传媒行业2024年三季报综述：2024年前三季度传媒业绩承压，关注后期回暖

y华龙证券研究所投资评级：推荐（维持）最近一年走势分析师：孙伯文执业证书编号：S0230523080004邮箱：sunbw@hlzqgs.com相关阅读《智谱 AI 推出自主智能体 AutoGLM，关注应用端侧落地机会—传媒行业周报》2024.11.04《讯飞星火 4.0 Turbo 发布，大模型迎来规 模 化 应 用落 地 — 传 媒 行 业 周报 》2024.10.29《国产大模型市占率有望提升，关注板块布局机会—传媒行业周报》2024.10.22请认真阅读文后免责条款核心观点：2024 年前三季度传媒板块上市公司总营收达 3671.63 亿元，同比增长 0.41%，归母净利润 234.72 亿元，同比下降 32.58%。毛利率为 31.38%，同比减少 3.09pct；净利率 6.48%，同比减少33.76pct。2024 年前三季度传媒板块整体的营业收入稳中有升、利润端有较为明显的下滑，主要原因一方面在于上半年同期较高的基数效应，另一方面在于费用端的显著提升。2024 年以来，大模型竞争已经进入红海阶段，各公司在人工智能领域的投入不断加码，不少企业出现增收不增利的情况，传媒板块上市公司在向 AI 领域转型的初期，在关注技术的先进性的同时也需重视商业模式的合理性，以实现持续、健康的发展并最终实现盈利的目标。游戏板块营收同比略增，利润下滑。2020-2024Q1-Q3，国内游戏板块的营业总收入整体呈现上升趋势，归母净利润总体下跌。2024Q1-Q3 的营业总收入达到 681.77 亿元，同比增长 5.31%。受《黑神话：悟空》、《绝区零》、《永劫无间》、《王者荣耀》等新老游戏优质供给的影响，国内主机游戏市场和移动游戏市场情况持续向好，带动整体游戏板块收入端整体上升。2024Q1-Q3归母净利润为 73.32 亿元，同比下降 30.58%。主要由于市场竞争加剧，企业在批量广告投放和小程序游戏开发等方面投入了更多的资金，导致了费用端的增加。毛利率有所回升，由 2023Q1-Q3的 66.91%上升至 2024Q1-Q3 的 67.08%，同比增长 0.26pct；净利率下跌至 10.82%，同比下降 37.28pct。影视院线板块供需表现较为乏力，盈利水平有所下滑。2024 年前三季度的电影市场表现未达预期，主要由于几方面因素共同作用：上映影片的同质性较强，题材创新度不够；音乐节、脱口秀等线下娱乐活动影响了消费者观影的需求；院线的场地、人力、设备等经营成本不断增加，使影视院线的净利润随之下滑。2024Q1-Q3 影视院线板块实现营收 258.91 亿元，同比下降14.31%；归母净利润为 8.93 亿元，同比下降 69.01%；毛利率为24.63%，同比下降 13.25pct；净利率下跌至 3.15%，同比下降67.15pct。数字媒体板块 2024 年前三季度营收整体稳健，头部公司韧性更强。2024Q1-Q3 营收同比小幅下降。2024Q1-Q3 数字媒体板块实现营收 184.60 亿元，同比减少 5.09%；归母净利润为 14.97 亿元，同比下降 39.02%；毛利率为 36.76%，同比下降 10.47pct；净利率增长至 12.51%，同比增长 0.77pct。传媒报告日期：2024 年 11 月 12日2024 年前三季度传媒业绩承压，关注后期回暖——传媒行业 2024 年三季报综述证券研究报告行业研究报告请认真阅读文后免责条款广告营销营业收入逐步恢复，利润释放缓慢。在消费逐步回暖和企业所得税优惠政策等宏观背景的影响下，广告业务的需求加速修复，带动营业收入小幅上涨。同时由于企业所得税政策调整及减值损失的影响，归母净利润有所下滑。2024Q1-Q3 广告营销板块实现营收 1220.18 亿元，同比上涨 6.54%；归母净利润下降7.76%，至 45.43 亿元；毛利率下滑至 12.13%，同比下降 7.97pct；净利率下降至 3.72%，同比下降 12.60pct。广播电视板块 2024 年前三季度营收、归母净利润均下滑，业绩承压。2024Q1-Q3 广播电视板块实现营收 312.33 亿元，同比下跌 6.23%；归母净利润为-2.12 亿元，同比下降 117.63%；板块净利率持续下跌至-0.40%，同比下降 111.58pct；毛利率下跌至24.72%，同比下降 8.03pct。出版板块 2024 年前三季度营收同比持平，归母净利润下滑，多家企业响应政策积极提分红。出版板块公司业绩表现稳健，教育出版保持刚性增长，板块内多家上市公司实行降本增效，出版类国企企业响应政策提分红。2024Q1-Q3 出版板块实现营收1013.85 亿元，同比小幅下降 1.96%；归母净利润为 94.19 亿元，同比下降 26.34%；毛利率上涨至 33.33%，同比增长 1.24pct；净利率下降至 9.56%，同比下降 24.47pct。出版类国企积极响应新“国九条”政策，2024 年中期皖新传媒、新华文轩、中南传媒分别宣告了年中分红计划。投资建议：我们认为传媒行业包含了多样化的细分领域，且各个板块的市场活跃度高，由于持续获得有利政策的支持，娱乐游戏行业的供给端和需求端预计不断回暖，带动整体传媒板块稳步复苏并呈现上升态势。受益于国内外大模型持续迭代，推动传媒企业智能化转型和降本增效，随着增量政策接续发力，有望助力板块中期维度的业绩改善，把握传媒板块三条主线，建议关注：①估值修复叠加供给释放下业绩修复的影视板块，建议关注上海电影、万达电影等。②继续看好避险属性较强，高分红、低估值的出版板块，建议关注中文传媒、凤凰传媒、山东出版、中南传媒、长江传媒等。③优质 IP 和积极布局出海的游戏企业，建议关注三七互娱、巨人网络等。维持传媒行业“推荐”评级。风险提示：新技术发展不及预期；行业竞争加剧；新产品研发上线及表现不及预期；政策及监管环境趋严；宏观经济波动。行业研究报告请认真阅读文后免责条款表 1：重点关注公司及盈利预测重点公司股票2024/11/12EPS（元）PE投资评级代码名称股价(元)2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E002555.SZ 三七互娱17.051.201.211.371.5114.214.112.411.3未评级601928.SH 凤凰传媒10.961.160.720.770.819.415.214.313.6未评级601019.SH 山东出版10.631.140.770.840.929.313.812.611.5未评级601098.SH 中南传媒12.481.030.780.830.8712.116.015.114.3未评级002739.SZ 万达电影12.170.420.200.570.6929.161.121.317.6未评级600373.SH 中文传媒12.891.451.281.361.459.210.19.58.9未评级002558.SZ 巨人网络13.400.590.750.850.9623.917.815.714.0未评级601595.SH 上海电影29.140.280.320.560.78102.991