电子行业2025上半年投资策略：AI驱动行业成长，云端算力与终端创新齐飞

本报告的风险等级为中高风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。电子行业超配 （维持）电子行业 2025 上半年投资策略AI 驱动行业成长，云端算力与终端创新齐飞2024 年 11 月 15 日罗炜斌SAC 执业证书编号：S0340521020001电话：0769-22110619邮箱：luoweibin@dgzq.com.cn陈伟光SAC 执业证书编号：S0340520060001电话：0769-22119430邮箱：chenweiguang@dgzq.com.cn电子行业指数走势资料来源：东莞证券研究所，iFind相关报告投资要点：人工智能：算力需求旺盛，产业链有望受益。近年AI大模型呈现出参数量及训练数据量加大，迭代速度加快、多模态等趋势，同时ChatBot、内容创作等AI应用快速渗透，AutoGLM、Claude 3.5 Sonnet等AI Agent有望逐步落地赋能B端、C端多个应用场景，模型训练、推理算力需求大。海外云厂商AI商业化逐步体现，资本开支展望积极，AI投入有望持续加大。目前英伟达GB200产品需求旺盛，同时出于供应链安全考虑，国产算力话语权将提升。AI服务器出货量有望快速增长，ODM、品牌厂将受益，同时PCB/CCL、MLCC、铜缆等零部件亦有望量价齐升。智能手机：AI及硬件创新推动，换机潮有望来临。AI及硬件创新等因素驱动下，全球智能手机市场持续回暖，出货量自23Q4以来连续4个季度同比正增长。近期消费电子旺季来临，9月苹果、华为率先拉开了iPhone16系列、三折叠手机新品发布的序幕。10月联发科、高通推出新一代SoC后，vivo、OPPO、小米、荣耀等终端密集发布最新机型，AI成为各家终端宣发要点，除拥有智能问答、内容创作等基本功能外，部分推出的智能体助手亦具备了屏幕感知、跨应用操作等能力，用户体验提升。此外，多款产品在屏幕、指纹解锁方案、光学、散热、电池等领域进一步升级，且超大杯功能下放趋势明确，如OPPO将Find X7 Ultra的双潜望四摄方案下放至Find X8 Pro，小米15、Magic7系列标配超声波指纹解锁方案等。后续在国内消费品以旧换新刺激政策的推进，AI Agent功能逐步落地与完善、智能手机的功能升级等多因素推动下，消费者换机需求有望进一步释放。据TechInsights预测，2025年全球智能手机出货量有望同比增长3%。投资建议：2025年建议围绕两个主线布局。一是AI算力主线，大模型的训练及应用将加大算力需求。海外云厂商AI货币化逐步体现，资本开支展望积极，AI投入有望加大。关注英伟达、国产算力产业链，涉及AI服务器、PCB/CCL、MLCC、铜缆连接等环节。二是智能手机主线，近期多家终端密集发布新品，AI创新、功能升级成主要亮点，且超大杯功能下放趋势明确。后续在以旧换新刺激政策的推进，AI Agent功能逐步落地与完善、智能手机的功能升级等多因素推动下，消费者换机需求有望进一步释放。关注果链、安卓链，以及超声波指纹、散热、潜望式镜头等升级环节。风险提示：全球贸易摩擦加剧；终端需求不及预期；技术推进不及预期；行业竞争加剧等。投资策略行业研究证券研究报告电子行业 2025 上半年投资策略2请务必阅读末页声明。目录1. 行情及业绩回顾 ......................................................................... 42. 人工智能：算力需求旺盛，产业链有望受益 ................................................. 43. 智能手机：AI 及硬件创新推动，换机潮有望来临 ........................................... 104. 投资建议 .............................................................................. 295. 风险提示 .............................................................................. 30插图目录图 1 ：SW 电子行业 2024 年以来行情走势（截至 11 月 14 日） ............................... 4图 2 ：SW 电子行业 2022-2024 前三季度收入 .............................................. 4图 3 ：SW 电子行业 2022-2024 前三季度归母净利润 ........................................ 4图 4 ：SW 电子行业 2022-2024 前三季度扣非后归母净利润 .................................. 4图 5 ：大模型持续发展 ................................................................. 5图 6 ：近年推出的大模型 ............................................................... 5图 7 ：o1 性能随着训练时间和测试时间计算而平稳提升 .................................... 5图 8 ：SuperCLUE 总排行榜（截取部分） ................................................. 5图 9 ：近年大模型训练的参数量及数据量 ................................................. 6图 10 ：2024 年 1-8 月全球 AI 应用下载榜 ................................................ 6图 11 ：海外四大科技巨头资本开支 ...................................................... 6图 12 ：阿里、腾讯 24Q1-Q2 资本开支 .................................................... 7图 13 ：三大运营商近年算力网络支出 .................................................... 7图 14 ：三大运营商算力规模 ............................................................ 7图 15 ：AI 服务器芯片市场份额 ......................................................... 8图 16 ：GB200 超级芯片 .............................