全球领先的可信数字身份产品提供商，海外拓疆打开业务增长新空间

证券研究报告·公司深度研究·计算机设备 东吴证券研究所 1 / 21 请务必阅读正文之后的免责声明部分 雄帝科技（300546） 全球领先的可信数字身份产品提供商，海外拓疆打开业务增长新空间 2024 年 12 月 02 日 证券分析师 苏立赞 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn 证券分析师 许牧 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn 研究助理 高正泰 执业证书：S0600123060018 gaozht@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 19.29 一年最低/最高价 7.43/23.05 市净率(倍) 3.33 流通A股市值(百万元) 2,566.31 总市值(百万元) 3,578.77 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.80 资产负债率(%,LF) 15.26 总股本(百万股) 185.52 流通 A 股(百万股) 133.04 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 617.42 412.18 514.54 756.30 943.95 同比（%） 30.53 (33.24) 24.83 46.99 24.81 归母净利润（百万元） 36.85 (23.55) 19.61 124.23 183.78 同比（%） 238.00 (163.90) 183.26 533.64 47.94 EPS-最新摊薄（元/股） 0.20 (0.13) 0.11 0.67 0.99 P/E（现价&最新摊薄） 94.05 (147.17) 176.77 27.90 18.86 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 雄帝科技是全球领先的可信数字身份产品及服务提供商，专注于为政府、机构和企业用户提供身份识别与管理解决方案：公司在物理防伪、数字安全、生物识别等多个技术领域提供系统平台建设和软件开发服务，具备全面的服务能力。其业务主要围绕身份信息管理展开，细分为智慧政务与智慧交通两大板块。在智慧政务领域，公司提供全流程解决方案，包括系统软件、智能装备和终端硬件，并不断拓展至智慧公共服务。智慧交通方面，公司依托射频身份识别技术，结合大数据、AI、物联网等技术，为出行场景提供信息化解决方案。目前公司营收利润增速双反弹，国内重回快速增长，海外布局渐入佳境。 ◼ 平台能力，技术创新和先发优势，构筑公司可信身份证件制作领域护城河：身份的唯一性构成了现代社会的信任基石，为关键产业提供了坚实的基础和保障。这一信任体系通过数字身份认证的价值链来实现，涵盖信息采集、数据服务、证件制作、发行及核验等多个环节，雄帝科技专注于前端身份信息采集、后端的证件制作发行与身份核验环节，行业竞争门槛高。公司在安全证件制作发行领域具备设备自动化、数智化、软件及平台能力，其多重个性化防伪工艺 MLP 已成为护照防伪的核心技术之一，加之制证行业的排他性，以及公司作为国际民航组织 ICAO 机读旅行证件 MRTD 设备供应商名录中唯一中国企业身份的先发优势，雄帝科技在可信身份安全证件制作领域构筑了坚实的护城河。 ◼ 雄帝科技已在海外 50 多个国家和地区成功实施可信身份项目，特别是在非洲市场取得显著进展，海外业务优势明显：亚非国家由于选举和国民身份管理的需求，对可信身份证件的需求日益增长，但这些国家普遍缺乏制证能力，因此对外寻求技术支持和合作的需求迫切。雄帝科技作为国内安全证照行业的领军企业，已为多个“一带一路”沿线国家和地区提供身份识别相关服务。公司在尼日利亚成功交付国家选举项目，在布基纳法索发行了非洲首个采用 MLP 工艺的电子护照，并中标了多个国家的电子护照/电子身份证项目。雄帝科技的海外业务发展已有十多年，覆盖 50 多个国家和地区，海外业务优势明显。 ◼ 盈利预测与投资评级：雄帝科技作为我国领先的身份信息综合服务商，深耕于身份认证解决方案的研发与生产，构建了从算法设计到软硬件集成的全方位生态体系。其业务触角已广泛延伸至智慧政务、智慧交通等多个应用领域，未来各个业务板块在国外的销售情况也有望进一步向好。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 0.20/1.24/1.84 亿元，对应 PE 分别为 177/28/19 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：1）海外业务拓展风险；2）毛利率下降的风险；3）技术风险；4）应收账款发生坏账的风险。 -53%-44%-35%-26%-17%-8%1%10%19%28%2023/12/42024/4/22024/7/312024/11/28雄帝科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 21 内容目录 1. 可信身份识别与管理领域领军企业 .................................................................................................. 4 1.1. 以智能证卡起家，立足可信身份技术，拓展身份识别管理应用领域................................. 4 1.2. 高晶与郑嵩母子产业经验丰富，为公司实际控制人............................................................. 5 1.3. 核心业务围绕可信身份的发展战略，主要产品为综合解决方案......................................... 5 1.4. 营收利润增速双反弹，海外成增长新动力............................................................................. 7 1.5. 毛利率基本保持在 50%左右高位，净利率有望实现反弹 .................................................... 8 1.6. 股权激励绑定公司核心人员，彰显业绩高增信心................................................................. 9 2. 身份识别领域先发优势明显，海外拓疆业务新飞跃 .................................................................... 10 2.1. 身份具有唯一性，是万物互联架构的根基........................................................................... 10 2.2. 雄帝科技在可信身份价值链中主要定位证件制作发行，供方企业较少........................... 10 2.3. 工艺领先与先发优势构筑