乘用车行业深度报告：政策加码终端高景气，欧盟关税政策迎转机利好出海

乘用车 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 42 乘用车 2024 年 11 月 26 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《“金九银十”车市高景气，中国车企闪 耀 巴 黎 车 展 — 行 业 深 度 报 告 》-2024.10.22 《8 月出口创新高，关注以旧换新政策凸显+新车周期—行业深度报告》-2024.9.26 《7 月零售端电动化率破 50%，阿维塔成功入股引望—行业深度报告》-2024.8.27 政策加码终端高景气，欧盟关税政策迎转机利好出海 ——行业深度报告 任浪（分析师） 徐剑峰（联系人） renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 xujianfeng@kysec.cn 证书编号：S0790123070014  11 月观察：政策刺激“金九银十”热度延续，吉利新能源车业务强势崛起 11 月车市受以旧换新政策效果加速显现、新车高热度、车企旺季备货及促销等推动，销量预计同环比明显增长，新能源预计继续表现强势，燃油车环比有恢复。 2024 年，吉利以科技赋能，新能源领域银河 E5、星愿、极氪 7X 等爆款新车密集发布，销量同比高增，迎来快速发展的重要节点。10 月 30 日，吉利发布全新一代超级电混系统雷神 EM-i，在发动机热效率、电机效率、百公里综合油耗等方面表现突出，全面对标比亚迪 DM5.0。同时，公司注重协同发展，几何并入银河推动银河产品及渠道进一步丰富，极氪与领克整合后，既保持品牌相互独立、又实现资源共享，能够更好地发挥规模效应实现降本，增强竞争力，发展可期。  10 月回顾：车市高景气、“银十”销量创新高，新能源车批发渗透率突破 50% 10 月零售端同环比明显增长，出口量创新高，内外需共振下批发端同环比高增。 新能源方面，10 月批发端渗透率突破 50%，零售端渗透率连续 4 个月突破 50%。 出口方面，10 月乘用车出口量小幅创新高，新能源车出口量环比高增并创新高。 智能化方面，赛力斯已支付引望股权第一笔价款，长城全场景 NOA 全国开城。  新车前瞻：吉利银河 L6/L7 雷神 EMI 申报，尊界 S800 定位百万级豪华轿车 吉利银河 L6/L7 EMI 申报，雷神 EMI 对标比亚迪 DM5.0；领克新款纯电 SUV Z20充电倍率达 4.5C，搭载 LYNK Flyme Auto 智能座舱。尊界 S800 定位百万级超豪华轿车，预计将搭载华为全栈高阶智能化配置；增程版智界 R7 有望带来新增量。  投资建议：Q4 旺季叠加欧盟关税政策有望迎转机，关注出海/智能化业务增量 Q4 销售旺季以旧换新政策效果加速显现，叠加欧盟关税政策有望迎来转机，智能化带来高成长性，继续关注整车龙头：(1)关注比亚迪 DM5.0 技术红利继续释放，且产能扩张潜力展现，龙头地位稳固；方程豹 5 销量近期改善明显，搭载华为 ADS 3.0 的方程豹 8 重磅上市，腾势 Z9 逐步爬坡；海外市场成本优势强，引入插混车，海狮 07 等亮相巴黎车展，有望受益欧盟关税政策迎转机，并且继续享受海外多地新能源车加速渗透的红利；(2)长安阿维塔率先入股引望，07/12 增程版订单表现好、11 增程版上市在即，深蓝 S07 月销破万，S05 订单表现亮眼，新车周期强势开启有望进一步推动新能源品牌减亏直至盈利；(3)江淮与华为合作的尊界百万级轿车上市在即，问界 M7/M9 销量表现亮眼且有望迎来 M8 的上市，北汽蓝谷在极狐销量爬升的基础上有望迎来享界 S9 增程版的上市，华为系有望持续打造爆款；(4)长城坦克发布全新四驱技术 Hi4-Z，全场景 NOA 实现全国开城并将逐步实现平价车型搭载，生态出海扎实推进；(5) 吉利银河打造“E5+星愿”纯电爆款，混动技术雷神 EM-i 全面对标比亚迪 DM5.0，领克、极氪品牌有望继续积极布局欧洲；(6) 上汽此前欧洲出口量较大，而目前欧盟关税政策有望转变，且智能化有望通过合作补齐短板；(7)关注小鹏等新势力持续推爆款车。 推荐标的：比亚迪、长安汽车、长城汽车，受益标的：吉利汽车、上汽集团、北汽蓝谷、赛力斯、江淮汽车、小鹏汽车-W、理想汽车-W、零跑汽车、蔚来-SW。  风险提示：行业需求/电动智能化转型/出海/政策支持不及预期、竞争加剧等。 -29%-14%0%14%29%43%2023-112024-032024-07乘用车沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 行业研究 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 42 目 录 1、 11 月观察：政策刺激“金九银十”热度延续，吉利新能源车业务强势崛起 ........................................................................ 4 1.1、 政策刺激下 11 月车市销量高增，新能源车/燃油车同比均明显提升 ....................................................................... 4 1.2、 爆款/新技术密集发布、资源整合加速，吉利新能源车业务强势崛起 ..................................................................... 6 1.2.1、 新车密集发布，2024 年吉利新能源车业务强势崛起 ...................................................................................... 6 1.2.2、 “银河 E5+星愿”爆款双子星发布，吉利纯电车业务发展可期 ........................................................................ 7 1.2.3、 发布全新一代超级电混系统雷神 EM-i，全面对标比亚迪 DM5.0 ................................................................. 9 1.2.4、 几何/银河、领克/极氪整合，高效协同推动优势最大化 ............................................................................... 10 2、 10 月景气度：“银十”销量创新高，出口量/新能源车渗透率再创新高 ............................................................................. 12 2.1、 总览：10 月零售端同环比明显提升，出口量小幅创新高，批发端再创近年来同期新高 ................................... 12 2.2、 新能源：10 月批发端渗透率破 50%，零售端渗透率连续 4 月破 50% ................