资金跟踪系列之一百四十三：ETF被重新净申购，两融延续大幅买入

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 资金跟踪系列之一百四十三 ETF 被重新净申购，两融延续大幅买入 2024 年 11 月 11 日 ➢ 宏观流动性：上周(20241104-20241108)美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y 美债名义/实际利率均下降，通胀预期回升。对于海外而言，流动性边际有所宽松(3 个月 BSBY-OIS 利差、货币互换基差均有所收窄)。对于国内而言，银行间资金面整体先松后紧，期限利差(10Y-1Y)有所收窄。 ➢ 交易热度、波动与流动性：市场整体交易热度继续上升，除煤炭、石油石化外，其余板块的交易热度均处于 80%分位数以上。波动率方面，多数宽基指数波动率均有所回落，但仍处于历史高位。行业上，TMT、军工、非银、汽车、商贸零售、医药等板块波动率上升较快；多数行业波动率处于 90%历史分位数以上。 ➢ 机构调研：电子、医药、计算机、通信、农林牧渔、食品饮料等板块调研热度居前，通信、汽车、消费者服务、房地产、非银、交运等调研热度上升较快。 ➢ 分析师预测：全 A 的 24/25 年净利润预测继续被同时下调。行业上，净利润预测环比上升的行业数量有所回落，今明两年净利润预测均上调的行业数量处于低位，其中，金融、建筑、煤炭、建材、石油石化、家电等板块的 24/25 年净利润预测均有所上调。指数上，沪深 300 的 24/25 年净利润预测均被上调，中证 500、创业板指、上证 50 的 24/25 年净利润预测均被下调。风格上，大盘/中盘价值的 24/25 年的净利润预测均被上调，大盘/中盘/小盘成长的 24/25 年的净利润预测均被下调，小盘价值的 24/25 年的净利润预测分别被下调/上调。 ➢ 北上日均买卖总额回升，综合前 10 大与陆股通持股 3000 万股以下的标的来看：北上可能主要净买入计算机、汽车、交运、非银、化工、房地产等板块，净卖出食品饮料、银行等板块。上周(20241104-20241108)北上近 5 日日均买卖总额回升，近 5 日北上买卖总额占全 A 成交额之比有所下降。基于前 10 大活跃股口径，上周北上资金在汽车、电子、计算机、房地产、化工、非银等板块的买卖总额之比上升，在食品饮料、银行、电新、医药、家电、电力及公用事业等板块的买卖总额之比回落。基于陆股通持股数量小于 3000 万股的标的口径：上周北上主要净买入医药、机械、计算机、电新、通信、汽车等板块，主要净卖出电子、建筑、建材、食品饮料、煤炭等板块。 ➢ 两融活跃度重新回升，依然处于 2021 年以来的相对高位。上周(20241104-20241108)两融净买入 1031.34 亿元，行业上，两融主要净买入 TMT、非银、有色、汽车、机械、军工、电新、化工等板块，净卖出传媒等板块。分行业看，钢铁、计算机、石油石化、食品饮料、消费者服务、银行、医药、建筑等行业融资买入占比上升。风格上，两融净买入各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)。 ➢ 主动偏股基金仓位继续回升，以个人持有为主的 ETF 作为代理变量显示：基民整体继续大幅净赎回基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓汽车、家电、机械、化工、食品饮料、医药等板块，主要减仓计算机、传媒、军工、煤炭、非银、钢铁等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与大盘/小盘成长/价值的相关性上升，与中盘成长/价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模明显回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回落/回升。上周以个人持有为主的 ETF 被明显净赎回，行业上，与消费、高端制造、传媒、周期等板块相关的 ETF 被净申购，与科技、军工、金融地产、医药等板块相关的 ETF 被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入消费、高端制造、周期、电力等板块，净卖出科技、军工等板块。另外，上周(20241104-20241108)以机构持有为主的 ETF 被净申购，且以宽基ETF 为主。值得关注的是，一方面，市场交易热度继续回升且依然处于历史高位，行业层面，各行业交易热度大多回升且处于 80%分位数以上，其中，非银、有色、汽车、军工、家电、房地产、煤炭、农林牧渔等板块的交易热度上升较快，传媒、轻工、纺服等交易热度则回落较多；另一方面，在中证 A500ETF 的带动下，ETF 整体重新被净申购，且沪深 300、上证 50、中证 1000ETF 均被不同程度的净申购，相应地，两融活跃度明显回升且持续大幅流入。此外，基于我们的估算，北上资金行为依然存在反复，但整体同样有所回流，主动偏股基金仓位同样有所回升。这意味着市场交易热度进一步攀升背后，市场各类参与者可能均有所回流，且个人投资者依然占据主导，未来关注个人投资者主导下的轮动与反复。 ➢ 风险提示：测算误差。 [Table_Author] 分析师 牟一凌 执业证书： S0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 分析师 梅锴 执业证书： S0100522070001 邮箱： meikai@mszq.com 相关研究 1.A 股策略周报 20241110：温度与温度计-2024/11/10 2.市场温度计系列之六：机构情绪强度仍偏弱，个人情绪上行空间正在缩小-2024/11/09 3.世界之窗系列（二）：出口如何应对“特朗普上台”-2024/11/08 4.行业信息跟踪（2024.10.28-2024.11.3）：10 月地产成交面积改善显著，挖掘机销量预计稳中向好-2024/11/05 5.资金跟踪系列之一百四十二：市场热度与波动率均处于高位，两融延续买入-2024/11/04 策略定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期回升；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体先松后紧，期限利差(10Y-1Y)有所收窄 ............................................................................................................ 4 1.1 美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期回升 .................................................................................. 4 1.2 离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体先松后紧，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)有所收窄 5 2 市场整体交易热度继续上升，多数宽基指数波动率均有所回落，但依然处于历史高位 ............................................... 6 2.1 市场整体交易热度继续上升，除煤炭、石油石化外，其余板块的交易热度均处于 80%分位数以上；多数宽基指数波动率均有所回落，行业上，多数行业波动率均处于