机械设备——流程工业行业深度报告，艾默生为鉴：中国流程工业仪器仪表破局与自主化机遇

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 机械设备——流程工业行业深度报告 艾默生为鉴：中国流程工业仪器仪表破局与自主化机遇 glmszqdatemark 他山之石：艾默生通过收购成为全球控制仪表龙头 1976 年起，艾默生通过收购罗斯蒙特的控制仪表业务进入工业自动化控制领域。在之后的几十年里，公司陆续收购工业自动化仪表领域的费希尔控制（Fisher）、Virgo、Pentair 等公司的相关业务，最终艾默生认为自动化仪表领域潜力大，开始转型为工业自动化控制专家。 他山之石：艾默生正打造从硬件向工业软件战略转型 收购：转型中最关键的一步是在 2022 年对 AspenTech 的巨额并购，艾默生将自身的 OSI 软件业务和地质模拟软件业务与 AspenTech 合并，极大地强化了其在工业软件版图上的实力。2023 年 10 月，艾默生以 82 亿美元完成对 NI 的收购，NI 作为艾默生“测量和测试”部门独立运营，并成为其“软件和控制”业务的重要组成部分。2025 年，艾默生推出了名为 Project Beyond 的企业级运营平台。剥离：作为公司转型计划一部分，2022 年艾默生宣布将把其气候技术业务（Copeland）的 55%股权出售给黑石，艾默生旗下另一块家用电器部门爱适易 ISE，也以 30 亿美元出售给惠而浦。 己身之玉：疫情已加速国产品牌对外资二线在中端领域的替代 2015-2024 年，在销售额 TOP50 控制阀企业中，国产品牌市场份额从 33%提升至 43%，增加10pct。国产替代进程中，一线外资品牌份额较为稳定，二线外资品牌份额下降明显，其中国产品牌川仪股份贡献最大。因此我们认为，控制阀市场国产替代程度大幅提高，但主要是针对中端市场。2024 年起，国产替代进入新阶段，高端市场成为必争之地。未来需要重点关注国产品牌在中高端市场的突破，能够替代艾默生等一线外资的国产企业将脱颖而出，坐稳国产品牌龙头地位。 己身之玉：石油石化高端市场为国产品牌必争之地 石油石化是仪器仪表和阀门的高端应用领域，目前国产化率仅约 20%，仍有较大替代空间。我们认为高端领域的国产化在 2025 年迎来转折点，主要是从技术、政策、资源三个角度看，国产头部品牌迎来自主化的历史性窗口。（1）从技术角度看，在常规的压力、温度、流量仪表领域，国产头部企业的产品性能已经非常接近国际水平。（2）从政策角度看，在当前“制造强国”、“产业链自主可控”等国家战略指引下，“三桶油”等央企被要求提高设备国产化率，为国产仪器仪表打开了政策窗口。（3）从资源角度看，川仪股份成为央企子公司，借助国机集团资源有望引领国产品牌在高端市场的自主化进程。 投资建议：高端领域自主化的历史性机遇，龙头川仪股份最受益 在“制造强国”、“产业链安全”国家战略下，三桶油等大型央企被明确要求提高采购国产化率，是国产龙头品牌自主化的历史性机遇。当前，川仪股份正站在“国产替代加速”与“产业链协同赋能”两大趋势的交汇点。国机集团的控股，解决了其过去面临的最大瓶颈——高端市场的“准入”问题，或将其从单一的仪表供应商提升为国产工业体系内的核心一环，后续高端领域突破有望使其迎 EPS 和 PE“戴维斯双击”。流程工业板块，我们重点推荐川仪股份，建议重点关注：中控技术、智能自控。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，市场竞争加剧，产能建设不及预期。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 李哲 执业证书： S0590525110028 邮箱： lizhe_yj@glms.com.cn 分析师 刘晓旭 执业证书： S0590524040006 邮箱： xxliu@glms.com.cn 相对走势 相关研究 1． 机械行业 2026 年度投资策略：AI 重塑制造业需求，成熟制造走向全球-2026/01/28 2． 一周解一惑系列：无人物流车：政策东风起，商业化加速落地-2025/12/25 3． 11 月工程机械行业销量点评：2026 年内外需求共振在即，重视龙头主机厂布局-2025/12/21 4． 一周解一惑系列：陶瓷球在精密传动件的应用优势、生产工艺及难点壁垒-2025/12/20 5． 一周解一惑系列：钙钛矿电池催化密集落地，产业迎来加速-2025/11/30 -20%3%27%50%2025/22025/82026/2机械沪深3002026 年 03 月 14 日本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 行业深度研究/机械 投资聚焦 研究背景 以全球工业自动化龙头艾默生为对标样本，系统性梳理其通过“收购+剥离”实现从电机制造商向工业自动化控制专家转型的成长路径，同时结合国内流程工业仪器仪表行业现状，对控制阀等核心产品的市场竞争格局、国产替代进程及高端市场突破瓶颈进行深度剖析，并结合“三桶油”等央企资本开支能力与意愿，研判国产品牌在石油石化高端应用领域突破外资垄断的破局机遇。 区别于市场的观点/方法 本报告综合自上而下政策驱动与自下而上企业竞争力提升的双重视角，解读国产仪器仪表品牌高端替代的可行性与实现路径。与市场普遍认为国产仪器仪表仅在中低端市场具备替代能力的观点不同，本报告认为 2026 年将成为高端领域国产化的关键转折点：从技术层面看，国产头部企业在压力、温度、流量等常规仪表领域的产品性能已接近国际水平；从政策层面看，“制造强国”、“产业链自主可控”国家战略下，“三桶油”等央企被明确要求提高设备国产化率，为国产仪器仪表打开了政策窗口；从资源层面看，川仪股份成为央企国机集团控股子公司，借助集团产业链协同与“首台套”应用机会，有望打破高端市场“无业绩难准入、无准入难业绩”的恶性循环。同时本报告深度剖析了国机集团控股川仪股份后的核心战略价值，助力其从单一仪表供应商跻身国产工业体系核心阵营，依托产业链协同实现高端领域自主化突破。 近期催化 “三桶油”等央企资本开支保持韧性，高端设备国产化政策窗口开启，关注首台（套）重大技术装备示范应用落地进展；同时国机集团控股川仪股份事项持续推进，关注央企产业链协同赋能后续进展。 结论与建议 我们推荐受益于高端领域自主化历史性机遇的流程工业仪器仪表板块。重点推荐川仪股份：公司是行业领先的自动化仪表制造企业，正站在“国产替代加速”与“产业链协同赋能”两大趋势交汇点，国机集团控股解决其高端市场准入瓶颈，后续高端领域突破有望实现强者恒强。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 行业深度研究/机械 目录 1 他山之石：艾默生如何成为全球控制仪表龙头 .......................................................................................................... 4 1.1 收购与剥离：艾默生转型为工控专家的引擎 ...................................................