交大思诺(300851)应答器系统领军者，实现LKJ业务从0到1跨越

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 交大思诺(300851) 机械设备 [Table_Date] 发布时间：2024-11-13 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2024/11/12 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 30.40 12 个月股价区间（元） 16.81~35.99 总市值（百万元） 2,642.78 总股本（百万股） 87 A 股（百万股） 87 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 3 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -2% 28% 6% 相对收益 -8% 4% -9% [Table_Report] 相关报告 《交大思诺（300851）：H1 业绩高增，行业景气度持续提升》 --20240829 [Table_Author] 证券分析师：吴源恒 执业证书编号：S0550522100004 15767875282 wuyh1@nesc.cn 证券分析师：马宗铠 执业证书编号：S0550523080003 18686657725 mazk@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 应答器系统领军者，实现 LKJ 业务从 0 到 1 跨越 报告摘要： [Table_Summary] 公司核心人员均具备北交大背景，具有较强技术实力与客户关系。公司收入主要来源于应答器系统、机车信号 CPU 组件、轨道电路读取器（TCR）与 LKJ 列控系统。应答器系统为公司第一大主营业务，2023 年营业收入占总营收比重的 67.24%，其次为机车信号 CPU 组件（17.59%）与轨道电路读取器（4.64%），LKJ 列控业务目前处于发展初期。公司主要产品广泛应用于我国城市轨道交通和铁路。 铁路投资景气度回升，公司铁路信息化相关产品将受益。2023 年全国铁路完成固定资产投资 7645 亿元，2024 年上半年，全国铁路完成固定资产投资 3373 亿元，同比增长 10.6%，创历史同期新高，以此预测今年全国铁路完成固定资产投资将达 8455 亿元。公司铁路应答器、机车信号CPU 组件和轨道电路读取器均处于领先地位，技术实力雄厚。 铁路应答器市场规模约 85 亿元，公司产品高铁市占率超 20%。铁路应答器的主要应用领域是 CTCS-2/CTCS-3 高速铁路应答器系统与调车防护系统。国内应答器的主要竞争者包括通号设计院、华铁信息与交大思诺。应答器为公司第一大主营业务，2023 年应答器收入占公司总营收的67.24%。目前，交大思诺应答器系统产品已覆盖全国大部分的高铁线路、动车所和几十条城市轨道交通地铁线。 我国机车信号 CPU 存量市场规模约 8.25 亿元，市占率达 50%以上。公司机车信号 CPU 组件作为机车信号设备的核心部件，主要应用于普速铁路领域，客户包括北京信号厂、上海通信厂、沈阳信号厂等设备供应商和各铁路局等终端用户，产品用于新设备交付和既有设备维修更换。 预计我国 LKJ 存量市场规模约 82.5 亿元，公司 LKJ 业务已实现从 0 到1 的跨越。我国 LKJ 系统的合格供应商主要有思维列控、时代电气和交大思诺 3 家，思维列控与时代电气目前市场占有率较高，预计未来交大思诺将持续提升市场份额。公司今年 6 月公司中标铁路机车电务车载设备采购项目 LKJ 及相关设备 100 套，中标金额约 0.22 亿元，标志着公司进军 LKJ 领域，打破了原有竞争格局。 盈利预测：由于铁路行业迅速回暖复苏，我们上调公司 2024~2026 年归母净利润预测至 1.55、2.08、2.64 亿元，2024-2026 年分别增长 82.45%、34.15%、27.09%，给予“买入”评级。 风险提示：铁路行业、应答器、机车信号 CPU、LKJ 列控发展、盈利预测不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 293 360 511 741 919 (+/-)% -19.17% 22.84% 42.19% 44.95% 23.92% 归属母公司净利润 37 85 155 208 264 (+/-)% -61.84% 129.69% 82.45% 34.15% 27.09% 每股收益（元） 0.43 0.98 1.78 2.39 3.04 市盈率 50.58 31.81 17.05 12.71 10.00 市净率 1.53 2.10 1.88 1.64 1.41 净资产收益率(%) 3.01% 6.73% 11.04% 12.90% 14.08% 股息收益率(%) 1.12% 1.48% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 87 87 87 87 87 -60%-40%-20%0%20%40%交大思诺沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 40 [Table_PageTop] 交大思诺/公司深度 目 录 1. 应答器系统与机车信号 CPU 组件领军者，2023 年营业收入实现较大增长 ..... 4 1.1. 公司专注于列车运行控制系统领域，先后研发轨道电路读取器 TCR、应答器系统等产品 . 4 1.2. 公司核心人员均具备北交大背景，具有强劲技术实力与客户关系.......................................... 5 1.3. 公司毛利率维持稳定，近年研发投入持续增长.......................................................................... 7 1.4. 应答器系统为公司第一大主营业务，LKJ 铸造新增长极 ........................................................ 10 1.5. 公司具有自主创新、客户与安全管控优势等多项核心竞争力................................................ 12 1.6. 小结................................................................................................................................................ 13 2. 政策与技术双驱动，铁路设备更新驱动公司应答器业务发展+LKJ 新市场份额从 0 到 1 ..........................................................................................................