澳华内镜(688212)公司季报点评：医院端软镜设备新增和替换需求不断增加，看好公司未来前景

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 公司研究/医药与健康护理 证券研究报告 澳华内镜（688212）公司季报点评 2024 年 11 月 12 日 医院端软镜设备新增和替换需求不断增加，看好公司未来前景 [Table_Summary] 投资要点：  公司 2024 年第三季度营业收入 1.47 亿元（同比增加 5.39%），归母净利润 0.32亿元（同比增加 345.17%），扣非归母净利润 0.16 亿元（同比增加 309.81%）。  公司 2024 前三季度营业收入达 5.01 亿元（同比增加 16.79%），归母净利润0.37 亿元（同比下降 17.45%），扣非归母净利润 0.15 亿元（同比下降 55.24%）。  公司 2024Q3 销售毛利率 63.95%（同比下降 10.38 pp），销售净利率 21.35%（同比增加 15.80 pp）。  截至 2024 年第三季度末，公司的应收账款达 2.76 亿元（环比 2024 年中报减少约 700 万元），公司的存货达 2.54 亿元（环比 2024 年中报增加约 1800 万元）。  盈利预测。我们预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 0.85、1.13、1.38亿元，EPS 分别为 0.63、0.84、1.03 元/股，基于公司是内镜领域的内资第一梯队公司，我们给予公司 2024 年 85 倍 PE，合理价 53.81 元/股，给予公司 2024年 12 倍 PS，合理价 72.63 元/股，综合两种估值方法，公司目标价 53.81 元/股，给予“优于大市”评级。  风险提示。新品放量不达预期，反腐导致医院采购预算缩减，竞争格局加剧导致价格下降等。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 445 678 815 1014 1279 (+/-)YoY(%) 28.3% 52.3% 20.1% 24.5% 26.2% 净利润（百万元） 22 58 85 113 138 (+/-)YoY(%) -62.0% 167.0% 47.3% 32.5% 22.4% 全面摊薄 EPS(元) 0.16 0.43 0.63 0.84 1.03 毛利率(%) 69.7% 73.8% 75.0% 75.0% 75.0% 净资产收益率(%) 1.7% 4.2% 5.8% 7.2% 8.1% 资料来源：公司年报（2022-2023），HTI 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究·澳华内镜（688212）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 收入拆分表 业务 2023 2024E 2025E 2026E 内窥镜设备（亿元） 6.22 7.39 9.14 11.47 内窥镜耗材（亿元） 0.43 0.55 0.72 0.94 内窥镜维修（亿元） 0.12 0.20 0.28 0.39 合计（亿元） 6.78 8.15 10.14 12.79 资料来源：Wind，HTI 表 2 可比公司估值表 证券简称 收盘价 （单位：元） 每股收益 EPS （单位：元） 市盈率 PE （单位：倍） 市销率 PS （单位：倍） 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 爱博医疗 103.23 1.60 2.10 2.72 3.53 60 49 38 29 31 14 11 8 海泰新光 40.73 1.20 1.33 1.82 2.24 44 31 22 18 14 10 8 7 开立医疗 40.66 1.05 0.71 1.21 1.61 45 57 34 25 12 8 6 5 平均值 1.28 1.38 1.92 2.46 50 46 31 24 19 11 8 7 注：收盘价为 2024 年 11 月 11 日价格，EPS、PE、PS 为 wind 一致预期。 资料来源：Wind，HTI 公司研究·澳华内镜（688212）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 [Table_ForecastInfo] 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 营业总收入 678 815 1014 1279 每股收益 0.43 0.63 0.84 1.03 营业成本 178 204 253 320 每股净资产 10.25 10.83 11.67 12.70 毛利率% 73.8% 75.0% 75.0% 75.0% 每股经营现金流 0.28 -0.64 0.88 0.43 营业税金及附加 6 7 9 11 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 营业税金率% 0.9% 0.9% 0.9% 0.9% 价值评估（倍） 营业费用 232 269 314 397 P/E 123.92 84.15 63.52 51.90 营业费用率% 34.3% 33.0% 31.0% 31.0% P/B 5.20 4.92 4.56 4.20 管理费用 91 114 142 179 P/S 10.53 8.80 7.07 5.61 管理费用率% 13.4% 14.0% 14.0% 14.0% EV/EBITDA 74.94 48.99 39.16 33.08 EBIT 52 84 115 145 股息率% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 -3 -4 -4 -6 盈利能力指标（%） 财务费用率% -0.4% -0.4% -0.4% -0.5% 毛利率 73.8% 75.0% 75.0% 75.0% 资产减值损失 -18 7 0 0 净利润率 8.5% 10.5% 11.1% 10.8% 投资收益 4 8 5 6 净资产收益率 4.2% 5.8% 7.2% 8.1% 营业利润 54 93 122 155 资产回报率 3.6% 5.0% 6.0% 6.7% 营业外收支 0 0 0 0 投资回报率 4.2% 5.5% 6.7% 7.6% 利润总额 54 93 122 155 盈利增长（%） EBITDA 108 142 175 205 营业收入增长率 52.3% 20.1% 24.5% 26.2% 所得税 -7 3 6 12 EBIT 增长率 694.7% 61.0% 35.7% 26.3% 有效所得税率% -12.7% 3.0% 5.0% 8.0% 净利润增长率 167.0% 47.3% 32.