保险行业24年10月经营数据点评：寿险聚焦明年蓄客，财险单月保费大幅增长

行 业 研 究 2024.11.29 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 保 险 Ⅱ 行 业 事 件 点 评 报 告 保险行业 24 年 10 月经营数据点评：寿险聚焦明年蓄客，财险单月保费大幅增长 分析师 许旖珊 登记编号：S1220523100003 林宇轩 登记编号：S1220524110001 联系人 贾舒雅 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 19 总股本(亿股) 2,043.45 销售收入(亿元) 39,503.64 利润总额(亿元) 4,107.99 行业平均 PE 3.55 平均股价(元) 24.39 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《2024 年医保目录调整：首提商业健康保险，医疗险发展有望步入快车道》2024.11.28 《寿险行业 1Q25 产品策略点评：潮水退去，直面挑战，聚焦分红险》2024.11.27 《提升金融服务适老化水平的指导意见点评：大力发展银发经济，打造保险产品增值服务护城河》2024.11.21 《医保平台数据赋能商业健康保险：“医保+商保”一站式结算有望推动行业高速发展》2024.11.20 事件：2024 年 11 月 29 日，国家金融监督管理总局公布保险行业 2024 年10 月经营数据。 人身险：保费增速维持双位数，寿险单月增速大幅回落。人身险行业 1-10月保费收入 3.64 万亿，yoy+14.8%，增速较 1-9 月降低 0.9pct。分险种来看：①10 月单月保费增速回落：寿险 1,097 亿（yoy-3.7%，前值+15.7%）；健康险 439 亿（yoy+3.4%，前值+1.6%）；意外险 26 亿（yoy-8.6%，前值-8.9%）。各家人身险业务达成进度较好，预计转向销售人员培训、队伍建设以及明年蓄客准备。②1-10 月累计保费及同比增速：寿险 2.92 万亿（yoy+17.4%，前值 yoy+18.4%）、健康险 6,846 亿（yoy+6.5%，前值yoy+6.7%）、意外险 359 亿（yoy-9.8%，前值 yoy-9.8%）。4 月开始行业逐步进入同期高基数时段，但 7 月各大行下调 5 年期存款利率至 1.8%，居民挪储需求旺盛，储蓄型保险产品竞争力凸显。当前银保报行合一严格推进，在 4Q24 年低基数背景下 NBV 与期交保费有望延续增长。 财产险：新车销量同比提升带动车险增速大幅提升，非车险因承保节奏调整保费增速回升。财产险行业 1-10 月保费收入 1.43 万亿元（yoy+6.7%，前值+5.5%）。①车险增速提升回暖：1-10 月保费收入 7,376 亿元（yoy+4.8%，前值+3.3%）；10 月单月保费收入 831 亿元（yoy+18.6%，前值+4.5%），预计因报行合一后基数影响逐步消除、新车销量同比提升以及承保节奏加快。②非车业务单月增速回升：1-10 月保费收入 6,957 亿元（yoy+8.8%，前值+7.9%），10 月单月保费收入 435 亿元（yoy+25.0%，前值+8.4%），非车险增速回升主因责任险（单月 yoy+20.9%，前值+7.5%）、农业保险（单月 yoy+16.2%，前值+0.3%）承保节奏调整，健康险（单月yoy+33%，前值+25%）依旧维持较高增速。③COR 有望持续改善：头部公司如中国财险，坚持通过科技赋能持续优化风险减量措施，费用率同比将显著改善，24 年 COR 有望控制在 98%以内，推动承保利润提升。 资产端方面：股基投资增配/浮盈显著，投资收益率边际改善。截至三季度末保险资金运用余额 32.2 万亿元，较年初+14.2%，较二季度末+4.2%，行 业 年 化 财 务 / 综 合 投 资 投 资 收 益 率 分 别 为 3.1%/ 7.2% ，qoq+0.2/+0.3pct。寿险配置债券占比 49.2%/ qoq+1.0pct；股基占比 13%/ qoq+0.5pct，年化财务/综合投资投资收益率分别为 3.0%/ 7.3%，qoq+0.2/+0.2pct；财险配置债券占比 37.3%/ qoq-0.1pct；股基占比 17%/ qoq+1.1pct，年化财务/综合投资投资收益率分别为 3.1%/ 5.5%，qoq-0.1/+0.4pct。三季度权益市场边际改善明显，保险公司投资端收益大幅改善带动估值修复，随权益市场回暖预期持续增强，险企投资端将持续受益。 投资建议：维持行业推荐评级。估值方面：截至 11/29 收盘，当前 A 股四家险企平均静态/动态 PEV 0.66x/0.59x，均处于历史较低分位，下行风险小。资产端：化债政策释放积极信号，稳经济政策有望陆续出台，权益投资改善预期大幅增强，4Q24 险企利润在同期低基数下有望持续改善，估值修复动力强劲。负债端：银行存款利率持续下行，居民储蓄需求旺盛、预定利率下行有望持续降低负债端成本，2024 年行业 NBV 有望保持双位数增长，1Q25 利润在低基数下或有较好增长。寿险：强烈推荐经营稳健且业绩有望持续改善的中国平安；资产弹性大、负债端有望超预期的新华保险；方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -9%4%17%30%43%56%23/11/29 24/2/10 24/4/2324/7/524/9/16 24/11/28保险Ⅱ沪深300保险Ⅱ 行业事件点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 业绩稳健增长、NBV 和利润有望超预期的中国太保；建议关注中国人寿。财险：强烈推荐业绩高弹性，持续受益于 DRG 医保支付改革的众安在线；业务结构持续优化、利润有望改善的中国财险、中国人保。 风险提示：1）政策落地不及预期；2）代理人数量大幅下滑；3）突发巨灾；4)权益市场波动，信用风险暴露。 关联关系披露：2022 年 12 月 21 日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安和平安银行是方正证券的关联方。 保险Ⅱ 行业事件点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表1:近 1 年人身险累计保费同比增速（%） 图表2:近 1 年人身险单月保费同比增速（%） 资料来源：国家金融监督管理总局,方正证券研究所 资料来源：国家金融监督管理总局,方正证券研究所 图表3:10 月单月财产险各险种保费增速（%） 图表4:1-10 月财产险各险种累计保费增速（%） 资料来源：国家金融监督管理总局,方正证券研究所 资料来源：国家金融监督管理总局,方正证券研究所 图表5:近 12 个月财产险各险种保费结构 资料来源：国家金融监督管理总局,方正证券研究所 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%人身险寿险意外险健康险-30%-