量化行业配置：景气度估值行业轮动策略今年超额达13.50%25

敬请参阅最后一页特别声明 1 主要市场及行业指数表现 过去一个月，国内主要市场指数涨跌不一，国证 2000、中证 1000、中证 500 分别上涨 7.85%、7.14%、2.75%，沪深300、上证 50 分别下跌-3.16%、-4.44%。行业指数上涨偏多，在中信一级行业中有 17 个行业上涨，综合金融、综合、计算机、电子、国防军工等行业指数涨幅靠前，其中综合金融行业指数涨幅最大，月涨幅达 23.75%。石油石化、煤炭、食品饮料的行业指数涨跌幅靠后，月涨跌幅分别为-7.06%、-8.26%、-9.62%。 十月份分析师预期因子超额收益达 1.12% 我们对七个大类因子在行业配置方向进行跟踪。十月因子整体表现不佳，IC 均值方面各个因子表现均一般，收益方面也没有因子能带来正的多空收益表现，仅质量因子与分析师预期因子能带来正的多头超额收益，其相对中信一级行业等权的多头超额收益分别达到 0.26%和 1.12%。今年以来，盈利、估值动量、分析师预期和超预期因子有较稳定的 IC表现，IC 均值分别为 3.27%、1.31%、1.42%和 5.82%，其他因子的年度 IC 均值则表现一般。从多空净值的角度看，分析师预期和超预期因子 2024 年以来多空收益分别达到 0.71%和 7.08%，以上因子的多头超额收益也分别达到 3.59%和4.25%，带来了较明显的收益。 十月，超预期增强行业轮动策略未跑赢行业等权基准，策略收益率为-0.85%，行业等权基准收益率为 0.67%，策略十月的超额收益率为-1.30%；景气度估值行业轮动策略收益率为-0.21%，相对行业等权基准的超额收益为-0.51%。十月调研行业精选策略表现不佳，策略收益率为-2.79%，策略的超额收益率为-4.18%。 当期行业推荐 超预期增强行业轮动策略十一月份推荐的行业为非银行金融、通信、银行、有色金属和农林牧渔。本期推荐行业中，非银行金融行业的盈利得分继续上升，尽管质量、估值动量和超预期因子得分有所下滑，但在各行业中依旧排名第一；通信行业则在质量、估值动量和超预期上都有得分上升，继续得到策略推荐；新得到推荐的有色金属行业在质量方面有较好表现，因此总得分排名进入前五，而农林牧渔在盈利与分析师预期方面有整体改善，也得到了策略推荐。 景气度估值行业轮动策略给出的十一月行业推荐为非银行金融、通信、国防军工、有色金属和交通运输。其中国防军工行业的分析师预期与超预期表现均不佳；交通运输行业的盈利因子大幅提升，但其余因子表现一般，因此并未得到超预期增强策略的推荐。 调研行业精选策略十一月份的推荐行业为国防军工、通信、房地产、电力设备及新能源与煤炭行业。本期国防军工与通信行业的基金调研热度有所上升，同时国防军工与煤炭行业的调研拥挤度均明显下降，因此得到推荐。其中，电力设备及新能源行业已连续两个月得到推荐。 本月推荐行业中，通信行业得到了三个策略的共同推荐，国防军工得到景气度估值与调研行业精选策略的共同推荐，值得关注。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 金融工程月报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、当期市场与行业概况.......................................................................... 3 1.1 主要市场及行业指数表现 .................................................................. 3 二、行业轮动策略构建与策略表现.................................................................. 4 2.1 行业轮动策略架构 ........................................................................ 4 2.2 行业大类因子分析 ........................................................................ 4 2.3 策略因子表现 ............................................................................ 5 2.4 行业配置策略表现 ........................................................................ 6 2.5 行业策略内部细分因子打分观测 ............................................................ 8 风险提示....................................................................................... 10 图表目录 图表 1： 主要市场指数过去一个月表现(截至 2024.8.31).............................................. 3 图表 2： 主要市场指数年初至今表现(截至 2024.8.31)................................................ 3 图表 3： 国金金工行业配置框架 ................................................................... 4 图表 4： 单因子 IC 均值与多空（多头）收益 ........................................................ 5 图表 5： 质量、盈利、估值动量与超预期因子多空收益 ............................................... 5 图表 6： 分析师预期、北向流入与调研活动因子多空收益 ............................................. 5 图表 7： 策略因子 IC 统计表 ...................................................................... 5 图表 8： 超预期增强因子 IC....................................................................... 6 图表 9： 超预期增强因子多空收益表现 ............................................................. 6 图表 10： 调研活动因子 IC........................................................................ 6 图表