangleping@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 陈旭东 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 于可熠 SAC No. S0570122120079 SFC No. BVF938 yukeyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2024 年 11 月 24 日│中国内地 专题研究 华泰观点： 2025 中国半导体设备市场规模或-17%，国产化率或大幅提升 通过对全球 32 家半导体制造和 22 家半导体设备企业 3Q24 业绩及 2025 年市场一致预期的分析，我们得出结论：1）2025 年中国半导体设备市场整体预计回落 17%，其中中国大陆企业收入占比有望大幅上升 9pct 到 25%；2）2025 年全球半导体设备投资预计增长 4%，主要设备公司收入增长 8%，中国市场占比回落 10pct 到 33%。往后看，1）国内制造企业进入收入增速快于设备折旧的收获期，产业链公司包括中芯、华虹等；2）全球后道设备企业在生成式 AI 大潮下有望继续实现快于行业平均的收入增长，产业链公司包括 Advantest 等；3）建议关注特朗普新政府下美国半导体出口管制和关税政策变化对行业的潜在影响。 3Q24 中国市场回顾：制造企业投资同比下降 8%，设备企业收入上升 3% 根据对 10 家国内半导体制造和 22 家国内及海外设备企业中国区收入的统计，我们看到：1）3Q24 中国大陆半导体制造企业资本开支合计 37 亿美元，同比下降 8%；2）3Q24 中国及海外半导体设备企业中国区收入合计 140 亿美元，同比增长 3%，和 2Q24 的同比 52%增长比有显著放缓，其中国内设备企业收入保持 37%稳健增长，国产化率达到 16%，和 2Q 比上升 2pct。这验证了我们在 8 月《全球半导体观察：2025 年中国大陆进入收获期，海外 AI 相关投资加快》里的观点，中国半导体制造企业在经历了过去两年快速建设之后，从 2H24 开始行业进入收入增长快于设备折旧的收获期。 2025 中国市场展望：设备市场收入或下降 17%，但国产化率或显著上升 根据我们对以上公司华泰预测和 Factset 一致预期的统计，我们预计 2025年中国上市半导体制造企业资本开支合计 114 亿美元，同比下降 18%，国内及海外设备企业中国区收入合计 450 亿美元，同比下降 17%。其中海外设备企业收入预计下滑 25%，部分反映美国监管政策收紧压力下，中国客户在 2024 年提前拉货的影响。中国设备企业预计仍然保持同比 34%的强劲收入增长，我们预计国产化率从 2024E 的 16%上升到 2025E 的 25%，反映国内企业 1）在薄膜沉积（拓荆、北方、中微）、刻蚀（中微、北方）、炉管（盛美）等设备上的份额提升，以及 2）国内海外企业收入确认方式区别。 3Q24 海外市场回顾：设备收入同比增长 27%，后道设备业绩表现强劲 通过对全球 32 家半导体制造和 22 家半导体设备企业 3Q24 业绩及一致预期的分析，3Q24 全球主要半导体企业资本开支同比-2%，其中中国大陆以外企业资本开支同比持平，美光、海力士等存储企业加大投资，弥补了英特尔、三星，以及瑞萨、NXP 等功率半导体企业的投资下滑。设备方面，22 家半导体设备企业 3Q24 全球收入同比+16%，其中中国市场以外收入同比+27%/环比+18%。其中，Advantest 等 AI 占比较高的后道设备增速高于行业平均。 2025 海外市场展望：投资增长 4%，设备市场增长 8% 我们预计 2025 年全球半导体设备投资增长 4%，和 8 月时候预测下修 3%，主要反映三星、Intel 等的投资放缓。我们预测 2025 年全球半导体设备企业收入 1340 亿美元，同比增长 8%，和 8 月预测比下修 15%，主要反映 ASML、Lam 等前道设备企业收入下修的影响。其中中国市场 450 亿美元，占比 33%，和 2024 年的 43%比显著回落。后续建议关注特朗普新政府下，（1）美国半导体出口管制变化的潜在影响，（2）美国削减电动车，光伏，风电等相关领域投资对功率半导体需求的影响。 风险提示：贸易摩擦风险，半导体周期下行风险，测算和可得数据的局限性，本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (27)(13)11428Nov-23Mar-24Jul-24Nov-24(%)电子沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电子 全球和中国半导体设备市场预测 我们以全球主要的 14 家（ASML、AMAT、LAM、KLA、TEL、SCREEN、Lasertec，中微、北方华创、拓荆、盛美、华海清科、芯源微、中科飞测）前道设备公司样本预测全球前道设备行业规模，我们以全球主要的 8 家（ASMPT、Disco、Besi、K&S、Advantest、Teradyne、长川、华峰）后道设备公司样本预测全球后道设备行业规模，其中中国半导体设备市场规模取自海内外设备中国区收入计，海外公司预测数据来自 Factset 一致预期及彭博一致预期，中国公司预测数据来自华泰预测及 iFind 一致预期。 我们选取全球主要的 10 家晶圆代工企业（台积电、联电、中芯国际、格罗方德、世界先进、高塔、力积电、华虹、芯联集成、晶合集成）、9 家 IDM 企业（德州仪器、ADI、意法半导体、英飞凌、安森美、恩智浦、瑞萨、华润微、士兰微）、4 家存储企业（三星、美光、海力士、西部数据）和 8 家封测企业（安靠、日月光、长电科技、通富微电、华天科技、力成、京元电子、甬矽电子）为样本来统计全球主要半导体企业资本开支（CAPEX），其中长电科技、通富微电、华润微、士兰微、中芯国际、华虹、晶合集成、台积电为华泰覆盖，海外公司预测数据来自 Factset 一致预期及彭博一致预期，中国公司预测数据来自华泰预测及 iFind 一致预期。 通过对全球 32 家半导体制造和 22 家半导体设备企业 3Q24 业绩及 2025 年市场一致预期的分析，我们得出结论：1）2025 年中国半导体设备市场整体预计回落 17%，其中中国大陆企业收入占比有望大幅上升 9pct 到 25%；2）2025 年全球半导体设备投资预计增长 4%，主要设备公司收入增长 8%，中国市场占比回落 10pct 到 33%。往后看，1）国内制造企业进入收入增速快于