10月销量点评：销量大超预期，多点开花，创历史新高！

证券研究报告·公司点评报告·乘用车 东吴证券研究所 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 比亚迪（002594） 10 月销量点评：销量大超预期，多点开花，创历史新高！ 2024 年 11 月 11 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 朱家佟 执业证书：S0600524080002 zhujt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 297.90 一年最低/最高价 162.77/338.04 市净率(倍) 5.57 流通A股市值(百万元) 346,296.09 总市值(百万元) 866,670.30 基础数据 每股净资产(元,LF) 53.44 资产负债率(%,LF) 77.91 总股本(百万股) 2,909.27 流通 A 股(百万股) 1,162.46 相关研究 《比亚迪(002594)：2024 年三季报点评：DM5.0 技术进化，销量乘风破浪，单车盈利持续向上》 2024-10-31 《比亚迪(002594)：销量点评：9 月销量超预期，金九银十持续向上》 2024-10-09 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 424061 602315 730347 883524 987825 同比（%） 96.20 42.04 21.26 20.97 11.81 归母净利润（百万元） 16622 30041 40045 50998 61080 同比（%） 445.86 80.72 33.30 27.35 19.77 EPS-最新摊薄（元/股） 5.71 10.33 13.76 17.53 21.00 P/E（现价&最新摊薄） 52.14 28.85 21.64 16.99 14.19 [Table_Tag] [Table_Summary] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 10 月销量 50 万辆、环增 14%、创历史新高。比亚迪 1-10 月销 325 万辆，同增 36%，其中 10 月销 50.3 万辆，同环比+67%/+20%，含海外销3.1 万辆，同环比+2.2%/-5.5%。DM5.0 新车周期持续发力，8 月零部件产能瓶颈缓解，金九银十订单高增，销量持续超市场预期，预计 Q4 销量有望近 140 万辆，全年销量 420 万辆+，其中出口 40-45 万辆。25 年预计国内电动化率进一步提升+e4.0 平台推迟+dmi 出海，我们预计公司销量 500 万辆+，其中出口近翻番至 80 万辆。 ◼ 插混份额持续向上、豹 8 官宣 11 月上市。比亚迪 10 月插混乘用车销31.1 万辆，同环比+129%/+23%，占比 62.1%，同环比+18/+1.6pct；纯电乘用车销19万辆，同环比+15%/+15%，占比37.9%，同环比-15.5/-1.62pct。高端车型方面，腾势 10 月销量 1.1 万辆，环增 5%，Z9 GT 售价 33.48万起，36 小时大定 5000 辆；仰望 销 282 辆，环减 9%；方程豹 销 6026辆，环增 11.1%，降价后销量有所提升，豹 8 官宣 11 月即将上市，搭载华为智驾 ADS3.0，有望进一步催化销量。结构方面，比亚迪 1-10 月本土销量 292 万辆，同增 32.5%，海外销 32.9 万辆，同增 86.9%，高端销量 14.4 万辆，同增 39%，出口+高端化进一步贡献增量。 ◼ 1-10 月电池装机 149GWh、同增 28%。比亚迪 1-10 月累计装机148.7GWh，同增 28%，其中 10 月装机 21GWh，同环比+38%/+6%。比亚迪 23 年装机 151gwh，实际出货 185gwh，其中动力自供 135gwh，动力外供 15gwh，储能 35gwh。24 年看，我们预计动力自供 190GWh，动力外供 25gwh，储能 50gwh，电池实际出货 270gwh，同增 40-50%。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司 24-26 年归母净利润的预期400/510/611 亿元，同增 33%/27%/20%，对应 PE 22/17/14x，给予 25 年25x，目标价 438 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：原材料价格波动，销量不及预期。 -30%-23%-16%-9%-2%5%12%19%26%33%2023/11/132024/3/122024/7/102024/11/7比亚迪沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 7 10 月销量 50 万辆、环增 14%、创历史新高。比亚迪 1-10 月销 325 万辆，同增 36%，其中 10 月销 50.3 万辆，同环比+67%/+20%，含海外销 3.1 万辆，同环比+2.2%/-5.5%。DM5.0 新车周期持续发力，8 月零部件产能瓶颈缓解，金九银十订单高增，销量持续超市场预期，预计 Q4 销量有望近 140 万辆，全年销量 420 万辆+，其中出口 40-45 万辆。25 年预计国内电动化率进一步提升+e4.0 平台推迟+dmi 出海，我们预计公司销量 500 万辆+，其中出口近翻番至 80 万辆。 图1：比亚迪新能源汽车销量（万辆） 数据来源：公司产销快报，东吴证券研究所 10 月新能源乘用车销量 50 万辆，环增 20%，商用车销量环增 17%。新能源乘用车 10 月销量为 50.05 万辆，同环比+66.2%/+19.9%，1-10 月份累计销量为 323.69 万辆，累计同比增长 37%；10 月份产量为 53.4 万辆；同环比+74.4%/+21.6%，1-10 月累计产量为 326.27 万辆；累计同比+35.4%。新能源商用车 10 月产量 2131 辆，同环比+189%/+16.9%，1-10 月份累计产量为 13605 辆，累计同比+33.6%；1-10 月累计销量为 13605 辆，累计同比+34.4%。 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月23年 15.13 19.37 20.71 21.03 24.02 25.30 26.22 27.44 28.75 30.18 30.19 34.1024年 20.15 12.23 30.25 31.32 33.18 34.17 34.24 37.31 41.94 50.27同比 33.1%-36.8%46.1% 49.0% 38.1% 35.0% 30.6% 36.0% 45.9% 66.5%环比 -40.9%-39.3%147.3% 3.6