浦发银行可转债申购价值分析：史上规模最大转债问世，积极打新

研究源于数据 1 研究创造价值 史上规模最大转债问世，积极打新 ——浦发银行可转债申购价值分析 方正证券研究所证券研究报告 固收专题报告 2019.10.24 [TABLE_ANALYSISINFO] 分析师： 陶 川 执业证书编号： S1220517120004 TEL: E-mail： taochuan@foundersc.com [Table_Author] 联系人： 鲁 璐 TEL： E-mail： lulu@foundersc.com 请务必阅读最后特别声明与免责条款 [TABLE_REPORTINFO] 1、浦发银行是全国性股份制商业银行，业务涵盖公司金融、零售银行、金融市场与金融机构三大板块，主营收入包括净利息收入（占 2019H1 营收 65.84%）、手续费及佣金收入（23.25%）、其他净收入（10.91%）。 2、浦发银行 2019 上半年营收增速、归母净利润增速双位数增长，居同行业前列。其业绩高增、盈利修复主要得益于公司主动优化资产负债配置策略，强化息差管理，推动负债端降成本，积极开拓非利息收入来源。 3、预计浦发转债转股溢价率在 21%-25%之间，纯债溢价率在10%-14%之间，上市价格在 104.10 元-107.90 元范围内，中枢105.50 元。 4、浦发银行第一大股东上海国际集团及其一致行动人将全额参与本次优先配售（合计持股 29.67%），预计获配 148 亿元面值可转债。若其余股东有 35%参与配售，预计获配 137 亿元面值转债，留给网上和网下可申购规模约 215 亿。预计网上申购资金 5000 亿元左右，网下申购户数 10000 户左右，假设网下申购资金参与度为 50%，则网上网下合计申购资金约为 30000 亿元，中签率区间为 0.059%-0.088%，中枢为 0.072%。 5、浦发转债债底价值较高，正股估值安全性高，期权价值具备向上动力，打新收益确定。发行后将成为中证转债指数中权重最大的转债，预计交易活跃度、流动性高，对机构投资者具有重要配置价值，建议积极申购与持有。 风险提示：正股及市场大幅波动风险；资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露；政策调控力度超预期 固收专题报告 研究源于数据 2 研究创造价值 目 录 1 发行关键信息 ............................................................................................................................... 4 2 浦发银行：可能为平衡型转债 ................................................................................................... 5 3 上市价格中枢：105.50 元 .......................................................................................................... 6 4 中签率约 0.072% .......................................................................................................................... 8 5 积极申购与持有 ........................................................................................................................... 8 6 浦发银行基本面分析 ................................................................................................................... 9 6.1 公司速览：资产质量不断改善，业绩处于上升通道 ............................................................................ 9 6.2 经营概况：息差升、不良降，19 年上半年业绩双位数增长 ............................................................. 10 6.3 同业对比：盈利能力居中游，估值提升空间较大 .............................................................................. 12 固收专题报告 研究源于数据 3 研究创造价值 图表目录 图表 1： 浦发转债发行时间表 ........................................................................................................................... 4 图表 2： 浦发转债发行条款一览 ....................................................................................................................... 4 图表 3： 可转债募投项目 ................................................................................................................................... 5 图表 4： 浦发转债条款分析 ............................................................................................................................... 5 图表 5： 浦发转债纯债价值水平较高 ............................................................................................................... 5 图表 6： 浦发转债行权折价率与转股溢价率 .......................................................................................