鼎捷数智(300378)公司点评报告：上市十载稳健成长，全面拥抱数智时代

公 司 研 究 2024.11.26 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 鼎 捷 数 智 （ 300378） 公 司 点 评 报 告 上市十载稳健成长，全面拥抱数智时代 分析师 张初晨 登记编号：S1220523070001 联系人 景柄维 推 荐 ( 首 次 ) 公 司 信 息 行业 横向通用软件 最新收盘价(人民币/元) 30.58 总市值(亿)(元) 82.99 52 周最高/最低价(元) 30.58/13.60 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 鼎捷数智于近期举行鼎捷品牌焕新发布会暨上市 10 周年活动，发布新LOGO 以及全新的品牌主张，包括“用数智实现创想”，“用数据和智能技术创新生产力”。 数据驱动新时代，企业级数据自决与智能生成大有可为。企业管理历经人的驱动、流程驱动、模型驱动，当下步入数据驱动时代。众多企业迫切希望实现更为智能、高效的创新运行，从而更加专注创造类工作，提升决策能力及运营效益。数据成为新生产资料，但企业数据孤岛以及管理仍为众多企业面临的问题，将数据收集、分析与利用融入到决策流程离不开鼎捷数智等众多数智化企业的推动。同时，政策积极推动工业智能化升级，2024 年 5 月，国常会审议通过《制造业数字化转型行动方案》，2024 年11 月，工信部召开推动人工智能赋能新型工业化座谈会。制造业智能化升级预计在政策及产业需求的共振下进一步加速。 鼎捷数智行业客户广泛，更好的客户需求理解助力数智原生应用落地。公司有 40 余年的技术沉淀与经验积累，在制造业、流通业有广泛客户覆盖。行业理解及数据是数智化落地应用的关键，鼎捷数智深度参与超过50,000 家企业转型实践，深入企业生产营运一线场景，沉淀了丰富的行业知识模型。公司对中国台湾上市企业的覆盖家数达 77%，服务超 900 家半导体产业链企业，合作三成全球头部半导体厂商。公司在 A 股上市汽车零部件企业客占率近 20%，消费电子企业客占率近 40%，已服务超 7,000 家装备制造行业客户。公司基于电子、半导体、装备制造、汽车零部件等优势行业的标杆案例，有望为更多客户提供涵盖标准化流程、行业最佳实践的解决方案。同时，鼎捷数智坚持价值交付效益签回，从功能型应用迈向效益型应用，价值销售营收占比已超过 80%。 以雅典娜平台为底座，实现企业 Agent 越用越聪明。雅典娜 PaaS 平台对公司四大核心业务，研发设计、数字化管理、生产控制、AloT 类，提供数智化能力支撑，提供研发、咨询规划及价值交付服务。鼎捷数智基于行业属性，落地雅典娜装备制造云、零部件云、财务云等行业化场景 AI 应用，以及 ChatFile 和高管 AI 数智助理等通用型 AI 应用。经实践，智能平台对企业利润的提升效果明显，亦提升 B 端客户付费意愿。具体落地如零部件云通过 AI 技术敏态应用，较大提升汽车零部件、新能源、新材料、化工等企业试制合规、销售预测、供应链协同能力；装备制造云帮助企业在估价报价、成本管理、设计变更、零部件采购、生产计划排产等环节提效，动态监控调整。在平台能力升级上，2024Q3 公司把握企业多Agent 协同及多模态趋势，迭代优化 IndepthAI 协同交互等能力，完成文生图纸、文档解析、语音 TTS 模型、大模型多级推理性能并发等底层优化，平台具有技术领先性。 受益中国大陆制造业升级，海外业务预计更快增长。高端、智能、绿色、安全成为工业领域设备更新的重点方向，政策鼓励加快新一代信息技术与制造全过程、全要素深度融合，预计对鼎捷数智中国大陆业务形成拉动。经过海外十余年的经营，公司在本地人才积累、经销商渠道、业务领域不断拓展，以及与当地政府及商界组织建立紧密的合作。当前，东南亚地区制造业数字化进程相对滞后，利于鼎捷数智将中国大陆及中国台湾地区服方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -38%-22%-6%10%26%23/11/2624/2/2524/5/2624/8/2524/11/24鼎捷数智沪深300鼎捷数智(300378) 公司点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 务经验复制推广。同时，中国大陆及中国台湾地区的制造业向东南亚市场扩展进程加速，鼎捷数智提供涵盖财税咨询、人力资源管理、供应链优化等本地化服务，在企业全球化支持方面具有比价优势。 盈利预测与投资建议：在制造企业数智化转型大趋势下，公司布局领先，凭借客户资源和数据优势，为客户价值创造及自身业务增长提供推动。公司 2024-2026 年收入预计为 25.51/ 29.88/ 35.04 亿元，同增 14.05%/ 17.13%/ 17.27%；归母净利润为 1.71/ 2.31/ 3.13 亿元，同增 13.92%/ 35.16%/ 35.43%。我们选取赛意信息、中控技术、泛微网络、用友网络作为可比公司，赛意信息为离散工业软件领先企业，中控技术为国内流程工业自动化龙头，泛微网络推动 OA 软件与 AI 技术融合，用友网络为企业财管及 ERP 龙头，与鼎捷数智主营业务有较明显的相似性。2024-2026 年可比公司平均 PE 为 36.30/ 74.26/ 48.70 倍。鼎捷数智当前价格对应 2024-2026 年 PE 为 43.37/ 32.08/ 23.69 倍，给予“推荐”评级。 风险提示：地缘政治风险，无实际控制人风险，经济复苏不及预期，企业数智化转型需求不及预期，行业竞争加剧。 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 2228 2551 2988 3504 (+/-)% 11.65 14.50 17.13 17.27 归母净利润 150 171 231 313 (+/-)% 12.27 13.92 35.16 35.43 EPS (元) 0.56 0.63 0.85 1.15 ROE(%) 7.27 7.60 9.32 11.21 PE 38.05 43.37 32.08 23.69 PB 2.78 3.30 2.99 2.65 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 鼎捷数智(300378) 公司点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表1:鼎捷数智业务营收预测 2023 2024E 2025E 2026E 综合收入及毛利率 收入（百万元） 2,227.74 2,550.74 2,987.66 3,503.50 yoy（%） 63.63% 14.50% 17.13% 17.27% 毛利率（%） 61.91% 57.50% 57.44% 57.79% 技术服务 收入（百万元） 1,152.16 1,256.09 1,440