公司首次覆盖报告：国内CAE龙头，兼具高壁垒与高成长性

国内 CAE 龙头，兼具高壁垒与高成长性 [Table_CoverStock] — 索辰科技（688507）公司首次覆盖报告 [Table_ReportTime] 2022 年 03 月 10 日 [Table_CoverAuthor] 庞倩倩 计算机行业首席分析师 S1500522110006 pangqianqian@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 首次覆盖报告 [Table_StockAndRank] 索辰科技（688507.SH） 投资评级 买入 [Table_Chart] 资料来源：iFinD、信达证券研发中心 [Table_BaseData] 公司主要数据 收盘价（元） 60.75 52 周内股价 波动区间(元) 38.21-144.9 最近一月涨跌幅(％) 6.85% 总股本(亿股) 0.89 流通 A 股比例(％) 51.07 总市值(亿元) 54.13 资料来源：iFinD、信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 国内 CAE 龙头，兼具高壁垒与成长性 [Table_ReportDate] 2024 年 11 月 27 日 报告内容摘要: [Table_Summary] 公司专注 CAE 软件十余年，产品涉及多学科领域。索辰科技成立于 2006年，是一家专注于 CAE 软件研发、销售和服务的高新技术企业。公司目前已形成流体、结构、电磁、声学、光学等多个学科方向的核心算法，并开发出多类型工程仿真软件。可满足航空航天、国防装备、船舶海洋、重型机械、核工业、电子电器、地面交通等复杂产品或工程领域的仿真需求。2019-2023 年，公司营业收入快速增长，年复合增长率约为 28.88%，毛利率保持在 60%以上。 CAE 行业壁垒高，国产替代空间广阔。CAE 需要融合物理学、数学、工程学、计算机科学等多学科的算法和技术，涉及学科广，模型复杂，行业壁垒高。CAE 市场前景广阔，国内市场持续保持快速增长，据华经产业研究院统计，2022 年全球 CAE 市场规模约为 98 亿美元，中国 CAE 市场规模约为 25.9 亿元，2018-2022 年年复合增长率为 13.09%。国产工业软件对于国外软件的代替逐步成为行业的长期趋势，据智研咨询统计，国内CAE 行业市场国产化率从 2016 年的 7%提升至 2022 年的 16.2%。公司凭借核心技术自主化以及对 CAE 行业的矩阵布局，在行业竞争中保持前列。 公司沉淀了算法与技术的双重优势，掌握军工、科研院所等优质客户资源。公司历经十余年的研发，积累了多项核心技术和算法能力。目前在流体仿真领域，公司使用的气体动理学算法、直接模拟蒙特卡洛方法、光滑粒子流体动力学方法等均为行业较先进的算法。公司自主研发的流体仿真软件Aries 和通用结构仿真软件 Virgo 在仿真精度和计算效率上比肩国际厂商同类产品。在客户覆盖方面，公司立足于国防军工及科研院所，合作关系稳固且粘性较强，在长期市场竞争中处于优势地位。另外，公司针对民用市场需求，进一步拓展民营公司客户，建立新业务增长点。 盈利预测与投资建议：首次覆盖给予公司“买入”评级。公司作为国产 CAE 头部厂商，积累了多项核心技术和算法优势,在市场竞争中处于优势地位；受益于国产化替代趋势，公司的产品不断从军工领域向民用领域拓展，未来发展值得期待。我们预计 2024-2026 年 EPS 分别为 0.71/0.88/1.18 元，对应 P/E 分别为 85.55/69.01/51.44 倍，公司 2024 年预测 PE 估值低于可比公司平均值。 风险因素：CAE 核心技术迭代不及预期的风险;国产化以及民营客户拓展不及预期的风险;客户集中度较高风险。 -60%-40%-20%0%20%40%沪深300索辰科技 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资料来源：iFinD，信达证券研发中心预测；股价为 2024 年 11 月 26 日收盘价 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 268 320 415 550 736 增长率 YoY % 39.1% 19.5% 29.7% 32.4% 33.8% 归属母公司净利润(百万元) 54 57 63 78 105 增长率 YoY% 6.8% 6.9% 10.1% 24.0% 34.2% 毛利率(%) 63.4% 69.4% 67.6% 68.1% 68.7% ROE(%) 10.2% 2.0% 2.2% 2.7% 3.5% EPS(摊薄)(元) 0.60 0.65 0.71 0.88 1.18 市盈率 P/E（倍） 100.67 94.18 85.55 69.01 51.44 市净率 P/B（倍） 10.28 1.87 1.87 1.84 1.79 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 核心观点 ......................................................................................................................................... 5 公司概况：国内 CAE 仿真软件核心企业，产品覆盖多学科领域 ............................................. 6 1.1 公司专注 CAE 软件十余年，坚持探索仿真技术 .................................................................. 6 1.2 公司股权结构稳定，高管行业积累丰富 ............................................................................... 7 1.3 公司财务分析 ........................................................................................................................... 8 行业分析：CAE 行业综合性、壁垒较高，国产化替代空间广阔 ............................................ 10 2.1 CAE 是工业软件核心部分，政策助力该领域快速发展 .....................................