基础化工行业叶酸专题：价格有所上涨，历史弹性较大

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨基础化工 [Table_Title] 叶酸专题：价格有所上涨，历史弹性较大 报告要点 [Table_Summary]叶酸行业规模较小，预计 2023 年全球需求约为 2100 吨左右，近年来保持小幅增长；国内供应端约为 6 家企业，较为集中。历经 3-4 年的低迷后近期价格有所上探，预计在厂家防内卷、叠加下游补库的趋势下，叶酸景气有望提振。建议关注相关上市公司。 分析师及联系人 [Table_Author] 马太 SAC：S0490516100002 SFC：BUT911 %%%%1请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 基础化工 cjzqdt11111 [Table_Title2] 叶酸专题：价格有所上涨，历史弹性较大 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 叶酸是维生素的一种，需求保持小幅增长 叶酸（Folic Acid），又称维生素 B9，是一种水溶性维生素。叶酸是机体细胞生长和繁殖所必需的物质，对人体的新陈代谢起着重要作用，因此，叶酸在食品、饲料、医药保健品等行业得以广泛应用。叶酸作为饲料添加剂的用量约占其总量的 74%左右，其余约 26%用于医药及食品领域。近年来叶酸市场需求保持平稳，有小幅度上升。根据博亚和讯的统计数据，2019-2023年期间，全球叶酸需求量从 1500 吨预计增长到 2100 吨，年复合增长率为 8.8%；同期中国叶酸需求量从 310 吨，预计增长到 600 吨，年复合增长率为 17.9%，高于全球平均增长率。行业规模较小，供应较为集中叶酸从商业化至今，已经有 30 年左右的历史，尽管维生素的生产工艺相对复杂，但经过多年发展，叶酸生产的工艺已经相对成熟。叶酸最初主要由日本和欧洲主产，由于发达国家的环保要求不断提高，叶酸的生产逐步转入中国，目前中国是叶酸的主要生产国。2017 年之前，中国叶酸的生产企业最高峰时有十几家，随着原材料成本上升，及不断提高的环保要求标准，众多企业受成本所限，纷纷退出市场，目前市场主要生产企业有六家，总产能为 3450 吨/年左右，主要为天新药业、新发药业、圣达生物、南通常海、新鸿化工、冀衡药业。2020-2023 年市场格局稳定，尤其是从出口市场来看，因国外厂家对品牌和认证等要求，出口集中度有提升的趋势。根据博亚和讯发布的《中国维生素产业发展报告》以及海关统计数据，2023 年南通常海、天新药业、新鸿化工和圣达生物占中国叶酸出口份额的 94%左右。价格历史弹性较大，或望迎来景气逐步恢复复盘来看，叶酸历史上价格弹性较大，少则 2-3 倍的上涨，多则 20-30 倍左右的上涨。2014年，受困于市场价格偏低、上游中间体供应的制约、环保压力和成本上涨等因素的影响，价格有所上涨；2015 年，由于部分主要叶酸生产厂家受环保因素影响大幅减产，使得叶酸市场严重供不应求，国内叶酸产量下降至 975 吨，叶酸价格暴涨，彼时价格一度曾 2014 年年初的 160元/千克左右，上涨至 2015 年高点的 3100 元/千克左右。2016-2021 年叶酸价格多在 200-400元/千克浮动，2021 年之后叶酸价格逐步下跌，前期跌至底部 183 元/千克，市场库存处于低位，近期价格开始反弹。百川盈孚显示，11 月 15 日叶酸市场主流接单价上涨至 200 元/公斤左右，且部分报价上调至 200 元/公斤以上，目前低价货源难寻。2024 年维生素行业景气度大幅提升。VA、VE 由于巴斯夫爆炸事件价格快速上涨。其余品种如VD3，也在行业经历 3-4 年后的低迷后，价格从 56.5 元/千克上涨至 260 元/千克。涨价背后，我们认为既有厂商意图抵制恶性内卷，寻求适宜利润的因素，也有下游库存出清后补库的因素。有鉴于此，考虑到叶酸历经 3-4 年的低迷，行业盈利不佳，而消费平稳增加，叶酸后续或有望逐步迎来底部回升。投资建议：关注叶酸相关公司叶酸行业规模较小，预计 2023 年全球需求约为 2100 吨左右，近年来保持小幅增长；国内供应端约为 6 家企业，较为集中。历经 3-4 年的低迷后近期价格有所上探，预计在厂家防内卷、叠加下游补库的趋势下，叶酸景气有望提振。建议关注相关上市公司。风险提示1、行业实际名义产能过剩，行业开工有限，存在企业大幅提升开工的可能性。2、需求不及预期的风险。[Table_Summary2] 叶酸是维生素的一种，需求保持小幅增长 叶酸（Folic Acid），又称维生素 B9，是一种水溶性维生素。叶酸是机体细胞生长和繁殖所必需的物质，对人体的新陈代谢起着重要作用，因此，叶酸在食品、饲料、医药保健品等行业得以广泛应用。叶酸作为饲料添加剂的用量约占其总量的 74%左右，其余约 26%用于医药及食品领域。近年来叶酸市场需求保持平稳，有小幅度上升。根据博亚和讯的统计数据，2019-2023年期间，全球叶酸需求量从 1500 吨预计增长到 2100 吨，年复合增长率为 8.8%；同期中国叶酸需求量从 310 吨，预计增长到 600 吨，年复合增长率为 17.9%，高于全球平均增长率。 行业规模较小，供应较为集中 叶酸从商业化至今，已经有 30 年左右的历史，尽管维生素的生产工艺相对复杂，但经过多年发展，叶酸生产的工艺已经相对成熟。叶酸最初主要由日本和欧洲主产，由于发达国家的环保要求不断提高，叶酸的生产逐步转入中国，目前中国是叶酸的主要生产国。2017 年之前，中国叶酸的生产企业最高峰时有十几家，随着原材料成本上升，及不断提高的环保要求标准，众多企业受成本所限，纷纷退出市场，目前市场主要生产企业有六家，总产能为 3450 吨/年左右，主要为天新药业、新发药业、圣达生物、南通常海、新鸿化工、冀衡药业。2020-2023 年市场格局稳定，尤其是从出口市场来看，因国外厂家对品牌和认证等要求，出口集中度有提升的趋势。根据博亚和讯发布的《中国维生素产业发展报告》以及海关统计数据，2023 年南通常海、天新药业、新鸿化工和圣达生物占中国叶酸出口份额的 94%左右。 价格历史弹性较大，或望迎来景气逐步恢复 复盘来看，叶酸历史上价格弹性较大，少则 2-3 倍的上涨，多则 20-30 倍左右的上涨。2014年，受困于市场价格偏低、上游中间体供应的制约、环保压力和成本上涨等因素的影响，价格有所上涨；2015 年，由于部分主要叶酸生产厂家受环保因素影响大幅减产，使得叶酸市场严重供不应求，国内叶酸产量下降至 975 吨，叶酸价格暴涨，彼时价格一度曾 2014 年年初的 160元/千克左右，上涨至 2015 年高点的 3100 元/千克左右。2016-2021 年叶酸价格多在 200-400元/千克浮动，2021 年之后叶酸价格逐步下跌，前期跌至底部 183 元/千克，市场库存处于低位，近期价格开始反弹。百川盈孚显示，11 月 15 日叶酸市场主流接单价上涨至 200 元/公斤左右，且部分报价上调至 200 元/公斤以上，目前低价货源难寻。