通富微电(002156)深度绑定AMD，弄潮AI时代

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 通富微电(002156) 电子 [Table_Date] 发布时间：2024-11-15 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2024/11/12 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 36.60 12 个月股价区间（元） 17.81~36.87 总市值（百万元） 55,544.05 总股本（百万股） 1,518 A 股（百万股） 1,518 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 303 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 64% 79% 75% 相对收益 57% 54% 59% [Table_Report] 相关报告 《通富微电（002156）：Q3 营收环比提升，净利率保持稳定》 --20241030 《通富微电（002156）：Q2 利润环比高增，AI驱动增长》 --20240716 《封测稼动率预测：谨慎看待 Q4，乐观展望明年》 --20240925 [Table_Author] 证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 lijiu1@nesc.cn 研究助理：黄磊 执业证书编号：S0550124060014 13776622541 huanglei1@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 深度绑定 AMD，弄潮 AI 时代 报告摘要： [Table_Summary] 公司为封测行业龙头，拥有七大生产基地和全封装品类。通富微电是全球第四大的第三方封测厂，公司在南通、合肥、厦门、苏州、马来西亚槟城拥有七大生产基地。公司可提供封装类型涵盖框架类封装、基板类封装、圆片类封装 COG、COF 、SIP、2.5D/3D 等，封装类型覆盖广泛，量产实力雄厚。公司在先进封装领域占比高，并持续开展以 2D+为代表的新技术、新产品研发，在高性能计算领域，自建的 2.5D/3D 高端产线已全线通线。 公司先进封装技术国内领先，封装种类布局齐全。2024 年上半年，公司对大尺寸多芯片 Chiplet 封装技术升级，针对大尺寸多芯片 Chiplet 封装特点，新开发了 Corner fill、CPB 等工艺，增强对 chip 的保护，芯片可靠性得到进一步提升。Power 方面，公司上半年完成了 Easy3B 模块的研发，开始进入小批量量产，国内首家采用 Cu 底板灌胶模块，应用于太阳能逆变器，相对于市场传统的 Easy1B、2B 模块，能更有效的降低系统的热阻及功耗。同时公司多项投资有序推进，持续扩张业务版图，公司拟收购京隆科技（苏州）26%的股权以补强测试环节，拟出资间接持有引线框架供应商 AAMI 股权以提升供给端引线框架供应能力。 深度绑定 AMD，共享 AI 红利。公司 2016 年收购 AMD 封测工厂,目前以“合资+合作”的方式建立了紧密的战略合作伙伴关系，目前 AMD 约占公司 70%的收入。AMD 凭借 MI 系列在 AI 领域的竞争力走出了新的成长曲线，AMD 在 2023 年 12 月推出了 MI300X 作为其最新的 AI GPU旗舰，配备 192GB 的 HBM3 内存和 5.2 TB/s 的内存带宽，性能为 H100的 1.3 倍。同时，AMD 在服务器 CPU 方面持续挤占 Intel 份额；在台式机 CPU 方面，ZEN5 助力 AMD 市场份额创新高；在笔记本电脑 CPU 方面，AMD 份额同环比均或增长。随着 AMD 在 AI 领域的持续突破及传统 PC 和服务器业务的回暖，公司将持续受益于与 AMD 合作战略，通富超威苏州和超威槟城基地营收有望持续增长。 盈利预测与投资建议：我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为238.6/285.2/327.4 亿元，归母净利润分别为 8.6/11.8/15.1 亿元，对应 PE分别为 64x/47x/37x。给予“买入”评级。 风险提示：复苏不及预期；先进封装需求不及预期；竞争格局恶化。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 21,429 22,269 23,861 28,515 32,743 (+/-)% 35.52% 3.92% 7.15% 19.51% 14.83% 归属母公司净利润 502 169 862 1,175 1,511 (+/-)% -47.54% -66.24% 408.60% 36.31% 28.59% 每股收益（元） 0.37 0.11 0.57 0.77 1.00 市盈率 44.54 210.18 64.45 47.29 36.77 市净率 1.80 2.52 3.76 3.48 3.18 净资产收益率(%) 4.50% 1.22% 5.83% 7.36% 8.65% 股息收益率(%) 0.27% 0.03% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 1,513 1,517 1,518 1,518 1,518 -40%-20%0%20%40%60%80%通富微电沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 31 [Table_PageTop] 通富微电/公司深度 目 录 1. 国内封测龙头，经营管理稳健 .......................................................................... 4 1.1. 公司历史沿革 ........................................................................................................................... 4 1.2. 公司管理层介绍 ....................................................................................................................... 4 1.3. 公司股权结构 ........................................................................................................................... 6 1.4. 业绩复苏，海外收入占比高 ................................................................................................... 6 2. 先进封装技术国内领先，封装种类