量化观市：市场回归基本面定价

敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要 过去一周，国内主要市场指数中，上证 50、沪深 300 指数、中证 500 指数、中证 1000 指数涨跌幅分别为-1.18%、-1.68%、0.38%和-0.75%。 过去一周，中国公布 10 月中采制造业 PMI,数值重回枯荣线以上，报 50.1%，较上个月上行 0.3%。数据表明 10 月国内经济环比有所回升。另外，在国新办新闻发布会，商务部副部长盛秋平表示，“商务部正计划联合其他相关部门，针对消费领域推出一系列新政策，以进一步激发市场活力”。在双重利好的刺激下，市场资金从前期围绕小微市值板块和主题炒作回流到大盘、有政策预期以及基本面预期向好的板块。 而对于未来下一周，我们需要关注三个事件，若按结果公布时间排序，1）美国总统大选，2）11 月美联储利率决议和3）人大常委会会议召开。关于美国总统大选，截至 11 月 3 日，特朗普无论在 RCP 民调还是线上赌场 Polymarket 的胜率上都以微弱优势领先，但若我们从时序上观测 Polymarket 胜率能够发现，特朗普的胜率其实较上周回落明显，从 65.1%下降至 55.8%，所以目前其实无法相对准确判断最终是哪位候选人当选总统。但若最终是特朗普获选，根据其激进的关税政策，我国后续出口经济或可能进一步承压。为了维护国内的经济增速，特朗普的上台有概率刺激我国后续推出更多提振内需的政策。而这对目前的市场风格是强化的消息利好。关于美联储利率决议方面，目前联储利率期货市场接近充分定价(97.2%的概率)会议降息 25 个基点，大概率对市场不会有太大影响，主要关注鲍威尔发言对后续政策路径的方向引导。而对于人大常委会会议，这是短期国内市场最为关注的会议。通过人大常委会议审批，只待会议结束，前期政府阐述的一揽子增量财政政策便可以逐步出台，且后续落实推动经济的稳步回暖。所以在人大会议结束之前，我们预期市场会围绕政策预期继续演绎，对应推荐板块仍然是有政策预期、业绩超预期以及低估值的板块。 流动性方面，本周央行通过 7 天逆回购投放 14001 亿元，到期 22515 亿元，整体通过公开市场操作净回笼 8514 亿元。短端 1 周 SHIBOR 和 DR007，分别报 1.507%和 1.7592%，较上周分别下降 19.6BP 和 19.22BP。1 个月 SHIBOR 和 3 个月SHIBOR 分别报 1.818%和 1.879%，较上周分别下降 0.5BP 和 0.4BP。 结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位维持大盘成长，而战术性仓位建议继续围绕政策预期、业绩超预期以及低估值的板块进行配置。 另外我们的短期价量行业配置模型，对未来一周给出行业配置建议为：钢铁、建材、商贸零售、消费者服务、房地产及综合。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为-1.46%，略低于除综合金融外的 29 个行业的平均收益 0.08%，超额收益为-1.54%。 从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，11 月份的权益建议配置比例为 30%，维持与 10 月份相同的配置比例。拆分来看，模型对 10 月份经济增长层面维持保守观点，信号强度为 0%；模型对货币流动性层面信号强度为 60%。择时策略 2024 年年初至今收益率为 2.76%，同期 Wind 全 A 收益率为 10.71%。 微盘股指数择时与轮动指标监控：1）微盘股茅指数轮动信号方面，微盘股茅指数相对净值在 10 月 14 日触发上穿年线的信号。另外微盘股与茅指数的 20 日收盘价斜率均为正值，整体来看目前轮动策略后续更看好微盘指数的相对表现；2）在微盘择时模型中，在 10 月 15 日，偏体现市场交易情绪的波动率拥挤度指标已经回落到阈值以下，触波动率拥挤度风险预警信号已经解除；而偏基本面的利率同比指标数值为-20.45%未触发利率风控阈值 0.3。所以目前微盘择时模型未触发风控，所以对于希望长期持有微盘股风格的投资者，建议继续持有。 过去一周市场宽幅震荡，风格明显切换。从前期小微盘占优的行情切换到了大盘和低估值以及有业绩预期的板块上。对应的使得过去一周小市值因子走弱，而价值因子和一致预期因子走强。在风格切换的行情当中，市场资金从风险偏好较高的小盘成长切换至风险偏好较低的大盘价值。风险偏好的切换，也带动技术和低波因子重新走强。未来一周，随着政策预期继续演绎，我们预期市场资金会强化对于基本面的关注，建议后续加大对于一致预期与价值因子的关注。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。大模型输出的内容存在一定的随机性和准确性风险。 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、市场概况.................................................................................... 4 1.1 主要市场及行业指数表现 .................................................................. 4 1.2 近期经济日历 ............................................................................ 5 1.3 市场宏观环境概况 ........................................................................ 5 1.4 中期权益配置视角 ........................................................................ 6 二、行业配置视角................................................................................ 7 2.1 行业配置策略观点 ........................................................................ 7 2.2 有效择时指标跟踪 ........................................................................ 7 2.3 微盘股指数择时与轮动指标监控 ............................................................ 8 三、量化因子视角............................................................................... 10 3.1 选股因子 ............................................................................... 10 3.2 转债因子 .......