有色金属行业：继能源转型后，下一个刺激铜消费增长的因素是什么？

继能源转型后，下一个刺激铜消费增长的因素是什么？证券研究报告|行业点评 2024/11/12有色金属行业投资评级看好分析师：杨诚笑登记编码：S0950523050001邮箱：yangchengxiao@wkzq.com.cn五矿证券研究所 有色金属行业珍惜有限 创造无限图表1：未来铜需求增量来自经济增长、能源转型和数据化（kt）资料来源：statista，五矿证券研究所测算2 能源转型对铜需求拉动结束了吗？01下一个赛道在何方？——分区域：印度、东南亚等地下一个赛道在何方？——高速成长的“新经济”领域风险提示Contents 目录030204能源转型对铜需求拉动结束了吗？珍惜有限 创造无限资料来源：BNEF、GWEC、IEA、Navigate Research，五矿证券研究所测算图表2：2023年我们预测的泛新能源对铜需求拉动泛新能源已行至何处？——2023-2024年兑现情况 2023年新能源汽车、光伏和风电（泛新能源领域）实际销量/装机量略超预期，同比增速分别为34%、65%、138%。 2024年1-9月中国新能源汽车产量、光伏装机量和风电装机量同比增速分别为32%、25%、17%；中国光伏1-9月电池组件出口同比增长28%；海外新能源汽车销量同比+9.9%。1. 目前泛新能源对铜需求增长的兑现程度？5-15%-10%-5%0%5%10%15%010020030040050060070080090010002023年预测值2023年实际值超预期幅度（预测值/实际值-1）资料来源：Wind, 五矿证券研究所图表3：2023年泛新能源领域实际销量/装机量普遍超预期0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%0.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.0800.0900.02015201620172018201920202021202220232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E光伏用铜（万吨）风电用铜（万吨）电车用铜（万吨）充电桩用铜（万吨）新能源用铜增速%珍惜有限 创造无限资料来源：S&P，Wind，五矿证券研究所预测图表4：我们预测新能源汽车、光伏和风电2024-2030年CAGR分别为13%/12%/6%泛新能源将去往何处？——泛新能源领域对铜需求增长拉动远没结束，只是增速下滑 我们预计2024-2030年新能源汽车销量、光伏新增装机量和风电新增装机量的复合增速分别为13%/12%/6%。 中长期来看，新能源用铜中，光伏和电车依然是用铜重要支撑，2023-2030年泛新能源领域用铜需求占比有望从11%上升至25%。1. 目前能源转型对铜需求增长的兑现程度？60.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%0100020003000400050006000全球新能源汽车销量增速0%10%20%30%40%50%60%0200400600800100012002019a2020a2021a2022a2023a2024e2025e2026e2027e2028e2029e2030e新能源车及充电桩风电光伏YoY（右轴）图表5：泛新能源对铜需求拉动（万吨）0%5%10%15%20%25%30%0200400600800100012002024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E风电装机光伏装机量风电yoy光伏yoy珍惜有限 创造无限2. 全面拥抱电气化时代：交通领域——电动船用铜也不可忽视资料来源：E FALKE，五矿证券研究所7 终端领域的能源转型主要集中于交通、建筑和工业领域。交通领域目前电气化程度较低，但电气化提升速率最快，除了新能源汽车之外，电动船对铜需求影响也不可忽视。2024年7月财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》中提及，加快高能耗高排放老旧船舶报废更新，推动新能源清洁能源船舶发展。新建新能源清洁能源船舶，根据不同船舶类型按1000—2200元/总吨予以补贴。2023年我国内电动船新增量为700艘，电动率不足1%，2030年有望提升至10%以上。 铜在电动船中主要应用于电池、电机、螺旋桨、冷凝器管、防污涂料等领域。图表7：中国电动船对铜需求拉动（万吨）资料来源：EVTank、GGII，五矿证券研究所测算图表6：三电系统是电动船主要组成部分0%2%4%6%8%10%12%14%051015202520232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E电动船合计用铜量（万吨）电动化率珍惜有限 创造无限2. 全面拥抱电气化时代：除了交通领域，电气化提升还集中于建筑和工业领域资料来源：IRENA、IEA、《中国能源转型展望2023》，五矿证券研究所测算图表8：在终端领域中，除交通领域之外，能源转型对铜需求影响82030年备注2023悲观中性乐观直接使用电能在终端能源消费占比20%23%25%28%乐观：《巴黎气候变化协定》目标是将全球平均温升控制在比工业化前高出1.5℃之内电能在交通行业占比1%4%5%7%汽车和两轮/三轮车是交通领域电气率提升的主要推手电能在建筑业的占比37%43%46%62%建筑热泵（百万台）58447 热泵占全球住宅供暖设备销售额的12%；在美法等市场，热泵的销量已经超过化石燃料供暖系统。建筑制热用铜需求（万吨）116894建筑热泵假设一台15 kg全球空调保有量（亿台）13 14 19 24 新兴市场制冷需求受到人口和经济增长、气候变暖等全球家庭（百万户）21962396建筑中保有量空调用铜需求（万吨） 922 1,006 1,1741,342 一台空调假设用铜单耗7 kg，乐观/中性/悲观情况下，铜增量分别为84/252/419万吨每户空调保有量（台/户）0.600.60.70.8空调拥有率将从2023年的不足0.6台/户上升至2035年的接近1台/户电能在工业中的占比22%25%27%30%轻工业的电气化速度比重工业快，重工业在高温过程中仍然依赖化石燃料工业用热泵（百万台）<1--35工业用热泵用铜需求（万吨）1.5525假设工业热泵耗铜量为150kg/台珍惜有限 创造无限3. 拥抱电气化时代：翻新、终端用户的早期电气化和可再生能源的渗透助力电网投资图表9：发达经济体超过50%的电网基础设施使用年限超过20年资料来源：IEA，五矿证券研究所图表10： 2019-2030年全球分地区和类型的电网增加和翻新公里数资料来源： IEA，五矿证券研究所 全球电力需求有望在2050年增加一倍多，从历史上看，电力需求的增长一直伴随着电网的扩张和加固。可再生能源部署的加速要求对配电网进行现代化改造，目前大约1500GW的