陕西煤业(601225)资源优质管理出众，业绩稳健高股息

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 陕西煤业(601225) 煤炭 [Table_Date] 发布时间：2024-11-15 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2024/11/15 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 23.53 12 个月股价区间（元） 18.40~27.81 总市值（百万元） 228,123.35 总股本（百万股） 9,695 A 股（百万股） 9,695 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 36 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -6% -1% 35% 相对收益 -10% -22% 23% [Table_Report] 相关报告 《陕西煤业（601225）：产量增长业绩稳健，现金充沛延续高分红》 --20240502 《陕西煤业（601225）：经营保持稳健，高分红彰显价值》 --20230502 [Table_Author] 证券分析师：王政 执业证书编号：S0550522060001 13798232411 wangzheng2@nesc.cn 研究助理：上官京杰 执业证书编号：S0550123070053 17610401513 sgjj@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 资源优质管理出众，业绩稳健高股息 报告摘要： [Table_Summary] 陕西龙头煤企，业绩稳健现金流充裕。公司为陕西最大上市煤企，背靠陕煤集团，享有得天独厚资源优势。在煤价上行期，公司盈利具备较好弹性，煤价下行期盈利稳健。公司 2024Q3 盈利同比下降 1%、扣非盈利同比下降 14%，煤炭行业里下降幅度较小。近三年财务费用为负数，公司现金流充沛。2018 年至 2024 年三季度，公司资产负债率从 44.9%持续下降至 34.3%。 资源优势突出，经营管理出众。公司拥有陕西优质煤炭资源，90%以上的煤炭储量属于优质煤，煤质优良，属特低灰、特低磷、特低硫、中高发热量的优质动力煤、气化煤和化工用煤。公司可采储量 104 亿吨，核定产能 1.62 亿吨，可开采 64 年以上，2018-2023 年公司产量复合增速8.7%，具备较好成长性。与中国神华、中煤能源及兖矿能源对比，公司经营管理出众。煤价上涨时期公司煤价涨幅大，降价时期公司煤价降幅小，成本管控优良，ROE 较高，资产负债率低，盈利相对稳健，资本开支最低，现金流充沛股息较高。 预计煤价保持平稳，高股息煤炭股有望占优。当前库存与 2023 年同期接近，冬季旺季需求逐步回升，年底安全检查、放假、恶劣天气等因素会一定程度影响供给，预计冬季煤价保持平稳。2025 年总供给预计增加1.8%，其中国内原煤产量增长 2%，进口煤零增长。总需求预计增加 1.7%，其中火电、焦炭、水泥、煤化工需求分别增长 2%、-1%、-10%、10%。预计 2025 年煤炭供需基本平衡，煤价有望保持平稳。明年中美关税政策以及国内政策力度仍面临不确定性，陕西煤业这类盈利稳健高股息的煤炭股有望占优。 投资建议：预计陕西煤业 2024-2026 年营业收入分别为 1648/1677/1701亿元，同比分别为-3.6%/+1.8%/+1.5%；2024-2026 年归母净利润分别为221/231/237 亿 元 ， 同 比 分 别 为 +3.9%/+4.7%/+2.5% ； EPS 分 别 为2.28/2.38/2.44 元/股；对应 PE 为 10.30/9.84/9.61 倍。考虑到公司资源优势突出，经营管理出众，业绩稳健股息高，在面临政策不确定性情况下市场表现有望占优，维持“买入”评级。 风险提示：煤价上涨不及预期；安全事故风险；新项目投产不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 166,848 170,872 164,758 167,670 170,124 (+/-)% 9.55% 2.41% -3.58% 1.77% 1.46% 归属母公司净利润 35,202 21,239 22,059 23,093 23,658 (+/-)% 64.35% -39.67% 3.86% 4.69% 2.45% 每股收益（元） 3.62 2.19 2.28 2.38 2.44 市盈率 5.13 9.54 10.30 9.84 9.61 市净率 1.65 2.27 2.26 2.07 1.91 净资产收益率(%) 35.28% 20.73% 21.94% 21.04% 19.85% 股息收益率(%) 9.30% 5.61% 5.83% 6.10% 6.25% 总股本 (百万股) 9,695 9,695 9,695 9,695 9,695 -20%0%20%40%60%80%陕西煤业沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 31 [Table_PageTop] 陕西煤业/公司深度 目 录 1. 陕西龙头煤企，业绩稳健现金流充裕 .............................................................. 4 1.1. 陕西最大上市煤企，具备得天独厚资源优势 ....................................................................... 4 1.2. 收入稳步增长，盈利稳健兼具弹性 ....................................................................................... 5 1.3. 费用控制优良，现金流充裕 ................................................................................................... 6 2. 资源优势突出，经营管理出众 .......................................................................... 9 2.1. 资源禀赋突出，可开采年限长 ............................................................................................... 9 2.2. 产量规模行业前列，具备较好成长性 ................................................................................. 11 2.3. 吨煤售价与吨煤毛利较高，吨煤成本控制良好 ...........