星宇股份(601799)员工持股草案落地，激发公司成长动能

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨星宇股份（601799.SH） [Table_Title] 员工持股草案落地，激发公司成长动能 报告要点 [Table_Summary]实质激励员工，激发员工潜力。国内下游优质客户新项目丰富，产品价值量持续升级，全球化布局稳步推进。车灯赛道持续升级，公司产品客户转型进入兑现期。行业智能化时代已开启，公司配套向自主与新势力、豪华突破，并布局塞尔维亚、北美进军全球配套体系，产品单车价值持续升级，高效率管理和快速响应能力奠定长期优势，全球化布局进一步打开空间。预计公司 2024、2025、2026 年净利润分别为 14.5 亿、19.9 亿、25.1 亿元，对应 PE27.1X，19.7X，15.7X，维持“买入”评级。 分析师及联系人 [Table_Author] 高伊楠 张永乾 SAC：S0490517060001 SAC：S0490524030002 SFC：BUW101 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 星宇股份（601799.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] 员工持股草案落地，激发公司成长动能 公司研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 公司公布 2024 年员工持股计划，本次员工持股计划的股份来源包为公司回购专用账户已回购的公司 A 股普通股股份，股份总数合计不超过 540,000 股，约占本次员工持股计划草案公告时公司股本总额的 0.19%。 事件评论 ⚫ 实质激励员工，激发员工潜力。本次员工持股计划的份额上限为 3,888.00 万份，受让价格为 72 元/股。参加本次员工持股计划的公司监事、高级管理人员及董事会认为需要激励的其他骨干员工总人数不超过 63 人，其中监事、高级管理人员为 6 人，其所合计持有的份额占本次员工持股计划的 12.59%；其他骨干员工不超过 57 人，份额占本次员工持股计划的 87.41%。本次员工持股计划分三期解锁，即 12、24、36 个月分别解锁40%/30%/30%。且解锁时的个人解锁比例与个人年度业绩考核直接相关，其年度绩效评价结果分为 S/A/B/C/D 五个等级，届时根据等级确定参加对象解锁的比例分别为100%/100%/100%/70%/0%。公司自 2015 年开始，分别于 2015、2016 和 2018 年实施了三期员工持股计划，以第一期为例，2015 年 8 月以 23.11 元/股实施第一期员工持股计划，股票锁定期为 24 个月，2017 年 9 月 6 日出售完毕，当天收盘价 47.78 元，股价涨幅 106.75%。根据公司股价表现，我们认为过去三期员工持股计划均让参与员工获得实质收益。员工持股计划以考核结果关联解锁员工持股比例，叠加前期实施员工持股计划均获得可观收益，本次计划将有效激发员工的工作潜力。 ⚫ 国内下游优质客户新项目丰富，产品价值量持续升级，全球化布局稳步推进。国内方面公司与优质新势力及自主品牌合作深入，Q3 主要客户包括赛力斯、奇瑞、一汽大众、红旗和理想等。公司持续开拓新能源客户，随着新项目步入放量期，且产品单车价值量高业绩贡献逐步释放。同时，公司持续推进基于 DMD 技术的 DLP 智能前照灯、基于 Micro LED技术的 HD 智能前照灯以及基于 Micro LED/Mini LED 技术的像素显示化交互灯等新的技术和品类布局，伴随着新产品落地，单车价值量持续增长。在全球化方面，塞尔维亚工厂产能逐步爬坡，且开拓国际知名新能源车企北美成立墨西哥星宇和美国星宇，全球化布局进一步打开中长期空间。 ⚫ 车灯赛道持续升级，公司产品客户转型进入兑现期。行业智能化时代已开启，公司配套向自主与新势力、豪华突破，并布局塞尔维亚、北美进军全球配套体系，产品单车价值持续升级，高效率管理和快速响应能力奠定长期优势，全球化布局进一步打开空间。预计公司2024、2025、2026 年净利润分别为 14.5 亿、19.9 亿、25.1 亿元，对应 PE 27.1X，19.7X，15.7X，维持“买入”评级。 风险提示 1、下游景气不及预期； 2、技术研发与产品开发风险。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 137.70 总股本(万股) 28,568 流通A股/B股(万股) 28,568/0 每股净资产(元) 34.03 近12月最高/最低价(元) 162.42/110.11 注：股价为 2024 年 11 月 15 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《Q3 业绩符合预期，盈利能力拐点持续兑现》2024-11-06 •《Q2 业绩超预期，盈利能力拐点加速兑现》2024-08-20 •《星宇股份 2024 年一季报点评：收入确认节奏与模具费回款等扰动业绩，新项目放量可期》2024-05-15 -23%-10%2%14%2023/112024/32024/72024/11星宇股份上证综合指数2024-11-19%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 公司研究 | 点评报告 风险提示 1、下游景气不及预期：公司主营车灯产品，其生产和销售规模直接受到整车产销规模的影响。若下游景气度不及预期，将对公司生产经营产生不利影响。 2、技术研发与产品开发风险：车灯技术持续更新进步，若公司技术研发方向与市场需求变化趋势出现偏差，将会使公司在竞争中处于不利地位。同时，汽车车灯产品开发周期较长，前期投入较大，如果配套的整车车型销量不达预期，将面临前期投入收回困难的风险。 %%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 6 公司研究 | 点评报告 财务报表及预测指标 [Table_Finance]利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 10248 12958 15862 19788 货币资金 2105 5030 6480 8962 营业成本 8077 10216 12370 15412 交易性金融资产 1157 1157 1157 1157 毛利 2171 2742 3492 4376 应收账款 3066 1369 2379 2403 ％营业收入 21% 21% 22% 22% 存货 2245 3884 3126 5437 营业税金及附加 56 65 79 99 预付账款 39 51 62 77 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 其他流动资产 1353 2133 2068 3130 销售费用 108 130 159 198 流动资产合计 9965 13625 15271 21165 ％营业收入 1%