美容护理行业月度点评：美妆大盘回暖，消费信心或将持续修复

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 美妆大盘回暖，消费信心或将持续修复 2024 年 11 月 20 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 美容护理 2.83 22.04 -10.27 沪深 300 1.54 18.73 11.71 张 曦月 分 析师 执业证书编号：S0530522020001 zhangxiyue@hnchasing.com 相关报告 1 美容护理行业 2024 年 10 月月报：大促提前开启，期待国货龙头“双十一”表现 2024-10-18 2 美容护理行业 2024 年中报总结与展望：分化加剧，美妆国货逆势崛起 2024-10-14 3 美容护理行业 2024 年 9 月月报：需求环比改善，但板块整体持续性承压 2024-09-20 重 点股票 2023A 2024E 2025E 评 级 EPS（元） PE（ 倍 ） EPS（ 元 ） PE（倍） EPS（元） PE（ 倍 ） 珀莱雅 3.01 30.73 3.82 24.21 4.75 19.47 买入 爱美客 6.14 35.09 6.93 31.09 7.83 27.52 买入 润本股份 0.56 43.86 0.73 33.64 0.91 26.99 买入 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  市 场 行 情 回 顾 ：上月（2024 年 10 月 16 日—11 月 15 日，下同），申万美容护理指数上涨 4.92%，在申万一级 31 个子行业中排名第 22 位，跑赢上证、沪深 300 指数 0.88pct、2pct，跑输创业板指 2.63pct。其中，美容护理二级子板块中的个护用品、化妆品和医疗美容的月度涨跌幅分别为 7.92%、11.91%和 8.3%。  行 业 数 据 跟 踪 ：1）渠 道 端 ，“ 双 十 一 ”大促前置，天猫渠道引领增长。据青眼资讯统计，2024 年 10 月，天猫、抖音、快手渠道合计口径（护肤/个护+彩妆/香水）月度 GMV 分别为 241.47 亿元、251.99 亿元、55.45 亿元，环比对应增长 199.8%、63%、161.3%。2）品 类 端 ，护 肤 、彩 妆 品 类 均 环 比 高 增 ，护 肤 品 增 速 更 为 亮 眼 。据青眼资讯统计，2024年 10 月，护肤/个护品类，天猫、抖音、快手月度 GMV分别为 196.49亿元、186.84 亿元、50.54 亿元，环比增长 232.8%、83.8%、173.9%；彩妆/香水品类，淘宝、抖音、快手渠道月度 GMV分别为 44.98 亿元、65.15 亿元、4.91 亿元，环比增长 109.2%、23%、77.3%。3）品 牌 端 ，行 业 竞 争 加 剧 ，头 部 品 牌 集 中 趋 势 加 深 。据青眼资讯统计，2024年10月，护肤/个护品类中，天猫渠道 GMV排名前五的分别为珀莱雅、欧莱雅、兰蔻、修丽可和玉兰油；抖音渠道 GMV排名前五的分别为珀莱雅、韩束、欧莱雅、可复美和后。其中，国货品牌珀莱雅再登天猫、抖音渠道首位，韩束位列抖音渠道第二位。彩妆/香水品类，天猫渠道排名前五的分别为肌肤之钥、圣罗兰、彩棠、蜜丝婷和 NARS；抖音渠道排名前五的分别为圣罗兰、毛戈平、肌肤之钥、方里和花西子。  核 心 观 点 ：维持行业“同步大市”评级。化 妆 品 部 分 ：受 大 促 周 期 延长、去年同期低基数以及消费者凑单行为增加影响，美妆市场呈现出显 著 的 回 暖 趋 势 。其中，国货美妆龙头地位相对稳固，但行业竞争明显加剧，主要系两方面原因，一是各平台大促周期均明显拉长，打法策略也由原来低价策略转变为追求更高的 GMV导向，平台竞争愈发白热化；二是国际大牌重回双 11战场，并在天猫、抖音美妆榜单TOP10中占据多数席位。这主要是在前期承压背景下，外资品牌加快了多线调整步伐，不仅加大小红书等平台的营销投入，强化直播渠道，还通过引入新品牌，拓展新业务线，涨价策略等方式推动销售。目前来看，今年“双 11”大促虽已落下帷幕，但市场情绪仍在发酵，消费者信心有望进一步提升，持续看好美妆板块成长空间。建议重点关注：①具-34%-14%6%26%2023/112024/022024/052024/082024/11美容护理沪深300行业月度点评 美容护理 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 备强运营能力，大单品+多品牌矩阵持续发力的国货龙头珀莱雅；②婴童护理赛道细分龙头，四季度新品快速放量的润本股份。医 美 部 分 ：政 策 推 动 医 美 高 质 量 发 展，龙头厂商抢先布局医美出海。政策端，继2023年深圳提出了打造全国领先、全球知名的“医美之都”目标后，深圳近日发布了《龙华区支持高端医美行业高质量发展若干措施（征求意见稿）》，旨在放宽医美行业准入门槛，鼓励社会资本投资医美产业，以推动高端医美行业高质量发展。市场端，重组胶原蛋白龙头锦波生物率先布局东南亚地区，目前已获批越南 D类医疗器械注册证。与此同时，华东医药海外核心医美市场注册工作正在全面提速。Sinclair全部注射剂管线已在中东地区十余个主要市场进行了注册和上市，EBD 核心产品在中东 主要市场的注册进 度已过半，Ellansé®S 型 、MaiLi、KIO015等多款注射类核心产品在美国市场的注册积极推进中，后续随着核心产品管线在海外重点市场的逐步上市，公司国际医美业务有望不断增加。短期而言，四季度为医美消费旺季，叠加政策利好催化，医美板块具备一定弹性。长期来看，行业渗透率提升、轻医美化率提升、国产替代率提升逻辑延续，持续看好医美板块未来发展。建议关注：拿证壁垒强、业绩增长确定性强的合规医美龙头爱美客。  风 险 提 示 ：行业政策风险；消费需求增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升风险等。 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 核心观点 .................................................................................................................. 4 2 市场表现回顾 ...................................................................................