液冷行业动态报告：英伟达业绩印证行业景气，国产液冷迎黄金窗口

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 液冷行业动态报告 英伟达业绩印证行业景气，国产液冷迎黄金窗口 glmszqdatemark 英伟达业绩超预期，夯实液冷行业高景气。英伟达 2026 财年 Q4 及全年业绩大幅超越市场预期，数据中心营收占比高达 91.5%。GB300 液冷深度渗透+下一代Rubin 平台 100%强制液冷，单机柜功率密度大幅跃升，彻底将液冷从“可选配置”升级为“AI 算力基础设施标配”，黄仁勋在财报电话会议中强调“计算需求呈指数级增长，代理式 AI 拐点已到来”，行业需求确定性进一步明确。 Rubin 平台液冷架构升级驱动单系统价值量显著提升。相较 GB300 混合冷却，Rubin 实现 100%全液冷+微通道冷板升级+无缆线无软管模块化连接。在维护难度和泄漏风险下降的同时，单机柜液冷部件价值量提升，行业价值中枢有望同步抬升。微通道技术壁垒有望为国产厂商带来量价齐升机遇。 英伟达供应链开放，国产液冷迎来黄金切入窗口。从 H100“指定独供”到 GB300“白名单+ODM 自主采购”，英伟达下放冷板、CDU 等核心部件采购权。下一代Vera Rubin 平台单机柜功率密度大幅提升，其架构设计实现“100%”全液冷散热，支持 45℃热水冷却、无需传统冷水机，对微通道冷板、高密度 CDU 等技术提出更高要求。在液冷技术迭代需求压力下，开放趋势预期长期延续，具备微通道冷板、高密度 CDU 等核心技术储备的国产厂商，正迎来入围英伟达合格供应商名单的历史性机遇。 ASIC 放量崛起，成为液冷市场第二增长极。GPU 与 ASIC 为互补共存关系，在不同的使用场景下各有优势。谷歌、亚马逊、微软等云巨头自研 ASIC 快速放量。TPUv7 单芯片功耗达 980W、Trainium3 支持 144 颗芯片液冷方案，芯片功耗突破风冷物理极限+市场份额预计 2026 年升至 27.8%，液冷需求迎来快速增长。 国内能效政策持续加码落地，液冷渗透率提升进入加速通道。“双碳”战略下，北京、上海等多地重磅政策落地：PUE＞1.35 将被征收差别电价、低效数据中心纳入淘汰目录。液冷作为降 PUE 最核心、最有效的技术路径之一，已成为数据中心合规、避罚、绿色转型的重要选项，政策红利全面释放。 投资建议：在算力建设需求不断提升下，英伟达超预期表现及其高液冷渗透率+能效政策收紧落地+ASIC 放量形成第二增长极——三轮驱动液冷行业高景气持续。基于此，建议重点围绕三大核心逻辑展开布局：一是技术储备领先、有望入围GB300/Rubin 白名单的国产核心部件厂商；二是深度适配 ASIC 高功耗芯片的液冷解决方案企业；三是拥有全栈交付能力、订单能见度高的行业龙头。建议关注：（1）液冷板：【英维克】【思泉新材】【飞荣达】【中航光电】等。（2）CDU：【英维克】【申菱环境】【曙光数创】等。（3）液冷泵阀：液冷泵关注【大元泵业】【南方泵业】【飞龙股份】，液冷阀关注【伟隆股份】。 风险提示：下游算力需求不及预期的风险，技术研发与迭代适配不及预期的风险，英伟达供应链准入及订单落地不及预期的风险，ASIC 芯片放量及液冷配套落地不及预期的风险。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 李哲 执业证书： S0590525110028 邮箱： lizhe_yj@glms.com.cn 分析师 刘晓旭 执业证书： S0590524040006 邮箱： xxliu@glms.com.cn 相对走势 相关研究 1． 燃机行业点评：北美发电景气度持续高涨，看好燃机+天然气发动机-2026/02/26 2． 机械行业 2026 年度投资策略：AI 重塑制造业需求，成熟制造走向全球-2026/01/28 3． 一周解一惑系列：无人物流车：政策东风起，商业化加速落地-2025/12/25 4． 11 月工程机械行业销量点评：2026 年内外需求共振在即，重视龙头主机厂布局-2025/12/21 5． 一周解一惑系列：陶瓷球在精密传动件的应用优势、生产工艺及难点壁垒-2025/12/20 -20%3%27%50%2025/22025/82026/2机械沪深3002026 年 03 月 18 日本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 行业动态报告/机械 目录 1 海外 NV 链：英伟达超预期表现为液冷行业注入最强信心 ........................................................................................ 3 1.1 英伟达业绩超预期，夯实液冷行业高景气 .................................................................................................................................... 3 1.2 Rubin 平台液冷架构升级：价值量显著提升 ................................................................................................................................ 3 1.3 供应模式重构+液冷迭代带来国产新机遇 ..................................................................................................................................... 6 2 海外 ASIC 链：正成为液冷市场第二增长极 .............................................................................................................. 7 3 国内链：政策催化下液冷渗透再提速 ..................................................................................................................... 10 4 投资建议 .............................................................................................................................................................. 13 5 风险提示 ............................................................................