环保行业跟踪周报：龙净：回购增持不断凸显矿业双碳龙头价值

证券研究报告·行业跟踪周报·环保 东吴证券研究所 1/36 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业跟踪周报 垃圾发电稀缺性绿电，持续推荐永兴、绿动；龙净：回购增持不断凸显矿业双碳龙头价值 2026 年 04 月 07 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 陈孜文 执业证书：S0600523070006 chenzw@dwzq.com.cn 研究助理 田源 执业证书：S0600125040008 tiany@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《固废业绩现金流双升+提分红兑现，油气资产重估下持续关注生物油板块》 2026-03-31 《光大环境 25 年业绩&分红大增；龙净环保 25 年业绩大增 34%还原减值影响增速更快》 2026-03-23 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 重点推荐：龙净环保，高能环境，赛恩斯，瀚蓝环境，绿色动力环保，绿色动力，海螺创业，永兴股份，光大环境，军信股份，粤海投资，美埃科技，九丰能源，宇通重工，景津装备，新奥能源，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，中国水务，伟明环保，蓝天燃气，新奥股份，金科环境，英科再生，路德科技。 ◼ 建议关注：大禹节水，联泰环保，旺能环境，北控水务集团，碧水源，浙富控股，中山公用。 ◼ 行业观点：重申垃圾发电：稀缺性绿电，现金流大增＋绿色&资源价值＆出海成长空间巨大＝成长的长江电力。1）不一样的绿电——特许经营守护稀缺性：①重资产：政府审批招标，25-30 年特许经营期保护，国内已成熟格局确定；②低淘汰：垃圾无害化处理需求刚性，政策明确垃圾焚烧为主流路径，工艺之争早已渡过炉排炉十分成熟且效率持续提升。2）绿色价值支撑内生成长——不仅是绿电直连：资源价值（金属、能源）＋双碳潜力：①非电可再生价值！垃圾发电产生的绿色蒸汽利用率提升空间，单项目翻倍利润弹性，25H1 板块平均发电供热比7%，较行业首位 25%距 3 倍以上。②炉渣涨价！垃圾焚烧出渣率 20%~30%，炉渣为零成本的矿产，炉渣含铜 0.3%，含铝 0.25%。3）出海新成长：东盟 10 国约 62 万吨/日接近国内 1/2。印尼项目条件优厚，首批 4 个，伟明中 2、旺能中 1。4）现金流持续大增！我们测算资本开支下降+国补常态化回款，板块稳态分红潜力 141%，24 年板块平均分红比例 40%，3 倍提升空间！重点推荐【永兴股份】【绿色动力 H/A】【瀚蓝环境】【伟明环保】【海螺创业】【光大环境】【上海实业控股】【三峰环境】【军信股份】等。 ◼ 【龙净环保】回购增持不断凸显矿业双碳龙头价值。能源稀缺更加凸显矿业是双碳极佳的应用场景：区域特点保障独特经济性（如绿电消纳、电价）：矿区柴油发电价格持续上升龙净方案经济性进一步大增。下游支付能力好！体量大持续增长、大企业诉求驱动。 ◼ 公司跟踪：【军信股份】仁和环境全年并表驱动业绩大增 34%，比什凯克一期投运开启海外征程。25 年营收 27.48 亿元（同比+13.05%，下同）；归母 7.17 亿元（+33.62%），仁和环境全年并表贡献归母 31%。25 年现金分红总额 5.07 亿元（与 24 年持平），分红比例达 70.74%。仁和环境全年并表驱动业绩高增，经营现金流大幅扩张支撑高分红，比什凯克项目正式投运开启海外征程。【三峰环境】业绩稳健增长，现金流增厚分红稳步提升。25 年营收 55.59 亿元（-7.21%），归母 12.31 亿元（+5.38%），扣非 11.97 亿元（-3.61%），期间费用 6.64 亿元（-0.22 亿元），主要系财务费用降至 2.51 亿元（-0.35 亿元）。25 现金分红 4.45 亿元（+8.57%），分红比例 36.13%（+1.06pct）。公司固废“运营+设备工程”一体化布局，国内存量运营稳健增长，期待海外订单加速，自由现金流持续增厚，分红提升潜力大。【粤海投资】归母净利同增 48.2%超预期，置地剥离&降费显著，分红确定性强。25 年收入 188.25 亿港元（+1.7%），归母 46.56 亿港元（+48.2%），粤海置地完成剥离终止经营业务亏损收窄至 0.21 亿港元（24年亏损 14.93 亿港元），管理费用 22.09 亿港元（-10.9%）；财务费用 6.38 亿港元（-30.6%）。25 年每股股息 46.29 港仙（+48.2%），分红比例维持 65%。水务板块业绩稳定，剥离置地后负债端改善分红比例稳定&分红确定性强。【宇通重工】环卫新能源销量自身占比增至 69%，剔除股权出售影响后业绩大增 73%。25 年营收 34.87 亿元（-8.2%）；归母 3.09 亿元（+36.3%）。扣非 2.02 亿元（+16.9%）。剔除傲蓝得和绿源餐厨影响后营收同增 5%、归母同增 73%。25年合计现金分红每股 0.50 元（24 年 0.38 元），分红比例 85.9%。政策驱动&经济性改善，环卫新能源渗透率不断提升，公司受益电动化弹性最大；新能源矿用持续增长，积极拓展海外。 ◼ 行业跟踪：1）生物油：餐厨废油价格周环比持平，维持高位。①生物航煤：2026/4/2 欧洲生物航煤均价 2800 美元/吨，中国生物航煤均价 2250 美元/吨，周环比均持平。②生物柴油：2026/4/2，国际市场一代生物柴油 FOB 价格 1165 美元/吨，二代生物柴油 1875 美元/吨，周环比均持平；国内市场一代生物柴油价格 8200 元/吨，周环比持平，二代生物柴油价格 13300 元/吨，周环比持平。③UCO：2026/4/2，餐厨废油均价 7600 元/吨，周环比持平；潲水油均价6900 元/吨，周环比持平；地沟油均价 6500 元/吨，周环比持平。2）环卫装备：25 年环卫无人中标同增 150%，26M1-2 新能源环卫车销量同增 208.44%。①无人化：25 年环卫无人中标金额超 126 亿元，同增 150%。②电动化：26M1-2，环卫车合计销量 12413 辆，同增 29.28%。其中，新能源环卫车销售 4019 辆，同增 208.44%，新能源渗透率 32.38%，同比+18.81pct。26M1-2 新能源集中度同比下滑。环卫车 CR3/CR6 分别 39.97%/53.08%，同比+2.98pct/+4.97pct。新能源 CR3/CR6 分别 49.39%/66.09%，同比-11.01pct/-3.22pct。其中盈峰环境、宇通重工、福龙马市占率分别 29.39%/11.02%/6.79%。新能源环卫销售河南增量第一，河南新能源渗透率最高达 91.40%。③投资建议：我们预计伴随着政策驱动+经济性验证，环卫电动化逻辑兑现&无人化启航，26-27 年有望加速放量。建议关注【劲旅环境】【宇通重工】【福龙马】【玉禾田】【盈峰环境】【侨银股份】。3）锂电回收：金属锂&碳酸锂价格上涨，盈利维稳。截至 2026/4/3，三元电池粉系数周环比保持不变，锂/钴/