太阳能(000591)2024年三季报点评：经营压力仍存，看好未来的潜在催化

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 其他发电 2024 年 11 月 13 日 太阳能（000591）2024 年三季报点评 强推 （维持） 经营压力仍存，看好未来的潜在催化 目标价：7 元 当前价：5.20 元 事项： ❖ 2024 年三季度公司实现收入 15.3 亿，同比降低 36.57%；2024 年前三季度公司实现收入 47.73 亿，同比降低 25.93%。2024 年三季度公司实现归母净利润4.77 亿，同比降低 13.52%；2024 年前三季度公司实现归母净利润 12.91 亿，同比降低 10.95%。 评论： ❖ 经营压力仍存。三季度的经营情况仍然不容乐观，太阳能产品受市场影响较大，销量较上年同期下降，并且售价持续走低，导致销售收入较上年同期下降。此外，今年上半年由于电网消纳不足，同时电力交易市场化规模扩大、电站运营平均电价下降，同样对业绩形成拖累。 ❖ 储备项目较多，成长性可期。截至 2024 年上半年公司运营电站约 4.944GW、在建电站约 2.2GW，其中已全容量并网、暂未转为固定资产的电站规模约0.096GW，已完成首次并网、暂未全容量并网的电站规模约 1.098GW。计划到年底全容量并网的电站规模约 0.916GW、实现部分并网的电站规模约 0.798 GW，此外，截至 24H1 拟建设电站约 2.659 GW、已签署预收购协议的电站规模约 1.779 GW。产品方面，公司太阳能产品产能合计 5 GW，其中光伏高效电池年产能 1.5 GW，光伏高效组件兼容 P 型和 N 型生产能力年产能 3.5 GW。2024 年上半年电池产量约 1.32 GW，主要用于自用。组件产量约 1.26 GW，销售量约 1.23 GW。 ❖ 未来有多重催化，看好公司的边际反转。一方面，2024 年 10 月 18 日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，对推进解决拖欠企业应收账款问题做出系统部署。目前公司应收账款较多，如果补贴可以解决，将会给公司带来明显催化。另一方面，当前光伏行业面临诸多困境，尤其是上游设备价格战破坏了光伏的产业生态。在防止行业“内卷式”发展的口号下，公司组件业务的修复有望加快。 ❖ 投资建议。虽然光伏行业整体承压，但是也面临诸多向好催化。我们预计 2024-2026 年 公 司 可 实 现 归 母 净 利 润 16/18/21 亿 元 ， 同 比 分 别 变 化 -0.2%/+15.4%/+17.9%。考虑到当前公司项目储备充裕，潜在成长性较大，参考可比公司给予公司 15x PE，对应 25 年公司目标市值为 273 亿元，25 年公司目标价为 7 元，维持“强推”评级。 ❖ 风险提示：光伏组件原材料价格回升，光伏电站推进不及预期，光伏运营电价下降等。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入(百万) 9,540 9,787 10,579 11,443 同比增速(%) 3.3% 2.6% 8.1% 8.2% 归母净利润(百万) 1,579 1,575 1,817 2,142 同比增速(%) 13.9% -0.2% 15.4% 17.9% 每股盈利(元) 0.40 0.40 0.46 0.55 市盈率(倍) 13 13 11 9 市净率(倍) 0.9 0.8 0.8 0.8 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2024 年 11 月 12 日收盘价 证券分析师：霍鹏浩 邮箱：huopenghao@hcyjs.com 执业编号：S0360524030001 公司基本数据 总股本(万股) 391,362.67 已上市流通股(万股) 359,850.15 总市值(亿元) 203.51 流通市值(亿元) 187.12 资产负债率(%) 51.16 每股净资产(元) 6.06 12 个月内最高/最低价 5.86/4.00 市场表现对比图(近 12 个月) 相关研究报告 《太阳能（000591）2023 年三季报点评：Q3 业绩稳定增长，可转债发行保障项目建设》 2023-10-30 《太阳能（000591）2023 半年报点评：业绩符合预期，期待长期成长空间》 2023-08-27 《太阳能（000591）2022 年报&2023 年一季报预告点评：业绩增速提升，多重催化支撑增长》 2023-04-13 -28%-13%3%19%23/1124/0124/0424/0624/0824/112023-11-13~2024-11-12太阳能沪深300华创证券研究所 太阳能（000591）2024 年三季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 2,406 4,023 4,328 5,292 营业收入 9,540 9,787 10,579 11,443 应收票据 1 1 1 1 营业成本 6,257 6,566 6,956 7,316 应收账款 11,506 11,867 12,853 13,835 税金及附加 96 101 105 113 预付账款 151 284 255 251 销售费用 52 53 58 62 存货 310 319 326 351 管理费用 277 284 307 332 合同资产 0 0 0 0 研发费用 273 196 212 229 其他流动资产 1,747 1,894 1,868 1,847 财务费用 628 706 768 823 流动资产合计 16,121 18,388 19,630 21,576 信用减值损失 -6 -10 -10 -10 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -145 -140 -140 -140 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 23,941 25,585 27,139 28,608 投资收益 52 52 52 52 在建工程 4,492 4,492 4,492 4,492 其他收益 35 100 100 100 无形资产 508 502 473 450 营业利润 1,891 1,887 2,181 2,575 其他非流动资产 2,142 2,128 2,117 2,108 营业外收入 39 39 39 39 非流动资产合计 31,083 32,706 34,221 35,658 营业外支出 16 16 16 16 资产合计 47,204 51,094 53,851 57,235 利润总额 1,915 1,910 2,204 2,598 短期借款 500 500 500 500 所得税 3