亿纬锂能(300014)公司深度报告：消费景气复苏，储能扬帆起航

证券研究报告 公司研究 公司深度 亿纬锂能(300014) 公司研究/公司深度 消费景气复苏，储能扬帆起航 ——公司深度报告 ◼ 核心观点 公司简介：布局动力储能，2023 盈利仍增。据公司公告，公司产品大致分为三类，消费电池、动力电池、储能电池。其中消费电池包括锂原电池、小型锂离子电池、圆柱电池。动力和储能电池的下游领域分别为新能源汽车和储能。公司 2023 年营收和归母净利润仍保持增长。公司近年来营收和净利润总体保持增长态势，经历了连续两年的高增速，2023 年公司营收 487.8 亿元，同比+34%，归母净利润保持稳健增长，2023 年达到 40.5 亿元，同比+15%。 行业介绍：下游需求增长，头部份额提升。动力：全球持续增长，亿纬份额提升。据 EVtank，预计 2024 全球新能源汽车销量预计达到 1830万辆，同比+25%。储能：需求高速增长，电芯份额集中。CNESA 预计，在理想场景下，中国新型储能装机规模 2024-2028 年复合年均增长率（CAGR）为 45.0%，预计 2028 年达到 220.9GW。消费：下游需求驱动，预期温和增长。据 Mordor Intelligence，随着智能手机、平板电脑等需求不断增长，全球消费电池市场规模预计 2024 年达到 154.5亿美元，2029 年达到 221.5 亿美元，复合年增长率为 7.47%。 核心看点：核心技术壁垒，全球业务布局。公司具备核心技术壁垒，据公司公告，公司成立科技委员会，包含六大电池研究院和五个研究所。参与行业标准制定 76 个，其中国家标准 8 个。据公司 2023 年度可持续发展报告，2023 年公司研发投入 28.71 亿元，占营收比例 5.88%，研发团队 5291 人，研发人员占公司总人数 19.35%。亿纬锂能全球业务布局，实行全球制造、全球交付、全球服务。公司共有 5 个研发中心，8 个销售公司和办公室，14 个生产基地。 ◼ 投资建议 公司动力储能市场份额居前，出货量保持增长，消费领域竞争力强，具备持续增长动力，我们看好公司未来持续发展。预计公司 2024-2026年收入分别为 551/643/753 亿元，归母净利润分别为 47/57/67 亿元，按照 2024 年 11 月 22 日收盘市值对应 PE 分别为 21/17/15 倍，维持公司“买入”评级。 ◼ 风险提示 上游原材料价格过快上涨风险、下游需求受经济影响不及预期风险、锂电池相关支持政策调整风险、地缘政治及贸易摩擦风险、汇率波动 风险。 ◼ 盈利预测与估值 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 48,784 55,052 64,339 75,262 年增长率（%） 34.4% 12.8% 16.9% 17.0% 归属于母公司的净利润 4,050 4,729 5,720 6,723 年增长率（%） 15.4% 16.8% 21.0% 17.5% 每股收益（元） 1.98 2.31 2.80 3.29 市盈率（X） 21.31 20.88 17.26 14.69 净资产收益率（%） 11.7% 12.1% 12.7% 13.0% 资料来源：Wind，甬兴证券研究所（2024 年 11 月 22 日收盘价) 买入 (维持) 行业： 电力设备 日期： yxzqdatemark 分析师： 开文明 E-mail： kaiwenming@yongxingsec.com SAC编号： S1760523070002 分析师： 赵勇臻 E-mail： zhaoyongzhen@yongxingsec.com SAC编号： S1760524010001 基本数据 11 月 22 日收盘价(元) 48.26 12mthA股价格区间(元) 30.53-58.54 总股本(百万股) 2,045.72 无限售 A 股/总股本 90.99% 流通市值（亿元） 898.33 最近一年股票与沪深 300 比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告： 《经营发展稳健，业绩符合预期》 ——2024 年 11 月 02 日 《海博思创 IPO 过会，看好行业稳健发展》 ——2024 年 10 月 25 日 《收入普遍环增，经营质量提升》 ——2024 年 10 月 25 日 -30%-16%-2%12%26%40%11/2302/2404/2406/2409/2411/24亿纬锂能沪深3002024年11月26日公司深度 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 公司简介：布局动力储能，2023 盈利仍增 .......................................... 4 1.1. 业务介绍：锂电积累深厚，布局动力、储能、消费....................... 4 1.2. 财务分析：2023 年营收和归母净利润仍保持增长.......................... 6 2. 行业介绍：下游需求增长，头部份额提升 ........................................... 8 2.1. 动力：全球持续增长，亿纬份额提升 .............................................. 8 2.2. 储能：需求高速增长，电芯份额集中 ............................................ 11 2.3. 消费：下游需求驱动，预期温和增长 ............................................ 14 3. 核心看点：核心技术壁垒，全球业务布局 ......................................... 15 3.1. 技术壁垒：研发投入高，技术积累足 ............................................ 15 3.2. 全球布局：全球制造、全球交付、全球服务 ................................ 16 4. 盈利预测和估值 ..................................................................................... 17 4.1. 盈利预测 ............................................................................................ 17 4.2. 估值 .................................................................................................... 17 5. 风险提示 ...................................................................