新能源行业24Q3报告总结：光伏主链整体环比改善，辅材业绩承压持续分化

光伏主链整体环比改善，辅材业绩承压持续分化；--新能源行业24Q3报告总结证券研究报告· 行业研究·电力设备与新能源行业证券分析师 ：曾朵红执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn联系电话：021-601997982024年11月12日◆ 2024Q1-3光伏板块收入同减21%，归母净利润同减96%。光伏板块2024Q1-3收入7611亿元，同比减少21%；归母净利润44.4亿元，同比下降96%。24Q3光伏板块收入2536亿元，同减24%，环减7%；归母净利润3.2亿元，同减99%，环增113%。◆ 24Q3主链整体环比改善明显，辅材业绩承压持续分化。24Q3归母净利润环比增速看：硅料(72%)>其他辅材 (54% )>支架 (45% )>组件 (42% )>硅片 (33% )>电池 (27% )>石英坩埚 (15% )>设备 (10% )>逆变器 (-1% )>EPC (-9% )>银浆 (-26% )>胶膜 (-42% )>玻璃 (-143% )>金刚线 (-1262% )；归母净利同比增速看，支架(128% )>逆变器 (15% )>EPC (-13% )>银浆 (-27% )>设备 (-31% )>胶膜 (-58% )>石英坩埚 (-102% )>金刚线 (-111% )>其他辅材 (-117% )>组件 (-118% )>硅料 (-119% )>玻璃 (-131% )>硅片 (-192% )>电池 (-206% )。◆ 光伏产能过剩严重全行业亏现金、迫切需要供给侧改革。光伏主链条当前产能利用率50-60%之间，多数环节现金亏损严重，纯靠市场出清已然不够，同时作为出口新三样受高层关注，但组件企业亏损出口还受到反倾销投诉的尴尬局面，也需要外部的调控，供给侧的改革或迫在眉睫。从社会来看供给侧改革是常用手段，新产能不再审批、存量产能通过能耗双控来控制是有效方法，高能耗环节如硅料等或以能耗控制作为抓手、逐步淘汰高能耗落后产能。从行业光伏协会来看，公布0.68元/W组件成本或仅是开始，行业自律可以有更多的方式来进行推动供给侧改革。◆ 投资建议：供给侧改革力度有望超预期，光伏预期反转，我们一方面继续从成长的角度，持续强烈看储能加持的逆变器（阳光电源、德业股份、阿特斯、锦浪科技、禾迈股份、艾罗能源、固德威等 ，关注上能电气等）；另一方面，从供给侧改革角度看好龙头反转，依次看好硅料、玻璃、电池组件龙头和优势辅材龙头：硅料（通威股份、协鑫科技、关注：大全能源）、玻璃（福莱特）、电池组件（隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯、横店东磁）、优势辅材（福斯特、中信博）以及主链龙头（TCL中环、钧达股份等）◆ 风险提示：竞争加剧，政策变动超预期等。2目录目录PART1.新能源财务及行业总结PART2.光伏主链环节投资建议与风险提示PART3.光伏辅材及逆变器环节3◆ 新能源板块，23Q1-3年营收同减14%，归母净利润同减80%。我们在新能源板块共选取了112家上市公司进行了统计分析，全行业2024Q1-3实现收入11471亿元，同减14%，实现归母净利润282.9亿元，同减80%。全行业2024Q3收入3948亿元，同减16%，环减4%，归母净利润78.8亿元，同减81%，环增20%。◆ 2024Q1-3收入同比下降的公司有65家，增幅为0-30%的有33家，增幅为30%以上的有14家。2024Q1-3年归母净利润同比下降的公司有85家，增幅为0-30%的11家，增幅为30%以上的有16家，亏损的有31家。新能源2024Q1-3营收同减14%，归母净利润下降80%1数据来源：Wind、东吴证券研究所图表：新能源板块前三季度年度营业收入及同比（亿元，%）图表：新能源板块前三季度归母净利润及同比（亿元，%）-20%-10%0%10%20%30%40%50%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00021Q1-322Q1-323Q1-324Q1-3营业收入YOY-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%02004006008001,0001,2001,4001,60021Q1-322Q1-323Q1-324Q1-3归母净利润YOY4◆ 新能源板块2024Q3营收同比下降16%，归母净利润同比下降81%。全行业112家公司2024Q2实现收入共计3948亿元，同比下降16%，环比下降4%；实现归母净利润79亿元，同减81%，环增20%。◆ 2024Q3收入同比下降的公司有57家，增幅为0-30%的公司共有31家，增幅为30%以上的公司共有14家。归母净利润2024Q3同比下降的公司共有78家，增幅为0-30%的公司共有15家，增幅为30%以上的公司共有19家。亏损的公司有32家。新能源2024Q3营收同比下降16%，归母净利润同比下降81%1数据来源：Wind、东吴证券研究所图表：新能源板块季度营业收入及同比（亿元，%）图表：新能源板块季度归母净利润及同比（亿元，%）-100%-50%0%50%100%150%0.0100.0200.0300.0400.0500.0600.022Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3归母净利润YOY-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%01,0002,0003,0004,0005,0006,00022Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3营业收入YOY5◆ 各板块24Q1-3、24Q3归母净利同比下降，核电降幅相对小。◆ 光伏板块2024Q1-3营收7611亿元，同减21%，归母净利润44.4亿元，同减96%；2024Q3营收2536亿元，同减24%，环减7%，归母净利润3.2亿元，同减99%，环增113%。◆ 风电板块2024Q1-3营收1961亿元，同增2%，归母净利润107.5亿元，同减23%；2024Q3营收778亿元，同增8%，环增11%，归母净利润31.5亿元，同减12%，环减30%。◆ 核电板块2024Q1-3营收1899亿元，同增2%，归母净利润130.9亿元，同减6%；2024Q3营收634亿元，同增2%，环减10%，归母净利润44.1亿元，同减6%，环减1%。2数据来源：Wind、东吴证券研究所新能源板块分化明显，核电表现亮眼图表：新能源板块2023年-2024Q3收入和归母净利润情况各环节营业收入归母净利润2023同比24Q1-3同比24Q3同比2023同比24Q1-3同比24Q3同比光伏12904 15%7,611 -21%2,536 -24%1135 -12%44.4 -96%3.2 -99%风电2841 6%1,961 2%778 8%157 -28%107.5 -23%31.5 -12%核电2623 4%1,899 2%634 2%156 62%130.9 -6%44.1 -6%新能源18369 12%11,471 -14%3,948 -16%1447 -9%2