基础化工行业：香兰素反补贴税初裁落地，正丙醇、叶酸提价

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1/17 [Table_Page] 投资策略周报|基础化工 证券研究报告 [Table_Title] 基础化工行业 香兰素反补贴税初裁落地，正丙醇、叶酸提价 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 行业基础数据跟踪：11 月 11 日~11 月 15 日，SW 基础化工板块下跌3.57%，跑赢万得全 A 指数 0.37pct；化工子行业多呈下跌趋势，表现较好的有氨纶、石油化工、氯碱。 ⚫ 化工品价格下跌较多:据百川、wind 资讯，在我们跟踪的 336 个产品中 , 上涨 / 持 平 /下 跌的产 品数 量分 别 68/175/93 种 , 占比 分别 为20%/52%/28%。化工品价格下跌较多。价格涨幅前五：维生素 B9(叶酸)、硫酸亚铁、波罗的海干散货指数 BDI、丙烯腈、二氯甲烷。价格跌幅前五：液氯、丁二烯、新加坡石脑油 FOB、顺丁橡胶、日本石脑油 CFR。 ⚫ 香兰素初裁反补贴税落地。据美国商务部官网，2024 年 11 月 13 日，美国商务部发布公告，对进口自中国的香兰素（Vanillin）作出反补贴初裁，初步裁定中国生产商/出口商税率均为 27.33%，预计将于 2025年 3 月 24 日作出反补贴终裁。据第一材智公众号，目前香兰素全球市场年消费量超过 2 万吨。其中，食品工业占比 55%，医药中间体占比30%，饲料、调味剂占比 10%，化妆品等占比 5%。香兰素 70%以上的产能聚集在中国，2023 年香兰素累计出口量超 1.3 万吨。美国反补贴初裁落地，全球香兰素或提涨，率先海外建厂且开始放量企业受益。 ⚫ 正丙醇、叶酸提价。（1）正丙醇：据百川、wind 资讯，正丙醇，又称1-丙醇，下游主要用于醋酸正丙酯。年初安徽部分醋酸正丙酯装置投产，9 月份山东部分乙酯转产 10 万吨醋酸正丙酯，下游对原料正丙醇采购需求逐步增长，呈现供不应求趋势。截至 2024.11.15，国内正丙醇价格 10800 元/吨，环比 11 月初 9100 元/吨，上调 1700 元/吨；（2）叶酸：饲料行业是叶酸最大的下游应用领域，占比约 43%。据百川资讯，由于前期市场对叶酸交投情绪不高，市场库存量较低，叶酸经销商市场报价大幅提升。截至 2024.11.15，国内叶酸价格 195 元/千克，环比 11 月初 182.5 元/千克上涨 12.5 元/千克。 ⚫ 建议关注：（1）从供给约束到供给优化：资源品以油气（中国石油、中国石油股份（H）、中国海油、中国海洋石油（H））、矿藏（钛精矿-龙佰集团、磷矿-云天化&川恒股份）为代表；制造端以民爆（广东宏大、易普力、江南化工、雪峰科技）、制冷剂（巨化股份）、铬化工（振华股份）为代表；政策新线索关注设备更新和节能降碳；（2）新技术、新材料、新趋势：合成生物、真空材料（赛特新材）、润滑油添加剂（瑞丰新材）、半导体材料等；（3）涨价品种：维生素（新和成等）。 ⚫ 风险提示：宏观层面：宏观经济下行，相关化工品的需求萎缩；行业层面：大宗原材料价格剧烈波动等；公司层面：项目进展不及预期等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-11-17 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 吴鑫然 SAC 执证号：S0260519070004 SFC CE No. BPW070 0755-23942150 wuxr@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 基础化工行业 2024 年三季报总结:24Q3 行业整体盈利承压，子行业继续分化 2024-11-03 基础化工行业:民爆需求持续区域分化，关注高能耗行业供给扰动 2024-10-27 基础化工行业:BASF 维生素复产延期，“十四五”重大工程如期推进 2024-10-22 [Table_Contacts] -30%-20%-10%0%10%20%11/2301/2403/2406/2408/2410/24基础化工沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2/17 [Table_PageText] 投资策略周报|基础化工 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) 加权 ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 新和成 002001.SZ CNY 22.41 2023/10/24 买入 28.83 1.92 2.23 11.67 10.05 6.78 6.01 20.50 20.40 卫星化学 002648.SZ CNY 18.67 2024/10/23 买入 22.61 1.51 1.89 12.36 9.88 5.15 4.28 17.30 18.60 中国海洋石油 00883.HK HKD 16.82 2024/8/29 买入 23.60 3.28 3.50 5.13 4.81 2.43 2.21 20.90 20.10 中国海油 600938.SH CNY 25.66 2024/8/29 买入 32.80 3.28 3.50 7.82 7.33 2.21 2.00 20.90 20.10 中国石油 601857.SH CNY 8.03 2024/8/27 买入 11.50 0.96 0.99 6.87 6.31 1.81 1.52 11.00 10.70 中国石油股份 00857.HK HKD 5.47 2024/8/27 买入 8.83 0.96 0.99 5.70 5.53 2.02 1.73 11.00 10.70 聚合顺 605166.SH CNY 10.85 2024/5/9 买入 13.78 0.94 1.39 11.54 7.81 3.07 0.79 17.90 22.70 赛特新材 688398.SH CNY 14.87 2024/5/5 买入 36.62 1.71 2.66 8.70 5.59 7.47 4.62 14.70 18.60 振华股份 603067.SH CNY 13.08 2024/4/12 买入 14.58 0.97 1.11 13.48 11.78 7.70 6.70 15.40 15.40 新凤鸣 603225.SH CNY 11.24 2024/3/26 买入 15.78 1.05 1.30 10.70 8.65 1.57 1.24 8.70 9.70 国泰集团 603977.SH CNY 13.20 2024/2/25 买入 11.29 0.63 0.72 20.95 18.33 11.27 9.40 11.10 11.30 百龙创园 605016.SH CNY 17.37