交通运输行业9月数据点评：经济下行拖累交运数据，布局旺季

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 行业研究/行业月报 2019年10月22日 交通运输 中性（维持） 沈晓峰 执业证书编号：S0570516110001 研究员 021-28972088 shenxiaofeng@htsc.com 袁钉 执业证书编号：S0570519040005 研究员 021-28972077 yuanding@htsc.com 林霞颖 执业证书编号：S0570518090003 研究员 0755-82492284 linxiaying@htsc.com 黄凡洋 执业证书编号：S0570519090001 研究员 +86 21 28972065 huangfanyang@htsc.com 1《交通运输: 行业周报（第四十二周）》2019.10 2《交通运输: 重申“双十一”机会》2019.10 3《交通运输: 供给增速提升，需求增长较为平淡》2019.10 资料来源：Wind 经济下行拖累交运数据，布局旺季 交通运输 9 月数据点评 受经济下行影响，9 月交运数据疲软；四季度布局快递、油运、航空 9 月交通运输数据增速整体疲软，但子板块表现有差异：油运表现突出，主要受国际市场影响；机场增速回暖、快递增速放缓；航空、公路、铁路和港口等增长均较为平淡。四季度，建议布局快递、油运旺季和预期差较大的航空，高股息公路吸引力提升，把握铁路改革和港口整合等主题行情。 航空需求增长仍较为平淡，机场准点率提升推动流量增速回暖 三季度 GDP 增速下行至+6.0%，受整体宏观经济影响，航空需求增长仍较为平淡。其中国内线与地区线表现疲软，客座率分别同降 0.6pct 和 9.3pct，国际线相比较为坚挺，客座率同增 0.6pct。根据 19 年冬春航季航班时刻计划表，内航内线计划航班数同增仅 5.0%，供给或再次面临收紧，等待催化剂推动供需结构改善。9 月准点率水平较高的白云和深圳机场增速提升明显，伴随大型产能正式投入运营，若能持续有效提升准点率和安全性，有助于民航局给予时刻边际放松，缓解一线机场时刻紧张局势。 快递物流：生产物流景气环比回落，快递逐步进入旺季 经济放缓，生产物流景气回落：1）1-8 月，中国社会物流总额增速环比 1-7月下降 0.1pct；2）9 月，物流业景气指数和仓储指数环比分别提升 2.9 和下降 2.3；3）9 月，公路物流运价指数环比-0.03%，同比+2.63%。行业进入旺季，网购和快递增速自然放缓：1）9 月，社零增速环比提升 0.3pct，网购 GMV 和快递件量增速环比分别下降 1.7pct 和 4.3pct；2）服务品质持续改善，8 月有效申诉环比-12%，同比-61%，一线快递优于二三线；3）集中度提升，1-9 月集中度指数 CR8 环比+0.1。快递行业逐步进入旺季，继续参与“双十一”，首选圆通；挖掘嘉友国际等细分生产物流龙头。 航运港口：油运大幅上涨、干散小幅回调、集运港口短期承压 油运：受多重利好因素叠加，VLCC 运费创历史新高。9 月 21 日-10 月 21日，VLCC（TD3C）运费环比和同比分别大幅上涨 187.9%和 226.4%。干散：继前期运费大幅上涨后，9 月运费小幅回调，BDI 指数均值环比下降，但同比改善。集运：受宏观经济增速放缓及贸易摩擦影响，9 月美线和欧线运费继续下挫。港口：9 月全国港口吞吐量维持低增长，主要受经济放缓及贸易不确定性影响，关注港口整合、“一带一路”等主题行情。 公路铁路：公路客运受益于 ETC 普及；铁路客货运稍显疲弱 9 月，高速公路客车、货车流量同比增长 9.8%、6.0%，较 7-8 月提升 1.0pct、降低 2.6pct。三季度以来，高速公路客车流量增速与货车流量增速的差额持续走阔，我们认为主要受益于 ETC 设备的普及推广。ETC 收费方式替代传统 MTC，有利于减轻出入口拥堵情况，促进自驾频次上升。9 月，国铁总客运量、动车组客运量、货运量同比增长 3.9%、10.4%、6.0%，表现稍显疲弱。在全球降息周期背景下，高股息资产对于低风险资金的吸引力仍在提升。铁路改革大方向不变，关注铁路主题投资机会。 风险提示：经济低迷，贸易摩擦，油价上涨，人民币贬值，竞争结构恶化。 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 EPS (元) P/E (倍) 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 601111.SH 中国国航 8.09 买入 0.54 0.68 1.10 1.50 14.98 11.90 7.35 5.39 600009.SH 上海机场 77.64 增持 2.20 2.81 3.33 3.88 35.29 27.63 23.32 20.01 601872.SH 招商轮船 5.79 买入 0.19 0.28 0.45 0.58 30.47 20.68 12.87 9.98 600233.SH 圆通速递 13.05 增持 0.67 0.71 0.84 0.98 19.48 18.38 15.54 13.32 000429.SZ 粤高速 A 7.85 增持 0.80 0.66 0.74 0.84 9.81 11.89 10.61 9.35 资料来源：华泰证券研究所 (10)112223318/1018/1219/0219/0419/0619/08(%)交通运输沪深300重点推荐 一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 22941412/43348/20191022 13:43 行业研究/行业月报 | 2019 年 10 月 22 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 航空&机场 ......................................................................................................................... 3 航空：需求增长仍较为平淡 ....................................................................................... 3 机场：准点率提升推动流量增速回暖 ........................................................................ 4 快递&物流 ......................................................................................................................... 6 生产物流：景气度环比继续回落，关注细分赛道 ...................................................... 6 消费物流（快递）：旺季自然放缓，继续参与“双十一” ....................