有色金属行业周报：碳酸锂供应扰动频发，继续看多高景气的锂板块

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 有色金属 2026 年 04 月 26 日 有色金属行业周报（20260420-20260424） 推荐 （维持） 碳酸锂供应扰动频发，继续看多高景气的锂板块  一、工业金属  1、行业观点：国内铝锭累库压制铝价，关注实际性紧缺的演绎及库存走势  事件：根据阿拉丁数据，本周铝板带行业产能利用率有所回升，达 79.53%，环比上升 2.85 个百分点；铝箔行业产能利用率为 83.99%，较上周微增 0.66 个百分点。钢联数据，截至本周四，国内铝锭库存 149.1 万吨，环比本周一增加1.1 万吨，环比上周四上涨 4 万吨；铝棒库存 28.25 万吨，环比本周一下降 1.4万吨，环比上周四下降 1.55 万吨；LME 期货库存 37.88 万吨，环比本周一下降 0.74 万吨，环比上周四下降 1.29 万吨。从内外价差看，截至本周五铝进口盈亏为-5731 元/吨，本周均值为-5547 元/吨，环比上周均值-124 元/吨。 观点：我们认为受国内铝锭库存持续累库，对国内铝价有所压制，但是考虑美伊冲突下海外已减产项目难因战局缓和而快速复产，而近期增产的项目短期难以兑现，26 年海外铝现货紧张明确，关注实际性紧缺以及后续库存走势。  从本轮中东冲突以来，中东地区叠加莫桑比克项目，海外已减产 269 万吨的项目，且部分项目停产具备突发性和破坏性，短期难以复产，尽管近期有印尼等地区新项目消息释放，但我们认为受电力问题压制，短期难以兑现，2026 年海外现货供应或呈现明确紧缺格局，且未来 2 年海外铝项目释放量级有限，铝格局仍较稳定。从消费端看，根据 ALD 统计，一季度我国机器人铝消费量同比增长 65.9%，通信基站铝消费量达到 1.74 万吨，同比增长 44.09%，未来新消费领域或带动铝消费韧性和成长性。 从短期看，国内铝价受累库压制，外强内弱下沪铝和伦铝的价差持续拉大，从进口盈亏数据看，本周铝进口盈亏均值已位于十年新低，在海外铝溢价持续拉升下，国内进口原料将呈下降局势，铝材及铝制品的出口增加预期增强，关注国内需求催化+出口攀升下，全球库存步入下行通道，关注内外铝价修复机会。 我们持续看好国内电解铝的攻守兼备特征，红利属性明显，建议关注低成本的新疆企业和电力优势明显的绿电企业。本周电解铝行业平均利润在 8400 元/吨附近，预计未来电解铝利润有望维持高位。从分红意愿看，因为这几年电解铝企业总体进入现金流持续修复和盈利稳定性提升的阶段，并且由于行业未来资本开支强度较低，上市公司普遍具备提高回馈股东的能力和意愿，红利资产属性逐步凸显，看好电解铝行业弹性和红利属性。  2、公司观点 1：中孚实业发布 2025 年报及 2026 年一季报，业绩大幅提升  事件：公司发布 2025 年报和 2026 年一季度，公司 2025 年全年实现营收 231亿元，同比+1%；归母净利润 16 亿元，同比+130%；2026 年一季度实现营收66 亿元，同比+32%，环比+3%；归母净利润 8 亿元，同比+257%，环比+91%。  观点：我们认为公司量价齐升带动业绩大幅增长。2025 年，公司完成豫联集团持有的中孚铝业 24%股权收购，归母电解铝产能提升至 75 万吨/年，叠加公司成本下降及销售价格上涨市场影响，利润同比实现增长。2025 年，公司电解铝产量 40.5 万吨，同比-0.9%，铝精深加工实现销量 61.92 万吨，其中出口销量 39.39 万吨，海外市场开拓成效显著，带动全年归母净利润 16 亿元，同比+130%。此外，公司分红能力逐步显现，2025 年度拟向全体股东每 10 股派发现金红利 1.75 元（含税），合计拟派发现金红利 701,383,394.95 元（含税），占母公司期末可供分配利润的 86.34%。2026 年一季度，受益于铝价上行，公司实现归母净利润 8 亿元，同比+257%，环比+91%。  公司观点 2：宏桥控股发布 2026 年一季报，公司业绩同比稳步提升  事件：公司发布 2026 年一季报，公司实现营业收入 409.33 亿元，同比+3.21%，环比-73.54%；归母净利润 67.58 亿元，同比+37.56%，环比-62.53%，扣非归母净利润 67.96 亿元，同比+11536.5%，环比+3658%。  观点：我们认为铝价上行带动业绩同比增长，但资产减值损失和投资收益下滑拖累公司业绩。2026 年一季度，铝价、氧化铝价格同比+18%、-29%，环比+12%， 证券分析师：刘岗 邮箱：liugang@hcyjs.com 执业编号：S0360522120002 证券分析师：李梦娇 邮箱：limengjiao@hcyjs.com 执业编号：S0360525040002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 127 0.02 总市值(亿元) 63,812.47 4.93 流通市值(亿元) 51,085.59 4.91 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 12.9% 27.5% 108.2% 相对表现 6.3% 25.1% 82.1% 相关研究报告 《有色金属行业周报（20260413-20260417）：美伊和谈仍具不确定性，金属价格震荡运行 》 2026-04-19 《有色金属行业周报（20260406-20260410）：美伊冲突不确定加剧，金属价格震荡运行》 2026-04-12 《有色金属行业周报（20260323-20260327）：柴油供应受限引发碳酸锂供应担忧，继续看多下游高景气的锂板块》 2026-03-29 0%49%98%147%25/0425/0725/0925/1126/0226/042025-04-28~2026-04-24有色金属沪深300华创证券研究所 有色金属行业周报（20260420-20260424） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 -5%，带动公司营业收入 409.33 亿元，同比+3.21%，环比-73.54%；归母净利润 67.58 亿元，同比+37.56%，环比-62.53%。一季度看，公司债务结构优化成效显著，公司财务费用仅 2.18 亿元，同比大幅下降 56.36%，主要受公司借款总额下降，利息支出同比减少，同时受汇率波动影响汇兑损失部分转为汇兑收益所致。此外，公司一季度资产减值损失达 3.47 亿元，同比激增 22.72 倍，主要受产品及材料价格波动影响，期末计提存货跌价准备所致，同时，商品套期保值业务收益不及上年同期，导致投资收益亏损 0.79 亿元，但期末持仓浮动收益增加使得公允价值变动收益贡献 0.31 亿元。  公司观点 3：云铝股份发布 2026 年一季报，业绩符合预期，单季盈利创新高  事件：公司发布 2026 年一季报，公司实现营收 163.83 亿元，同比增长 13.68%