中航沈飞(600760)我国歼击机摇篮，新机型接力打开发展空间

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 中航沈飞(600760) 国防军工 [Table_Date] 发布时间：2024-11-13 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2024/11/12 6 个月目标价（元） / 收盘价（元） 55.21 12 个月股价区间（元） 34.33~61.07 总市值（百万元） 152,142.17 总股本（百万股） 2,756 A 股（百万股） 2,756 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 112 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 22% 37% 34% 相对收益 15% 12% 19% [Table_Report] 相关报告 《中航沈飞（600760）：营收端短期承压，盈利能力持续增强》 --20240830 《中航沈飞（600760）：业绩增长稳健，盈利能力稳步提升》 --20240417 《中航沈飞（600760）：23H1 业绩超预期，军机龙头盈利能力稳定提升》 --20230901 [Table_Author] 证券分析师：王凤华 执业证书编号：S0550520020001 010-63210708 wangfh@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 我国歼击机摇篮，新机型接力打开发展空间 报告摘要： [Table_Summary] 公司是中国歼击机的摇篮，业绩稳健增长。中航沈飞是以航空防务装备制造为核心主业，集科研、生产、试验、试飞、服务保障为一体的大型现代化飞机制造企业。公司产品见证了我国歼击机从一代机向四代机的发展。2019-2023 年公司营收从 237.6 亿元增长至 462.5 亿元，CAGR 达18.12%；归母净利润从 8.78 亿元增长至 30.07 亿元，CAGR 达 36.06%。 国内和军贸军机市场均有广阔市场空间。1）国内市场：国防预算稳健增长，2024 年中央国防预算增至 16655.40 亿元，同比增长 7.2%。根据《World air forces 2024》，截至 2023 年末，我国军用飞机数量为 3304 架，位列全球第三，以 J-20 为代表的四代战机占比仅 2%，我国军机在数量及代际结构上仍存在较大增长空间，航空装备保持高景气度。2）军贸市场：从当前国际环境来看，地区紧张局势不断升温，尤其是俄乌战争之后各国加大军费支出、加强军备建设，从而促进全球军贸行业增长。其中，军机是军贸出口需求最大的装备。 成熟机型持续列装，新机型歼-35 接力打开发展空间。1）公司目前主力军机型号为歼-15 和歼-16。歼-15 是我国唯一重型舰载机，随着国产航母入列有望迎来装备高峰。歼-16 是三代半双发多用途战斗机，对上对下均可兼容并蓄，预计订单量维持稳定增长。2）歼-35A 在第十五届珠海航展上首次公开亮相。歼-35A 是中航沈飞研制的新一代中型隐身多用途战斗机，此次亮相意味着中国空军将同时拥有两款隐形战斗机——歼-20 和歼-35A。此外，歼-35 系列一机多型有望同时覆盖空军、海军和军贸需求。公司是我国歼击机摇篮，战机型号持续更迭助力公司持续增长。 募投扩产支撑业绩增长，股权激励助力长远发展。1）公司 2023 年 12 月发布定增预案，拟募集资金不超过 42 亿元，用于沈飞公司局部搬迁建设项目、复合材料生产线能力建设项目等 6 个项目。2）公司 2018 年起实施 10 年股权激励计划，2023 年 4 月发布第二期股权激励，有助于充分调动积极性，助力公司长远发展。 投资建议：考虑 24 年合同签订进度延后，我们略微下调 24 年盈利预测；考虑歼-35 系列入列，增厚公司后续业绩，我们上调 25-26 年盈利预测：预计公司 2024-2026 年营收为 522.89/673.67/850.80 亿元，归母净利润为35.71/47.78/62.66 亿元，对应 EPS 为 1.30/1.73/2.27 元，对应 PE 为42.60/31.84/24.28X，维持“买入”评级。 风险提示：产品定价风险，宏观政策风险，技术创新风险，业绩与估值判断不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 41,598 46,248 52,289 67,367 85,080 (+/-)% 19.93% 11.18% 13.06% 28.84% 26.29% 归属母公司净利润 2,305 3,007 3,571 4,778 6,266 (+/-)% 34.55% 30.47% 18.75% 33.80% 31.14% 每股收益（元） 1.18 1.09 1.30 1.73 2.27 市盈率 49.69 38.70 42.60 31.84 24.28 市净率 8.95 7.70 8.59 6.77 5.50 净资产收益率(%) 18.35% 20.96% 20.17% 21.25% 22.67% 股息收益率(%) 0.72% 0.72% 0.72% 0.72% 0.72% 总股本 (百万股) 1,961 2,756 2,756 2,756 2,756 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%中航沈飞沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 30 [Table_PageTop] 中航沈飞/公司深度 目 录 1. 中航沈飞是中国歼击机的摇篮 .......................................................................... 4 1.1. 公司以航空防务装备制造为核心主业 ................................................................................... 4 1.2. 公司产品见证我国歼击机从一代机向四代机的发展 ........................................................... 5 1.3. 业绩整体稳健，经营效率持续提升 ....................................................................................... 7 1.4. 国务院国资委推开央企上市公司市值管理考核 ................................................................. 10 2. 国内和军贸市场均有广阔市场空间 ................................................................