互联网行业动态点评：AI+广告融合在海外加速兑现

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 互联网 AI+广告融合在海外加速兑现 华泰研究 互联网 增持 (维持) 研究员 夏路路 SAC No. S0570523100002 SFC No. BTP154 xialulu@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 詹博 SAC No. S0570523110002 SFC No. BUS698 zhanbo@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 郑裕佳 SAC No. S0570524070002 SFC No. BTB676 zhengyujia@htsc.com +(86) 10 6321 1166 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2024 年 11 月 19 日│中国香港 动态点评 AI+广告融合在海外加速兑现 AI 模型在应用层的落地是市场近期关注主线，海外互联网营销平台业绩超预期验证 AI+广告的商业模式，早期布局的企业在技术能力、数据积累、渠道建设和客户资源方面积累了先发优势，有望在这一轮 AI 技术迭代中脱颖而出。我们看到以汇量科技、网易有道为代表的国内广告营销公司亦持续加强 AI 技术应用，海外布局较早，具有一定先发优势，建议关注后续收入利润兑现。 海外平台数据开放奠定持续增长空间 24 年 3 月 6 日，欧盟《数字市场法案》(DMA)针对首批认定的「守门人」的监管要求全面生效，确保第三方能公平接入其服务，其中要求必须为广告商和发行商提供评估广告效果所需的数据，禁止独占收集的数据用于自身广告推广。这意味着广告营销平台能够更有效地获取数据，服务自身广告主。 Applovin 24Q3 财报超预期是本轮 AI 应用行情核心催化 Applovin 是一家专注于为企业提供营销解决方案，通过 AI 技术扩大企业产品的用户群体和提升货币化变现效率。公司从 23 年开始将自身营销平台升级为2.0 以来，收入增长显著修复，23Q3-24Q3 同比增速从 21.2%提升至 38.6%，AI 赋能效果显著。AXON 2.0 升级带来更高的自动化程度、提高准确性、更敏捷的营销活动以及全球范围的投放。Applovin 24Q3 实现收入 11.98 亿美元（yoy+38.6%，超 VA 一致预期 6%），超预期主要来自广告营销平台服务，该业务实现收入 8.35 亿美元（超 VA 一致预期 10%）。调整后 EBITDA7.22亿（超 VA 一致预期 12.5%），持续验证 AI 提效带来的效率提升。 国内广告营销公司加强出海布局 汇量科技是国内该板块代表公司之一，旗下程序化广告平台 Mintegral 已帮助 10,000 余家全球顶级广告主、100,000 余款头部应用在欧美、亚太等全球市场大规模获取优质用户（截至 24H1）。得益于 2022-2023 年的基建升级和持续投入，Mintegral 的智能出价能力显著提升，ROAS 的智能出价模式成为开发者在 Mintegral 的主流选择，推动 23Q4-24Q3 Mintegral 收入同比分别+19.5/25.4/32.4/57.6%，环比+0.7/10.3/12.9/25.7%，并推动公司从游戏品类向非游戏品类（电商、社交等）快速扩张。此外，网易有道在线营销业务在 AI 赋能下连续 8 个季度（截至 24Q3）实现 40%+的同比增长，RTA系统升级强化营销效率，收入屡创新高。 风险提示：AI 应用推进不及预期，宏观压力影响广告行业需求，行业竞争加剧。 (21)(7)82236Nov-23Mar-24Jul-24Nov-24(%)互联网恒生指数 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 互联网 附录：公司产品介绍 AppLovin 产品介绍 公司软件平台主要由四个关键解决方案组成：AppDiscovery，MAX，Adjust 和 Wurl。 1) AppDiscovery 是公司营销软件解决方案，AppDiscovery 由人工智能广告引擎 AXON提供支持，并通过大规模和高速出价将广告商需求与发行商供应相匹配。 2) MAX 是商业化解决方案，利用先进的应用内竞价技术，通过运行实时竞争性拍卖，优化发行商广告库存的价值，为发行商带来更多竞争和更高回报。 3) Adijust 是测量和分析营销平台，为营销人员提供可见性、洞察力和数据，帮助他们扩大应用营销规模，并获得更明智的结果。 4) Wurl 是连接电视(“CTV”)的平台，既为内容公司分发流媒体视频，也提供先进的广告和发布解决方案，以吸引观众并最大化收入。 图表1： AppLovin 产品平台 资料来源：公司公告，华泰研究 汇量科技 公司通过核心的 Mintegral 平台对 DSP、ADX、SSP 都进行了布局。通过对产业链中游的完整覆盖，Mintegral 平台直接触达广告主和流量发布者。 图表2： 汇量科技产品平台 资料来源：公司公告，华泰研究 网易有道 有道 Youdao Ads 是全球领先的以技术和内容驱动商业增长的数字营销提供商，可为出海企业提供品牌全案传播、海外广告投放、全球 KOL 营销、短剧承制、海外直播带货等营销解决方案。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 互联网 承接网易有道多年技术经验和多年的本地化资源，有道 Youdao Ads 具有覆盖全球 108 种语言的翻译优势，以及经验丰富的品牌本地化复合型专家团队。凭借自研的 Al 技术、推荐算法以及神经网络翻译等诸多技术作支撑， 有道 Youdao Ads 连接全球 300 万+优质垂类达人，旗下全球独签 KOL 博主 800+，直接覆盖用户超 20 亿，覆盖 75+国家或地区，可为客户精准匹配各层级达人资源，提供海量直签、独签 KOL、KOC、 演员、明星等资源。 2022 年起，有道 Youdao Ads 成为 TikTok for Business 达人资源服务商；2024 年起，有道 Youdao Ads 成为 TikTok for Business 授权代理商及短剧承制服务商。 图表3： 网易有道海外广告投放 资料来源：Youdao Ads 官网，华泰研究 风险提示 AI 应用推进不及预期，宏观压力影响广告行业需求，行业竞争加剧。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 4 互联网 免责声明 分析师声明 本人，夏路路、詹博、郑裕佳，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。 一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客