业绩持续突破，增长势能充分

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1证券研究报告公司研究[Table_ReportType]公司点评报告[Table_StockAndRank]百龙创园(605016)投资评级买入上次评级买入[Table_Author]赵 雷食品饮料行业分析师执业编号：S1500524100003邮箱：zhaolei@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦 B 座邮编：100031[Table_Title]业绩持续突破，增长势能充分[Table_ReportDate]2026 年 4 月 8 日[Table_Summary]事件：公司公布 2025 年年报及 2026 年一季度业绩快报。2025 年，公司实现营收 13.79 亿元，同比+19.75%；实现归母净利润 3.69 亿元，同比+50.06%；实现扣非归母净利润 3.63 亿元，同比+57.07%。其中，25Q4公司实现营收 4.10 亿元，同比+23.82%；实现归母净利润 1.04 亿元，同比+64.94%；实现扣非归母净利润 1.03 亿元，同比+76.80%。经公司初步核算，26Q1，公司实现营收 3.93 亿元，同比+25.32%；实现归母净利润 1.21亿元，同比+48.11%；实现扣非归母净利润 1.20 亿元，同比+45.93%。点评：25Q4 膳食纤维收入高增，带动单季度归母净利润首次突破亿元大关。分产品看，Q4 益生元系列、膳食纤维系列、健康甜味剂系列和其他淀粉糖醇分别录得收入 1.05 亿元、2.37 亿元、5781 万元和 5 万元，同比分别+19.60%、+28.78%、+13.29%和-86.49%。分区域看，Q4 公司国外、国内收入分别达 2.89 亿元和 1.11 亿元，同比分别+31.25%和+7.61%。作为收入占比最高的品类，Q4 膳食纤维的高速增长拉动公司整体收入增长；同时海外维持高增速，25Q4 海外收入占比已达 72%。公司 25Q4 录得毛利率 41.57%，同比+6.65pct，延续 25 年全年趋势，主要得益于高毛利的膳食纤维系列收入增长所带来的产品结构改善。费用端看，整体费用率在 Q4 呈同比下降趋势，销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别同比-0.07pct、-1.01pct、-2.65pct 和+3.52pct，仅财务费用率因利息收入及汇兑损益差异所致。公司 25Q4归母净利润率达 25.34%，同比+6.32pct，单季度归母净利润首次突破亿元大关。26Q1 再次实现利润新突破。公司同时公告了 26Q1 业绩快报，公司26Q1 归母净利润环比 25Q4 再创新高。主要原因一方面系境内外客户需求增长导致公司产品销量增加；另一方面系高附加值产品需求旺盛，产品结构优化调整所致。产能稳步推进，新品不断开发。产能方面，“功能糖干燥扩产与综合提升项目”已高标准建成，当前处于调试阶段，项目达产后有望进一步提升效益水平。同时，“泰国大健康新食品原料智慧工厂项目”稳步推进建设，目前处于基建建设和设备加工阶段，项目建成后有望新增 4.5 万吨整体产能，降低公司生产成本和关税水平，提升公司国际竞争力。产品方面，公司在 2025 年开发出适配不同客户需求的复合益生元（纤维）、差异化抗性糊精等定制化新品，成功量产并取得客户认可。盈利预测与投资评级：业绩持续突破，把握低估值高成长机遇。我们认为，市场一方面对于膳食纤维及阿洛酮糖目前在海外所形成的产业趋势尚未充分认知；另一方面，市场也对公司自身的核心竞争力理解不足。公司当前估值水平仍低于上市以来中枢水平，而 25Q4 业绩和 26Q1 业绩持续实现高速增长，我们建议把握真正的低估值、高成长机遇。我们请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2预计公司 2026-2028 年 EPS 为 0.93/1.22/1.61 元，分别对应 2026-2028年 26X/20X/15X PE，维持对公司的“买入”评级。风险因素：食品安全问题，行业竞争加剧，关税加征超出预期资料来源：Wind，信达证券研发中心预测; 股价为 2026 年 4 月 7 日收盘价[Table_Profit]重要财务指标2024A2025A2026E2027E2028E营业总收入(百万元)1,1521,3791,7382,2602,903增长率 YoY %32.6%19.7%26.1%30.0%28.5%归母净利润(百万元)246369480630831增长率 YoY%27.3%50.1%30.4%31.1%31.9%毛利率%33.7%41.8%42.5%42.3%43.1%净资产收益率ROE%14.6%18.8%19.7%20.5%21.3%EPS(摊薄)(元)0.580.880.931.221.61市盈率 P/E(倍)29.1424.5525.9919.8315.03市净率 P/B(倍)3.254.635.114.073.20请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3[Table_Finance]资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产9011,1351,5711,8692,440营业总收入1,1521,3791,7382,2602,903货币资金2875029251,0941,538营业成本7648039991,3051,652应收票据30101216营业税金及附加108141823应收账款229295376429475销售费用3442547093预付账款129152021管理费用3338496381存货187287217284360研发费用44496686110其他18442293029财务费用-851-21非流动资产1,1121,3011,4651,7892,076减值损失合计-7-8-7-6-4长期股权投资00000投资净收益73579固定资产（合计）9759661,1291,3741,627其他1235915无形资产1816171922营业利润285433559729962其他119319318396427营业外收支0-10-1-1资产总计2,0142,4373,0363,6584,516利润总额285432559728961流动负债302364400391416所得税40647998130短期借款10139707070净利润246369480630831应付票据1122196107122少数股东损益00000应付账款130148164143136归母净利润246369480630831其他5055707188EBITDA3495466998951,159非流动负债32111194195197EPS（当年）（元）0.580.880.931.221.61长期借款079162163165其他3232323232现金流量表单位:百万元负债合计