固定收益月报：债市静待靴子落地，把握波段机会

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告报告报告 债市静待靴子落地，把握波段机会 固 定收益月报（1001-1031） 2024 年 11 月 04 日 中 债综指-上证指数走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -0.79 13.94 9.22 中债综指 0.05 -0.51 0.90 张 雯婷 分 析师 执业证书编号:S0530524030002 zhangwenting30@hnchasing.com 相关报告 1 固定收益周报（1028-1101）：股债跷跷板效应延续，债市情绪谨慎 2024-10-29 2 固定收益周报（1021-1027）：利率延续区间震荡，信用利差收敛 2024-10-22 3 海外市场专题：海外当下都有哪些潜在风险及其影响路径 2024-10-17 投资要点  央 行 公 开 市 场 净 回 笼 2685亿 元 ，资 金 分层现象明显。本月公开市场共有逆回购投放 49758 亿元，MLF 投放 7000 亿元，逆回购到期 49953 亿元，国库现金定存到期 1600 亿元，MLF 到期 7890 亿元，全月广义公开市场累计净回笼 2685 亿元。10 月 31 日，R001 收于 1.53%，较 9 月末下行 23.32BP；R007 收于 1.85%，较 9 月末上行 1.84BP。  国 债 、国 开 收 益 率 涨 跌 不 一 。截至 10 月 31 日，1 年期国债收益率收于1.43%，较 9 月末上行 5.81BP；3 年期国债收益率收于 1.58%，较 9 月末上行 1.99BP；10 年期国债收益率收于 2.15%，较 9 月末下行 0.42BP。1年期国开债收益率收于 1.71%，较 9 月末上行 5.78BP，3 年期国开债收益率收于 1.86%，较 9月末下行 1.26BP；10年期国开债收益率收于2.22%，较 9 月末下行 2.24BP。  5年 期 及 7年 期 中 短 票 收 益 率 和 城 投 债 收 益 率整 体 上行。截至10月31日，中短票收益率方面，7 年期 AA 及 5 年期 AA 品种收益率上行幅度较大，收益率较 9 月末分别上行 17.59BP、12.18BP。1 年期 AAA 及 1 年期 AA+品种收益率下行幅度较大，收益率较 9 月末分别下行 9.45BP、5.95BP。城投债方面，7 年期 AA、7 年期 AA+品种收益率上行幅度较大，收益率较 9 月末分别上行 14.31BP、9.31BP。1 年期 AA+、1 年期AAA 品种收益率下行幅度较大，收益率较 9 月末分别下行 7.73BP、6.73BP。  利 率 债 方 面 ，11月国内进入政策兑现期，同时外部美国大选也将落下帷幕。经济基本面大概率继续延续温和修复，关注后续资金落地后，地产数据能否持续改善。资金面来看，预计央行仍将继续配合进行资金投放以维护市场流动性，11月资金面或中性偏紧。机构行为方面，年底机构止盈情绪或将升温，股债跷跷板效应下，股市回暖对市场风险偏好形成影响。策略上，由于市场对于财政政策规模已有一定预期，建议在政策落地后，积极把握利率超调后的配置机会。  信 用 债 方 面 ，策略上仍建议优先保证流动性。10月信用债市场大幅波动，市场对长久期品种持谨慎态度，期限利差修复较慢。展望后续，当前信用利差仍具有一定吸引力，但临近年末，且当前财政政策仍在密集出台，叠加股市回暖带来的资金虹吸效应，信用债市场或延续震荡行情。因此，建议优先考虑流动性较强的中短端中高等级品种修复机会。城投债方面，新一轮地方债务置换开启背景下，可在严控久期的基础上，结合可投范围适度信用下沉增强收益。  风 险提示：经济数据回暖，资金面趋紧，财政政策规模超预期。 -11%-1%9%19%中债综指上证指数固定收益报告 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益 内容目录 1 核心观点 .................................................................................................................. 3 2 货币市场 .................................................................................................................. 3 3 债券市场 .................................................................................................................. 4 3.1 利率债....................................................................................................................................................... 4 3.2 信用债....................................................................................................................................................... 5 4 风险提示 ................................................................................................................ 10 图表目录 图 1：R001 上行、R007 上行（%） ............................................................................. 4 图 2：央行公开市场净回笼（亿元） ............................................................................ 4 图 3：国债收益率曲线变化（%） ..................................................................