家电行业2026年2月月报及3月投资策略：两会强调提振消费，政策着力稳定地产

证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明两会强调提振消费，政策着力稳定地产研究团队：家用电器团队报告日期：2026年3月12日——家电行业2026年2月月报及3月投资策略证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明1报告摘要时至3月初，我们对家电主流品类及品牌1~2月表现进行了梳理：春节错期带动1月内销、外销整体平稳增长，国内白电CR2同比提升，扫地机线上石头/科沃斯份额向上；1~2月累计，据产业在线2月排产推算空调内外销降幅有望收窄，冰洗零售环比25Q4趋势好转，彩电均价涨势稳健。展望后续，两会定调大力提振消费，年内核心品类补贴延续，内销量价有底，同比或逐季改善；外销关税、利率环境好转，有望先于内销迎来拐点，整体来看，2026年板块内外销筑底向上，龙头经营韧性突出，品牌出海势能强劲，新兴市场产能布局加持，弱β阶段表现有望超越行业。当前板块相对估值在历史极低分位，预期逐步改善，基本面尚在左侧，估值向上有空间。投资建议：我们预计2026年家电基本面走势为内需盘整、外需底部改善，总体表现平稳，国补政策过渡之年，基本面或难展望较大弹性。尽管基本面弹性一般，但历史相似阶段行情都较为不错，特征为“基本面左侧、预期右侧”，红利叙事导向提供风格支持，比如2019年及2024年，且行情集中体现在年初与年末。因此家电板块2026年行情或值得期待，一是基本面预期有望向上，贸易摩擦缓和、海外降息预期正向，家电企业出海表现或有惊喜，内需也有创新活力、品类外拓等关注点；二是风格切换后具备弹性，2025H2的相对跑输已经超过了2014-2015H1阶段的科技行情，当前板块仓位调整充分，家电龙头的股息率、估值以及增长指标已经显示出较强的竞争力。标的方面：一、推荐性价比优势突出的白电龙头美的集团、海尔智家、海信家电、格力电器；二、推荐综合实力领先,份额及盈利中枢稳步提升的彩电龙头海信视像，关注TCL电子；三、推荐海内外高景气的清洁电器龙头石头科技、科沃斯；四、推荐通过产品场景化延申、国际化发力外拓成长边界的厨房电器龙头老板电器、苏泊尔、小熊电器。风险提示：1）原材料成本大幅上涨；2）关税及外需不确定性。证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明3月投资观点012月市场回顾02目录C O N T E N T S重点数据跟踪03投资建议&核心报告04风险提示052证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明3月投资观点013证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明1.1 景气逐步筑底，改善渐行渐近白电：白电2026年内外销势能筑底改善，内销自Q3起基数走低，即便假设政策完全退出，量价仍有底，同比或逐季改善；外销关税、利率环境好转，有望先于内销迎来拐点；周期性筑底回升之外，经营面结构性亮点值得关注，龙头品牌出海势能强劲，新兴市场产能布局加持，持续驱动海外收入扩张，中长期空间充分，提效降本/渠道扩张积极，经营韧性突出，弱β阶段有望超越行业；龙头依托产业链议价能力，盈利平滑有空间，成本上行阶段表现或好于二线。推荐美的集团、海尔智家、海信家电、格力电器等。黑电：黑电2026年内外销或有分化，外销参考历史经验，世界杯等大型体育赛事或有望提振需求，优化产品结构，内销在补贴红利趋弱背景下或有承压；节奏上，全球彩电需求上半年或较优。经营层面，中国彩电龙头品牌引领全球大屏化和高端化趋势，海内外或持续收割份额，叠加龙头内部降本增效，盈利能力中枢有望稳步提升。推荐海信视像，关注TCL电子。新兴小电：尽管2025年末扫地机内销在各省补贴节奏影响下景气有所扰动，但随着渗透率持续提升、产品不断创新，2026年内销仍有望恢复至较快增长，同时海外扫地机量价齐升，高成长性有望延续。企业视角看，扫地机上市龙头脱颖而出，非上市品牌内销份额承压，海外龙头受制于债务压力或退出部分市场，格局优化红利可期；且割草机器人、泳池机器人等其他智能家居机器人或贡献收入增量。近期洗地机价位下探，竞争格局或重新进入洗牌期；投影仪仍承压，期待需求逐步修复，龙头经营或优于行业。推荐石头科技、科沃斯。厨房电器：成熟厨房大/小家电受制于厨房场景和房地产的影响，长期成长空间不足或为市场担心所在，不过我们发现厨小电结构升级空间仍较大，企业层面不断尝试创新，预计未来围绕智能化和健康化的单品创新仍将继续，另外场景拓展下的品类外延预计也将是趋势，产品打造、业务收购、营销转型的动作已经可见，并且预计将继续深化。大厨电仍需直面房地产调整，但也带来格局重塑的机会，“现金牛”的龙头企业，在长期破局海外方面也更具底气。推荐老板电器、苏泊尔、小熊电器等。投资观点图表：宏观数据发布及重点个股事件提示4资料来源：ifind，国联民生证券研究所类别日期数据/事件宏观指标3月3日欧元区2月CPI3月4日中国2月PMI；美国2月ADP就业/Markit PMI；欧元区2月标普PMI3月5日美国1月贸易帐；欧元区1月零售销售3月6日美国2月非农就业/失业率，1月零售销售；欧元区25Q4 GDP3月9日中国2月CPI/PPI3月10日中国2月贸易帐3月11日美国2月CPI3月12日美国2月贸易帐3月14日中国2月货币供应及社融3月16日中国2月社零/失业率/固定资产投资/70城房价指数3月18日美国2月PPI3月19日美国3月利率决议；欧元区3月利率决议3月20日中国3月LPR；欧元区1月贸易帐3月24日美国3月Markit PMI；欧元区3月标普PMI重点个股3月10日TCL智家年报3月20日富佳股份年报3月23日三花智控/创维数字年报3月26日海尔智家/九阳股份/北鼎股份/禾盛新材/奇精机械年报3月30日美的集团/海信家电/海信视像/九号公司/极米科技年报证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明1.2 美国关税司法受阻，上海地产限购放松图表：行业动态回顾资料来源：央广网，人民网，央视新闻，创维集团，美的集团，V客暖通网，产业在线，ifind，国联民生证券研究所5类型日期数据/事件行业宏观2月20日美国最高法裁决美国《国际紧急经济权力法》未授权总统大规模征收关税，随后总统宣布将对所有国家地区加征15%关税；美国国土安全部下属海关与边境保护局证实当地时间24日起停止收取依据美国《国际紧急经济权力法》征收的进口商品关税。2月22日商务部数据显示，截至2月22日消费品以旧换新惠及3053.2万人次，带动销售额2045.4亿元；智能、绿色产品需求旺盛，春节假期重点平台智能眼镜、节水卫浴器具销售额分别增长47.3%和23.2%。2月25日上海市五部门联合印发《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》，非沪籍居民限购政策大幅松绑：外环内购房社保/个税年限缩短至1年；缴纳满3年者可增购1套；持居住证满5年可直接购房。新政自2月26日起施行。2月25日商务部数据显示，今年春节9天假期中6类家电以旧换新产品、4类数码和智能购新补贴产品销售510.6万台，与去年春节假期相比增长21.7%；线下渠道销售家电、数码和智能产品占销售总额的73.3%。2月28日以色列和美国联合对伊朗发动军事打击，伊朗最高领袖哈梅内伊于28日上午遇袭身亡。重点公司2月4日大金工业发布截至2025年12月31日的FY26Q3财报：财年前三季度累计实现收入3.67万亿