创新驱动技术升级，三大业务高质量发展

证券研究报告·公司点评报告·油服工程 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 海油发展（600968） 创新驱动技术升级，三大业务高质量发展 2026 年 04 月 07 日 证券分析师 陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 证券分析师 周少玟 执业证书：S0600525070005 zhoushm@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 4.48 一年最低/最高价 3.51/5.80 市净率(倍) 1.54 流通A股市值(百万元) 45,539.67 总市值(百万元) 45,539.67 基础数据 每股净资产(元,LF) 2.91 资产负债率(%,LF) 40.98 总股本(百万股) 10,165.10 流通 A 股(百万股) 10,165.10 相关研究 《海油发展(600968)：2024 年年报&2025 年一季报点评：聚焦油气领域核心技术，业绩稳健增长》 2025-04-25 《海油发展(600968)：2024 年一季报点评：降本增效成果显著，三大业务板块经营稳健》 2024-04-25 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 52,517 50,363 54,607 59,261 64,366 同比（%） 6.51 (4.10) 8.43 8.52 8.61 归母净利润（百万元） 3,656 3,884 4,415 4,807 5,241 同比（%） 18.66 6.24 13.66 8.87 9.03 EPS-最新摊薄（元/股） 0.36 0.38 0.43 0.47 0.52 P/E（现价&最新摊薄） 12.68 11.93 10.50 9.64 8.84 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：1）2026 年 3 月 31 日，公司新获得一项发明专利授权，专利名为“一种分注集成式数据采集系统及其远程监控方法”。通过上述方法，公司能够实现多用户、并发式对智能分注井的远程实时监控，同时对于分层配注量远程实时调整、分层试井动态分析、井下工具故障诊断分析、注采方案优化调整提供技术支持。公司始终秉持创新驱动战略，推动深水、超深水油气资源的高效开发生产。2）公司近期发布 2025 年年报，实现营业总收入 503.63 亿元（同比-4.1%）；实现归母净利润 38.84 亿元(同比+6.2%)。其中 2025Q4，公司实现营业总收入 164.16 亿元（同比-12.9%，环比+44.6%）；实现归母净利润 10.32 亿元（同比+6.6%，环比+0.8%）。公司有序退出部分低效微利业务，推动公司资源更加聚焦投入到优势主业，业绩符合我们预期。 ◼ 三大主业稳步推进：1）能源技术服务：2025 年，板块实现营业收入 210.58亿元（同比-3.11%）。公司聚力提升产品质量与技术服务能力水平，自主设计制造的 PDC 钻头成功试用，WellReport 系统入选国家级信创典型案例并覆盖“五海一陆”，产能建设稳步推进，全球首座移动式注热平台“热采一号”实现六井同注。2）能源物流服务：2025 年，板块实现营业收入 217.28 亿元（同比-6.39%）。公司持续加强油气副产品销售能力，公司实现油气外输协调量、副产品销售量均创历史新高，经营规模持续保持较高水平。公司全面布局“五海八基地”，增加码头、仓储等核心资源保障能力，依托自有的国内最大吨位“1000 桅杆吊”资源优势，承揽南海某海上风电项目，实现了项目装、运、卸全流程作业一体化。3）低碳环保与数字化：2025 年，板块实现营业收入 102.48 亿元（同比+1.87%）。公司立足油气开发与新能源融合发展需求，先后获取南海某油田储能、某终端光伏二期等 80 余个新能源技术服务项目，深耕 QHSE一体化服务领域，持续发挥安全应急和节能环保支撑作用。公司在新材料领域成功开拓 5 家重要新客户，与 6 家客户签订大额长协，中标 4 个贵金属回收器项目，所属贵金属公司通过国家级专精特新“小巨人”企业复审。 ◼ 重视股东回报，高分红政策延续：2025 年，公司派发现金红利约 14.94亿元，分红比例约 38.47%，继续保持高分红比例，注重股东回报。 ◼ 盈利预测与投资评级：基于公司三大产业&建设项目推进情况，我们调整公司 2026-2027 年归母净利润分别至 44、48 亿元（此前为 46、50 亿元），新增 2028 年归母净利润预测值为 52 亿元。按 2026 年 4 月 7 日收盘价，对应 PE 分别 10.5、9.6、8.8 倍。公司业务多元发展，盈利能力显著，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：宏观经济波动和油价大幅波动风险；行业竞争加剧；下游需求不及预期；项目建设进度不及预期。 0%7%14%21%28%35%42%49%56%63%2025/4/72025/8/52025/12/32026/4/2海油发展沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 海油发展三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 28,186 31,457 36,144 41,208 营业总收入 50,363 54,607 59,261 64,366 货币资金及交易性金融资产 10,151 12,920 16,259 14,776 营业成本(含金融类) 42,262 45,668 49,597 53,908 经营性应收款项 9,990 11,318 12,283 17,742 税金及附加 211 218 237 257 存货 1,070 761 827 1,138 销售费用 289 328 356 386 合同资产 3,112 2,493 2,706 3,288 管理费用 1,748 1,911 2,074 2,253 其他流动资产 3,863 3,964 4,070 4,264 研发费用 1,251 1,365 1,482 1,609 非流动资产 22,979 23,057 23,062 22,996 财务费用 20 20 (14) (56) 长期股权投资 4,242 4,242 4,242 4,242 加:其他收益 130 164 178 193 固定资产及使用权资产 11,971 11,989 11,937 11,815 投资净收益 412 491 533 579 在建工程 1,553 1,563 1,570 1,576 公允价值变动 2 0 0 0 无形资产 2,295 2,345 2,395 2,445 减值损失 (57) 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 10 0 1 3 长期待摊费用 99