有友食品(603697)泡椒凤爪第一品牌，大单品+新渠道驱动新成长

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 泡椒凤爪第一品牌，大单品+新渠道驱动新成长 [Table_Title2] 有友食品(603697) [Table_Summary] 分析判断: ► 泡椒凤爪第一品牌，多年耕耘奠定品牌基础 公司成立于 1997 年，成立至今深耕泡卤行业，成为以泡椒凤爪为主导的国内泡卤风味休闲食品领导企业。经过多年发展，有友与泡椒凤爪品类深度绑定，有友泡椒凤爪成为规模近10 亿元的大单品，验证了公司较强的产品研发能力，同时带动有友品牌知名度进一步提升并实现全国化布局。公司泡椒凤爪24 年重回稳健增长，受益于细分市场规模扩张和公司渠道开拓，核心大单品规模有望持续提升，夯实公司业务基本盘。 ► 脱骨鸭掌快速放量，新品增量可期 公司不断以泡卤相关工艺为基础，推出新品、丰富产品种类，非泡椒凤爪类产品占比提升至 30%，产品不断多元化。24年公司推出新品脱骨鸭掌，臻选优质原料，传承 25 年泡制工艺，在山姆售卖，一经上线迅速成为山姆肉干肉脯类爆款产品，带来业绩增量，验证公司爆品研发思路。未来公司持续不断产品创新，结合自身研发生产优势和渠道特点进行新品开发，带来业绩增量可期。 ► 积极拥抱新零售，新渠道看点十足 公司传统流通渠道业务基本盘稳定；近几年公司积极拥抱新零售和特通渠道，紧抓零食行业渠道变革机会，通过优势产品+定制产品双管旗下的方式打开新渠道销售。公司与山姆、盒马、Costco 均有较好的合作基础，定制产品在各大渠道得到销售者较好的反馈，未来有望继续拓展在其他产品的合作，提升公司渠道丰富度。此外，近两年零食量贩渠道爆发式增长，公司亦在积极对接，未来有望继续深化合作，享受渠道红利，带动产品销售。 投资建议 我们预计公司 24-26 年营业收入 11.52/14.07/16.41 亿元，分别同比+19.2%/+22.1%/+16.7%； 24-26 年 EPS 分别为0.37/0.48/0.58 元，对应 2024 年 11 月 22 日 9.67 元/股收盘价，PE 估值分别为 26/20/17 倍。首次覆盖，给予买入评级。 风险提示 原材料成本上涨、行业竞争加剧、食品安全 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格： 最新收盘价： 9.67 [Table_Basedata] 股票代码： 603697 52 周最高价/最低价： 11.76/5.20 总市值(亿) 41.36 自由流通市值(亿) 41.36 自由流通股数(百万) 427.69 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：寇星 邮箱：kouxing@hx168.com.cn SAC NO：S1120520040004 联系电话： 分析师：卢周伟 邮箱：luzw@hx168.com.cn SAC NO：S1120520100001 联系电话： [Table_Report] -33%-19%-6%8%22%35%2023/112024/022024/052024/08相对股价%有友食品沪深300证券研究报告|公司动态报告 [Table_Date] 2024 年 11 月 23 日 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 盈利预测与估值 资料来源：wind、华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,024 966 1,152 1,407 1,641 YoY（%） -16.0% -5.7% 19.2% 22.1% 16.7% 归母净利润（百万元） 154 116 159 205 246 YoY（%） -30.1% -24.4% 37.1% 28.8% 20.0% 毛利率（%） 31.2% 29.4% 30.0% 30.8% 31.2% 每股收益（元） 0.36 0.27 0.37 0.48 0.58 ROE 8.3% 6.3% 8.8% 10.1% 10.8% 市盈率 26.86 35.81 25.97 20.16 16.80 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 泡卤风味休闲食品领导企业，产品优势持续积累 ...........................................................................................................................4 2. 大单品爆发可期，全面拥抱新渠道......................................................................................................................................................5 2.1. 产品端：泡椒凤爪优势积累，脱骨鸭掌持续爆发可期..............................................................................................................5 2.2. 渠道端：从西南走向全国，全面拥抱新渠道 ...............................................................................................................................8 2.3. 品牌端：凤爪第一品牌，精准投放提升品牌价值.................................................................................................................... 10 2.4. 成本端：凤爪价格回落，有望带来利润增量 ............................................................................................................................ 10 3. 盈利预测.................................................................................................................................................................................................... 11