有色金属行业深度:战略性矿产系列报告—钾:粮食保障,资源为王

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 29 [Table_Main] 战略性矿产系列报告—钾:粮食保障,资源为王 [Table_Invest] 有色金属 评级: 看好 日期: 2025.07.10 [Table_Author] 分析师 曾俊晖 登记编码:S0950524100001 : 021-61102510 : zengjh1@w kzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2025/7/9 资料来源:Wind,聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《钨价创出历史新高,短期回调不改长期向好》(2025/7/2)  《 海 外 锑 资源 热点新项目进度几何?》(2025/7/1)  《易涨难跌的铜价,降息预期打开上行空间》(2025/6/30)  《钨业系列一:或跃在渊,钨产业变局中的出海机遇》(2025/6/26)  《有色月跟踪:小金属涨价周期已至,重视战略矿产资源价值评估》(2025/6/25)  《降本不可持续——澳矿 2025Q1 财报梳理分析》(2025/6/20)  《中印大合同签订,钾肥价格重心上移》(2025/6/17)  《2024 中国地勘投资出炉,多元勘查战略探索破解资源困局》(2025/6/17)  《矿业巨头启示录系列之三:百年基业,必和必拓矿业帝国缔造史》(2025/6/12)  《钼价创年内新高,短期有望继续上涨》(2025/6/11) 一、行业:农作物生长的必需元素,行业寡头垄断 钾是农作物生长三大必需营养元素之一,被誉为“粮食中的粮食”。据 Busin ess Research Insights 数据,2024 年全球钾肥市场规模为 281.2 亿美元 ,钾矿分为固体钾矿和含钾卤水两种类型,固体钾矿占绝大多数,开采工艺简 单。全球钾资源分布高度不均,中国储量仅占全球 4%,行业产能集中度高,寡头垄断格局明显,区域供需错配,主要需求国依赖进口贸易。 二、需求:中长期全球钾肥需求保持稳定增长 据联合国预测,预计全球人口将在 2030 年增长至 85 亿,人口增长持 续提升粮食需求,全球耕地面积增长空间有限,钾肥需求刚性。分区域来看 ,中 国、东南亚、巴西是全球钾肥需求增速较快的区域,其中中国种植结构调整 、钾肥施用比例增加,钾肥需求稳步增长;印尼和马来西亚持续加大生物柴油 推广力度,提振棕榈油需求,推动钾东南亚钾肥需求高增;巴西大豆持续 增产,钾肥需求旺盛。我们预计 2024-2030 全球钾肥需求年均复合增速为 2.67%,2030年全球钾肥需求达 8520 万吨。 三、供给:绿地项目资本开支大,BHP 项目是主要增量 钾矿绿地项目资本开支大,开发周期长,多数百万吨级以上的钾矿开发 周期普遍在 7-10 年,产能爬坡需耗时 2-3 年。产能方面部分老旧产能退出 ,新建规划项目较多,据我们统计全球有超过 2000 万吨钾矿规划新增产能,绿地项目居多,但绿地项目进展缓慢,棕地项目扩产较快。矿业巨头 BHP 加 拿大Jansen 项目一二期合计规划 850 万吨,远期规划 1600-1700 万吨, 或一跃成为全球前五大钾肥企业,改变现有钾肥格局。中国企业积极布局老挝 ,甘蒙矿区亚钾国际和东方铁塔进展较快,已开始反哺国内。若现有在建项目 按期达产,我们预计 2030 年全球钾肥产量将达到 9090 万吨,预计 2024-2030 全球钾肥产量年均复合增速为 2.35%。 四、价格:中短期走势偏强,长期受边际成本支撑 总体来看,全球钾资源并不稀缺,长期处于供大于求局面,但寡头控制 资源开发节奏并调节产能开工率,同时钾肥也依靠库存(包括国储)、贸易等 因素调节阶段性供需。受 Belaruskali 和乌拉尔钾肥两大巨头减产及巴西、 东南亚、中国等地区钾肥需求旺盛影响,短期全球供给相对紧张,且中印大合同 价基本为全球的钾肥价格定了基准价,我们预计 2025-2026 年全球钾肥价 格将会呈现易涨难跌局面,价格走势偏强。2027 年开始随着 BHP 等新建钾肥 项目的释放,全球钾肥供需将逐步宽松,价格或逐步承压,但受边际成本支撑。 风险提示: 1、农业需求不及预期; 2、新增产能建设超预期。 -15%-7%0%8%16%24%2024/72024/102025/12025/4有色金属沪深300[Table_First] 证券研究报告 | 行业深度 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 29 [Table_Page] 有色金属 2025 年 7 月 10 日 内容目录 一、行业:农作物生长的必需元素,行业寡头垄断 .................................................................................... 4 1.1 钾是农作物生长的必需元素,市场规模超千亿.......................................................................................... 4 1.2 钾资源分为固体钾矿和含钾卤水两种类型,开采工艺简单 ........................................................................ 7 1.3 全球钾资源寡头垄断,区域供需错配...................................................................................................... 10 1.4 中国钾资源匮乏,扩产难度大,进口依赖显著........................................................................................ 12 二、需求:中长期全球钾肥需求保持稳定增长 .......................................................................................... 14 2.1 全球人口增长提升粮食需求,钾肥需求刚性 ........................................................................................... 14 2.2 中国种植结构调整,钾肥需求稳步增加 ..........................................................

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化石能源
2025-07-10
五矿证券
曾俊晖
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