有色金属脉动跟踪：废钨产业效益显著，再生业务薄利待解

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 25 证券研究报告 | 行业周报 [Table_Main] 有色金属脉动跟踪：废钨产业效益显著，再生业务薄利待解 [Table_Invest] 有色金属 评级： 看好 日期： 2024.11.14 [Table_Author] 分析师 王小芃 登记编码：S0950523050002 ： 021-61102510 ： w angxiaopeng@wkzq.com.cn 分析师 于柏寒 登记编码：S0950523120002 ： 021-61102510 ： yubaihan@w kzq.com.cn 分析师 何能锋 登记编码：S0950524080001 ： 021-61102510 ： henengfeng@wkzq.com.cn 分析师 曾俊晖 登记编码：S0950524100001 ： 021-61102510 ： zengjh1@w kzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2024/11/13 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《继新能源转型后，下一个刺激铜消费增长的因素是什么？》(2024/11/12)  《有色金属脉动跟踪：大选交易金铜震荡，四 重 因 素 看 好 稀 土 产 业 链 价 值 回 归 》(2024/11/7)  《工信部、国家发改委两部门部署建设新材料中试平台》(2024/11/1)  《有色金属脉动跟踪：核电新时代，小金属锆有大作为》(2024/10/31)  《价格腰斩——镁合金能否成为新的汽车轻量化材料》(2024/10/25)  《有色金属脉动跟踪：白银工业属性何时凸显》(2024/10/25) 报告要点 本周专题探讨：废钨产业效益显著，再生业务薄利待解 专题要点：全球钨原料供应中再生钨占比约为 35%，对钨资源供需基本面有重要影响，还有发挥钨产业控制、缓解钨矿过度消耗的作用。再生钨的产业效益显著，但钨回收再生的业务效益与之并不匹配，这是因为废钨价格随行就市，企业的采购成本占比在 70%-90%之间。金属回收业务薄利化是普遍情况。从精废价格看，废钨磨削料（折吨 APT）占 APT 价格约 80%；废钨刀片（折吨碳化钨）占碳化钨粉价格约 90%。 我们认为，金属回收产业主要围绕两个关键问题：“产业如何提高废旧金属回收率”以及“企业如何提高回收再生的业务效益”，问题彼此相互关联。根据中国钨业协会，2023 年中国废旧钨资源二次回收利用量约 2 万吨，占钨消费的 34.5%（回收投入率），低于欧美先进水平 50%。影响金属回收率的直接和间接因素众多，同时我们认为，企业保有长期稳定的经济效益，是钨回收率能够不断提升的基础。而企业提升业务效益的可控因素是自身的回收渠道与再生技术，通过降本、提质有望破解再生业务薄利化趋势。 主 要观点更新： 贵 金属：美国大选落地，周内金价承压 铜 ： 化债政策落地，铜价高位震荡 铝 ： 高盈利有望持续，绿电铝可能分化 铅 锌：关注冶炼减产进展，铅锌价格震荡 锡 ： 宏观不确定性消退，锡价保持震荡 镍 ： 高位继续回落，价格再近成本支撑 钨 ： 钨市场价格小幅上行，持货商让利意愿弱 锑 ： 外强内弱持续，关注锑品出口进展 钼 ： 价格横盘震荡，10 月钢招量再超万吨 稀 土：四重因素看好稀土产业链价值回归 钛 ： 钛材市场需求稳定，海绵钛价格微跌 金 属价格涨跌： 贵金属周度涨跌幅：COMEX 黄金（-1.79%），COMEX 银（-7.24%），LME铂（-1.69%），LME 钯（-10.04%） 工业金属周度涨跌幅：LME 铜（-1.11%），LME 锌（-2.67%），LME 镍（1.18%） 稀有小金属周度涨跌幅：碳酸锂（2.08%），钨精矿（1.06%），钴（1.78%） 风险提示： 1、下游需求不及预期； 2、产品价格波动。 -18%-10%-3%5%12%19%2023/1 12024/22024/52024/8有色金属沪深300 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 25 [Table_Page] 有色金属|周报 2024 年 11 月 14 日 内容目录 第一部分 专题探讨：废钨产业效益显著，再生业务薄利待解 .................................................................. 5 1、再生钨是钨原料供应的重要补充 ............................................................................................................... 5 2、废钨的价值基本取决于含钨量 .................................................................................................................. 6 3、钨回收率受产品本身和消费结构影响 ........................................................................................................ 6 4、钨回收率受经济效益影响而处于动态变化中 ............................................................................................. 7 5、再生钨的产业效益与企业经济效益不匹配 ................................................................................................. 9 6、技术与渠道改进有望破解再生业务薄利化 ................................................................................................11 第二部分 观点更新（2024 年 11 月 03 日-11 月 08 日） ......................................................................... 13 1、贵金属：美国大选落地，周内金价承压 ......................................................