2024年美国大选点评：特朗普归来：政策及影响

敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告2024 年 11 月 07 日宏观经济特朗普归来：政策及影响——2024 年美国大选点评宏观点评2024 年美国大选，共和党赢得总统、参议院选举，并可能赢下众议院。特朗普的国内政策围绕他的竞选纲领“让美国再次伟大”展开，强调“回归常理”的保守主义立场，涉及政治、经济、军事等多个方面。特朗普的经济政策大体上延续共和党一贯主张的自由主义，主张减少政府干预，推崇小政府模式，减少监管，延续甚至进一步加强特朗普在上一任期中实施的减税法案。除此之外，特朗普还主张实行更激进的贸易保护主义政策，如对外国进口商品加征 10%普遍关税等。整体看，其他环境不变情况下，特朗普减税、加快再工业化、放松管制将拉升经济增速，与此同时，加征关税、收紧移民政策等，可能会抵消一部分经济扩张政策的效果，并导致更高的通胀。以下政策或将拉升美国的经济增速：一是减税。特朗普继续推行 2017年正式生效的《减税与就业法案》（TCJA 法案），并争取永久化其中部分即将在 2025 年年底到期的条款，包括降低个人所得税税率以及提高遗产税限额等政策，同时承诺进一步降低企业所得税税率，由现行的 21%降低至15%。二是维持拜登政府的一些产业和基建政策。三是放松传统能源等行业管制。与此同时，特朗普的一些政策可能导致更高的通胀：一是减税将导致经济扩张引发通胀。二是加征关税导致通胀上升。特朗普可能对中国加征60%的关税，对几乎所有进入美国的商品征收 10%的“普遍基准关税”。三是收紧移民政策也将增加通胀压力。美国的非法移民劳动力数量在 900 万人左右，主要集中在农业、服务、建筑等低技术劳动密集型行业。综合来看，特朗普的减税、再工业化、放松监管等政策将拉升经济增速，但其中一部分将被加征关税、收紧移民政策等抵消。如果 2025 年特朗普能够实现他的减税、加征关税、收紧移民政策，美国通胀可能将上升 1.6—2.8个百分点至 4%以上，美联储将停止降息、并可能再次加息。加征关税、收紧移民政策都是供给收缩，长期情景下，美国可能发生滞胀。特朗普上台后，美国和中国的地缘政治冲突可能加剧，同时特朗普可能加剧美国与欧盟及其他传统盟友之间的紧张关系。特朗普政府对中国的经济政策主要集中在贸易领域，主张对来自中国的商品征收 60%关税，并限制中国在高科技领域的发展。市场走势方面，短期特朗普上台、中美贸易摩擦预期会导致市场风险偏好回落，或带动市场整体调整。但中期市场走向仍取决于国内提振内需方面是否有更多政策出台。如果政策力度及时有力，则股市有望继续震荡上涨。需要关注 11 月 8 日全国人大常委会会议财政政策落地情况及 12 月中央经济工作会议对 2025 年经济工作的定调。目前市场已经预期化债、土地及商品房收储、补充银行核心资本等，若最终政策落地超预期，则股市仍有上攻动能，市场继续看向前期高点。风险提示：特朗普政策实施可能和竞选主张不一致；全球政治经贸冲突加剧；全球产业链重塑；中国外部环境不确定性增加。邢曙光（分析师）xingshuguang@cctgsc.com.cn登记编号：S0280520050003钟山（研究助理）zhongshan01@cctgsc.com.cn登记编号：S0280123070001段雅超（研究助理）duanyachao@cctgsc.com.cn登记编号：S02801230700022024-11-07 宏观经济敬请参阅最后一页免责声明-2-证券研究报告目录1、 共和党“横扫”美国大选.................................................................................................................................................32、 特朗普第二任期政策主张.................................................................................................................................................42.1.1、 美国重大政策需通过国会表决..................................................................................................................52.1.2、 总统可自主决定一些政策..........................................................................................................................83、 特朗普政策的经济影响...................................................................................................................................................104、 对中国的影响...................................................................................................................................................................124.1、 对地缘政治影响既有有利一面也有不利一面...................................................................................................124.2、 对中国经济影响集中在贸易、高科技领域....................................................................................................... 134.3、 对中国市场影响....................................................................................................................................................135、 对全球资产价格的影响...................................................................................................................................................145.1、 大选前的“特朗普交易”，市场到底在交易什么？............