商贸零售行业跟踪周报：重视中国出海消费出海新标杆-乐舒适

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 重视中国出海消费出海新标杆-乐舒适 2026 年 04 月 06 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 证券分析师 郗越 执业证书：S0600524080008 xiy@dwzq.com.cn 证券分析师 王琳婧 执业证书：S0600525070003 wanglj@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《陕西旅游主板 IPO 过会，招股书详细拆解》 2025-11-10 《“茶叶第一股”八马茶业登录港交所，附招股书财务梳理更新》 2025-11-04 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] （注：文中“本周”指 3 月 30 日至 4 月 6 日） ◼ 乐舒适-基于新兴市场的快消品集团。乐舒适于 2025 年 11 月在港股IPO 上市，定位于基于新兴市场（非洲，拉美等）的快消综合品牌集团。2025 年营收 5.67 亿美元（同比+24.9%），经调净利润 1.22 亿美元（+24.4%）。主要产品婴儿护理营收 4.46 亿美元（同比+23.1%），女性护理营收 0.99 亿美元（同比+27.9%），家庭护理收入 0.22 亿美元（同比+53.8%）。主营产品包括婴儿护理（纸尿裤等），女性护理（卫生巾等），其他产品如拉拉裤，湿巾等也在持续增长中，未来包括洗护，饮料等其他快消品，也有持续的规划。整体而言，乐舒适是基于新兴市场非洲，拉美，中亚等地区的跨国综合快消品集团。 ◼ 乐舒适不仅是品牌商，更是当地快消产业基建的链主企业。非洲等新兴市场不同于中国，美国这些比较成熟的市场。基础建设薄弱，没有生产，供应，配送等相关的成熟产业，而快消品却又是非常需要成熟供应的。乐舒适和其母公司森大集团在非洲当地，加纳，塞内加尔等多个国家建立工厂，在整个供应链体系上的实现了整体的建设，而在配送，经销体系，也持续进行建设，不仅是品牌商，更是当地快消企业整体基建的链主企业，向非洲当地输入了就业，纳税，技术和产业链等一系列核心贡献。 ◼ 新兴市场的增长，是重大的机遇所在。非洲是乐舒适的基础板块，乐舒适未来也在向拉美，中亚等市场拓展。非洲作为新兴市场，是重大机遇所在，据世界银行，2023 撒哈拉以南非洲地区、中东与北非地区国家人口出生率分别为 3.32%、2.30%，显著高于北美洲（1.05%）、中国（0.64%）、日本（0.60%）。另一方面，由于经济欠发达，非洲地区卫生用品渗透率较低，2024 年非洲婴儿纸尿裤和拉拉裤市场渗透率约 20%、卫生巾市场渗透率约 30%，我们判断非洲地区卫生用品渗透率处于持续提升过程，驱动卫生用品市场规模的较快增长。 ◼ 新兴市场的环境与不确定性，同时也是重要的壁垒所在。新兴市场本身面临汇率，地缘，油价等宏观因素等不同多方面因素的影响，其竞争并不单纯来自友商。而这正是乐舒适常年经营，对市场各方面政治，经济，文化环境的深入理解的优势所在，乐舒适基于对非洲等新兴市场的深入理解，建设起当地供应链，品牌认知等深层次壁垒，这是其他友商难以突破的壁垒。 ◼ 乐舒适持续迭代强化，长期发展空间广阔。乐舒适在供应链，品牌认知等体系化方面不断迭代，持续强化自身实力，壁垒持续筑深。目前已成为非洲按销量第一大，按销售额第二大的纸尿裤，卫生巾护理品牌。未来长期增长空间和趋势下，目前对应 2026 年的 PE 估值约 18x。乐舒适是中国消费出海的新标杆之一，看好中国消费出海行业。 本周行情回顾 ◼ 本周（3 月 30 日至 4 月 6 日），申万商贸零售指数涨跌幅+2.16%，申万社会服务+3.20%，申万美容护理+1.98%，上证综指+0.84%，深证成指+1.11%，创业板指-0.34%，沪深 300 指数-0.62%。 ◼ 年初至今（1 月 1 日至 4 月 6 日），申万商贸零售指数涨跌幅-16.51%，申万社会服务-6.31%，申万美容护理-9.76%，上证综指-2.24%，深证成指-1.27%，创业板指-1.67%，沪深 300 指数-4.09%。 ◼ 风险提示：需求波动、地缘风险、行业竞争加剧等。 0%4%8%12%16%20%24%28%32%36%2025/04/072025/08/052025/12/032026/04/02商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 8 内容目录 1. 本周行业观点 ...................................................................................................................................... 4 2. 本周行情回顾 ...................................................................................................................................... 5 3. 细分行业公司估值表 .......................................................................................................................... 5 4. 风险提示 .............................................................................................................................................. 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 8 图表目录 图 1： 本周各指数涨跌幅（2026-04-06） ............................................................................................ 5 图 2： 年初至今各指数涨跌幅（2026-04-06） .................................................................................... 5 表 1： 行业公司估值表（市值更新至 4 月 6 日）....................................................