有色金属行业报告：俄乌冲突升级，黄金王者归来

证券研究报告：有色金属|行业周报 2024 年 11 月 23 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 4600.61 52 周最高 4979.91 52 周最低 3437.51 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:李帅华 SAC 登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com 分析师:魏欣 SAC 登记编号:S1340524070001 Email:weixin@cnpsec.com 研究助理:杨丰源 SAC 登记编号:S1340124050015 Email:yangfengyuan@cnpsec.com 近期研究报告 《短期利空出尽，金属价格有望反弹》 - 2024.11.18 有色金属行业报告 （2024.11.18-2024.11.22） 俄乌冲突升级，黄金王者归来 ⚫ 投资要点 贵金属：黄金王者归来。上周周报中我们提示把握贵金属反弹机会，本周黄金出现较为强势的反弹，伦敦金出现连续 5 根阳线，金价的强势反弹主要来源于之前的利空逐步出尽，俄乌冲突出现一定激化趋势，同时降息后移的空间已经被打光，2 年美债已经维持在 4.2%左右，难有继续上行空间。虽然美元继续强势，但我们认为，黄金和美元的关系本来就不是绝对的此消彼长，未来美元可能持续强势，但不会显著影响黄金的表现。短期来看，连续大涨之后可能出现一定的回调风险，但长期上涨趋势仍不变。 铝：氧化铝拐点即将来到，电解铝利润有望缓解。本周沪铝下跌1.83%，还是受到出口退税以及国内宏观预期走弱的影响，同时氧化铝价格继续上涨，本周氧化铝价格上涨到 5740 元/吨，这样的价格水平下国内部分高成本厂商已经开始亏现金，预计继续向上空间不大。同时 10 月几内亚铝土矿发运环比提升明显，考虑到 45 天左右的船期，预计将在 11 月下旬到达国内并开始生产，因此铝土矿缓解之后国内氧化铝紧张局面可能出现缓解，带动电解铝利润提升，建议关注氧化铝自供较少的电解铝标的。 铜：继续震荡，价格上行概率不大。铜的主要逻辑是交易新任美国政府预算案，市场对于 25 年贸易壁垒强化背景下的全球需求依然存在一定担忧，因此本周铜依然在低位盘整，并未跟随黄金和白银出现反弹。铜目前已经被打到了现金成本 90%分位线，但宏观情绪继续恶化的情况下，可能继续下行，直至 7500 美金的 90%完全成本分位线获得支撑，未来大概率在 7500 美金-9000 美金之间持续震荡。总体来看，铜在 Q4 的表现大概率不如贵金属。 锂：需求分歧较大，当前价格无需悲观。本周锂价大幅波动，主要由于需求端分歧，一方面，需求端淡季表现良好，远期电池企业扩产计划指引乐观，叠加澳洲锂矿停产消息，供需边际向好。另一方面，产业对年末需求偏强较为悲观，认为透支明年订单，周四 SQM 表示将提高锂的产销量，今明年锂产量为 21 万吨和 23 万吨。我们认为当前锂库存维持去库，供需边际改善趋势明显，当前价格处于历史底部，无需过于悲观。 铀：供给趋紧，铀价有望开启上涨。本周铀价维持震荡，供给端，俄罗斯宣布禁止对美浓缩铀出口，后续欧盟如被纳入禁令范围，可能加剧全球铀供应的紧张，此外位于纳米比亚、美国等的若干小型矿商因增产进展慢于预期、矿石品位较低、当地社区反对等因素，已宣布在 2024、2025 财年减产，一定程度抵消卡梅科公司的扩产。需求端，电力作为美国发展 AI 的主要短板，近期美股持续关注核电产业发展，铀板块股票表现良好，体现市场对未来需求预期改善。 -17%-13%-9%-5%-1%3%7%11%15%19%2023-112024-022024-042024-062024-092024-11有色金属沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ⚫ 投资建议 建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、锡业股份、立中集团、中广核矿业等。 ⚫ 风险提示： 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 板块行情 ................................................................................. 5 2 公司公告跟踪 ............................................................................. 6 3 价格 .................................................................................... 7 4 库存 ................................................................................... 10 5 风险提示 ................................................................................ 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表目录 图表 1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ..................................................... 5 图表 2： 本周涨幅前 10 只股票 ............................................................ 5 图表 3： 本周跌幅前 10 只股票 ............................................................ 5 图表 4： LME 铜价格(美元/吨) ............................................................ 7 图表 5： LME 铝价格(美元/吨) ............................................................ 7 图表 6： LME 锌价格(美元/吨) ............................................................ 7 图表 7： LME 铅价格(美元/吨) ............................................................ 7 图表 8： LME 锡价格(美元/吨) ............................................................ 8 图表 9： COMEX 黄金价格(美元/盎司) ...............