钻井业务盈利水平提升，高油价下油服行业持续高景气

证券研究报告·公司点评报告·油服工程 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中海油服（601808） 钻井业务盈利水平提升，高油价下油服行业持续高景气 2026 年 04 月 07 日 证券分析师 陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 证券分析师 周少玟 执业证书：S0600525070005 zhoushm@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 15.85 一年最低/最高价 12.41/21.85 市净率(倍) 1.62 流通A股市值(百万元) 46,923.42 总市值(百万元) 75,629.73 基础数据 每股净资产(元,LF) 9.76 资产负债率(%,LF) 44.18 总股本(百万股) 4,771.59 流通 A 股(百万股) 2,960.47 相关研究 《中海油服(601808)：深海科技蓬勃发展，公司业绩稳健未来可期》 2025-04-06 《中海油服(601808)：2024 年一季报点评：盈利能力显著提升，油服景气度维持》 2024-04-27 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 48,302 50,282 52,297 53,260 54,377 同比（%） 9.51 4.10 4.01 1.84 2.10 归母净利润（百万元） 3,137 3,842 4,481 4,826 5,385 同比（%） 4.11 22.47 16.63 7.70 11.58 EPS-最新摊薄（元/股） 0.66 0.81 0.94 1.01 1.13 P/E（现价&最新摊薄） 24.11 19.69 16.88 15.67 14.05 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：1）公司近日与宁德时代签署船舶电动化合作意向书。双方将基于海洋石油支持船作业场景需求，共同开发适配海洋工程、运输作业的电动化船舶，为海上油田作业提供更安全、可持续的新能源解决方案。公司以科技创新引领产业创新，形成多项较为完备的能源服务技术体系，主流技术覆盖度稳步提升。2）2025 年公司营业收入同比+4.1%，归母净利润同比+22.5%。2025 年，公司实现营业总收入 503 亿元（同比+4.1%）；实现归母净利润 38.4 亿元(同比+22.5%)。其中 2025Q4，公司实现营业总收入 154 亿元（同比+5.5%，环比+33.8%）；实现归母净利润 6.3 亿元（同比-8.7%，环比-49%）。公司业绩符合我们预期。 ◼ 公司四大业务板块表现亮眼：1）钻井服务：2025 年，板块实现营业收入 149 亿元（同比+12.8%），毛利率 14.3%（同比+6.8pct）。公司始终以高水平供给精准适配市场变化，平台使用率实现同比增长，板块收入迈上新台阶。基于良好的作业衔接，2025 年公司钻井平台作业日数为19360 天（同比+10.6%）。另外公司平台日费同比提升，自升式、半潜式钻井平台日费 7.4、17.5 万美元/天，同比-1.3%、+22.4%。2）油田技术服务：2025 年，板块实现营业收入 275 亿元（同比-0.6%），毛利率 22.6%（同比-0.3pct）。“璇玑”获评 2025 年度国家科学技术进步奖；海恒“高性能合成基钻井液体系”获 2025 年 OTC 巴西新技术大奖，推动公司核心自主技术规模化与高端化应用取得重要突破。3）船舶服务：2025 年，板块实现营业收入 52 亿元（同比+9%），毛利率 7.3%（同比+1.5pct）。公司始终聚焦船舶资源池建设，全面提升资源利用效率与运营效益，运营管理船舶规模持续增长，利用南海、渤海等地政策优势，推动国内船舶“走出去”，成功实施全球首次十万吨级超大型浮式生产平台的海上整体浮装和拖航作业。4）物探服务：2025 年，板块实现营业收入 27 亿元（同比+0.9%），毛利率 3.6%（同比+1.5pct）。公司主动优化产能布局，聚焦高回报业务，以“海经”系统和“海脉” 装备为核心，构建起覆盖研发、制造、应用全环节的完整产业链，“海经”拖缆地震成套装备持续投入生产应用，“海脉”在渤海区域多次刷新国内 OBN 生产作业纪录，进一步巩固公司抗风险能力与盈利稳定性。 ◼ 盈利预测与投资评级：基于公司项目开展&钻井平台交付情况，我们调整公司 2026-2027 年归母净利润分别至 45、48 亿元（此前为 47、50 亿元），新增 2028 年归母净利润预测值为 54 亿元。按 2026 年 4 月 3 日收盘价，对应 PE 分别 17、16、14 倍。考虑地缘冲突下，油价中枢抬升，油服行业持续高景气，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：宏观经济波动和油价下行风险；地缘政治风险；汇率波动风险；作业进展不及预期的风险。 0%7%14%21%28%35%42%49%56%63%2025/4/72025/8/52025/12/32026/4/2中海油服沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 中海油服三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 31,199 37,755 44,274 50,758 营业总收入 50,282 52,297 53,260 54,377 货币资金及交易性金融资产 13,080 18,265 24,924 30,955 营业成本(含金融类) 41,540 42,999 43,478 43,958 经营性应收款项 15,102 16,241 16,143 16,565 税金及附加 72 81 84 82 存货 2,429 2,562 2,528 2,582 销售费用 4 5 4 4 合同资产 5 49 45 34 管理费用 1,067 1,255 1,278 1,305 其他流动资产 583 638 634 622 研发费用 1,501 1,569 1,598 1,631 非流动资产 53,264 50,410 47,598 45,169 财务费用 996 268 188 93 长期股权投资 1,259 1,309 1,359 1,409 加:其他收益 159 157 183 174 固定资产及使用权资产 44,030 41,688 39,298 37,220 投资净收益 219 232 237 240 在建工程 3,852 3,402 3,041 2,753 公允价值变动 13 0 0 0 无形资产 549 437 324 212 减值损失 (230) (100) (100) (100) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 (1) 0 长期待摊费用 2,885 2,885 2,8