电力设备与新能源行业专题研究：Q3总结，业绩承压，基本面拐点初现

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 电力设备与新能源 Q3 总结：业绩承压, 基本面拐点初现 华泰研究 电力设备与新能源 增持 (维持) 研究员 申建国 SAC No. S0570522020002 shenjianguo@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 边文姣 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 bianwenjiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 研究员 陈爽 SAC No. S0570524040001 chenshuang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 周敦伟 SAC No. S0570522120001 SFC No. BVE697 zhoudunwei@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 宁德时代 300750 CH 357.49 买入 阳光电源 300274 CH 121.80 买入 协鑫科技 3800 HK 2.29 买入 金风科技 002202 CH 12.00 增持 资料来源：华泰研究预测 2024 年 11 月 09 日│中国内地 专题研究 业绩承压，拐点或接近 前三季度电力设备新能源板块盈利表现分化。今年以来新能源车产业链主旋律仍为供需错配、产能出清，但 Q3 电池与结构件环节龙头盈利能力已企稳，建议优选盈利稳定或触底环节的龙头。光伏主产业链价格低位磨底，但部分龙头企业环比减亏，近期政策转向趋势渐清晰，建议关注能耗控制、技术研发领先的龙头。Q3 海风开工进展缓慢，近期海风制约因素消除，建议关注受益于海风与出海逻辑，盈利能力有望持续修复的整机、海缆、铸锻件环节。中美 Q3 装机受季节性影响环减，但招中标仍有力支撑未来装机，对应标的业绩有较强支撑。我们推荐宁德时代、阳光电源、协鑫科技、金风科技。 新能源汽车：需求同比增长，盈利能力有望逐步走稳 前三季度国内新能车销量达 832.1 万辆，同比+31.6%，国内动力装机量达599.0GWh，同比+23.4%，欧洲由于补贴退坡+对华征收反补贴税同比增速放缓。行业盈利能力呈现走稳趋势，电池与结构件龙头体现出较强的盈利韧性，具备成本优势的磷酸铁锂与负极头部企业市占率逆势提升。多数环节当前盈利能力或已接近底部，部分环节出现涨价迹象，随着四季度及明年需求回升，产能利用率提升，盈利能力有望环比改善。建议关注格局清晰、盈利能力稳定的电池龙头以及盈利能力率先触底修复环节龙头，推荐宁德时代。 光伏：行业需求延续增长，部分头部企业环比减亏 24 年 Q1-Q3 光伏行业需求侧保持稳健增速，供需错配导致产业链价格继续下探，主产业链企业营收同比继续下滑，净利润持续亏损，但部分龙头企业环比减亏甚至扭亏为盈，营运能力环比提升。光伏玻璃、EVA 粒子和胶膜环节等辅材营收及盈利均同比下滑。我们预计 Q4 产业链价格有望企稳，企业间盈利能力继续分化，建议关注能耗控制、技术研发领先的龙头，推荐协鑫科技。 风电：Q3 盈利承压，需求放量在即 需求端，Q3 国内海风装机同比高增，陆风装机平稳增长，风机招标高景气，但由于产业链竞争持续，价格普遍承压。盈利端，Q3 风电行业盈利能力分化，整机厂盈利改善，零部件企业受降价影响盈利承压，大型化与出口能力较强的企业盈利优势明显。目前国内海风制约因素消除，我们认为明年海风吊装有望加速放量，叠加海外需求持续释放，出海领先企业有望承接外溢订单，建议关注受益于海风与出海逻辑，盈利能力有望持续修复的整机、海缆、铸锻件环节，推荐金风科技。 储能：Q3 中美储能招中标数据强劲，有力支撑未来装机 受季节性因素影响，中美储能 Q3 装机环比下滑，而招中标、备案等前瞻指标均表现强劲，我们认为中美市场 24 年储能装机或可保持高增，对应标的业绩存在较强支撑。欧洲今年前三季度户储装机同比下滑，微逆与电池包环节库存压力较大，后续户储需求情况仍需观察，大储有望接力户储起量，建议关注集成及 PCS 环节。新兴市场户储大储需求向好，我们看好新兴市场需求持续性，出海企业盈利估值有望双击，推荐阳光电源。 风险提示：新能源车产销量增长低于预期，产业链盈利低于预期；光伏装机增速低于预期，行业竞争激烈程度超过预期；风电装机不达预期、弃风限电改善不达预期；储能装机量不及预期，相关政策落地进度不及预期。 (29)(19)(8)313Nov-23Mar-24Jul-24Nov-24(%)电力设备与新能源沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电力设备与新能源 正文目录 行业表现分化，盈利压力增大 ...................................................................................................................................... 5 新能源汽车：需求同比增长，盈利能力有望逐步走稳 .................................................................................................. 7 需求保持同比增长，价格开始企稳 ........................................................................................................................ 7 业绩普遍承压，电池与结构件龙头韧性强 ............................................................................................................. 9 营运效率有所下滑 ............................................................................................................................................... 12 优选格局清晰，盈利能力稳定或触底环节龙头.................................................................................................... 14 光伏：价格磨底，盈利分化，产能出清进行时 ..........................................................................................................