金工月报：月历效应叠加有利市场环境，11月超配小盘股

证券研究报告：金融工程报告 2024 年 11 月 5 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:肖承志 SAC 登记编号:S1340524090001 Email:xiaochengzhi@cnpsec.com 研究助理:李子凯 SAC 登记编号:S1340124100014 Email:lizikai@cnpsec.com 近期研究报告 《热点题材回调，市场或重回价值 》 - 2024.11.04 《上市公司 2024 三季报分析》 - 2024.11.01 《公募基金 2024 三季报分析》 - 2024.10.28 《ETF 资金流出 TMT，流入医药、新能源》 - 2024.10.27 《分歧增大，资金流入芯片行业》 - 2024.10.21 《陆股通三季度持股分析》 - 2024.10.16 《科技暂歇，风格转向低估值和红利》 - 2024.10.14 《当前中小盘的投资价值分析》 - 2024.10.11 《大涨之后的基金配置思路》 - 2024.10.09 《大涨之后，后续配置的方向在哪？》 - 2024.10.09 金工月报 月历效应叠加有利市场环境，11 月超配小盘股 ⚫ 九月底以来市场持续回暖 以 924 政策为根基，市场自九月底以来回暖明显。个股参与容错率提升，成交额中枢上升，各题材轮番登场，热门股参与上限提升较大，市场强度与持续性均展现出了与过去几次反弹不同的状态。但无论是从股债收益率，还是小盘估值历史分位数来看，目前估值仍有较大的提升空间。 ⚫ 月历效应 月历效应上，小盘股在 11 月取得正收益的概率相对较高，过去十九年，中证 1000指数与万得微盘股指数在11 月的胜率均为73.68%。从相对层面来看，11 月份小盘股表现较大概率优于大盘股。 ⚫ 财报真空期 小盘股在财报真空期平均表现优于非财报真空期，尤其近几年，中证 1000 在财报真空期的平均收益均要优于非财报真空期。财报真空期平均收益为 2.01%，非财报真空期平均收益为 0.52%。从相对层面来看，小盘股在财报真空期平均表现优于大盘股。 ⚫ 成交额提升 2024 年 9 月 24 日以来，受到多政策的刺激，市场成交额大幅增长，中证 1000 的成交额也大幅回暖，成交额中枢由 2000 亿元大幅提升至 4000 亿元。在市场整体成交额上升和流动性改善的环境下，小盘股容易因弹性受到资金的青睐。高成交额环境下中证 1000 日平均收益为 0.40%，低成交额环境日平均收益为-0.04%。 ⚫ 资金流向 中证 1000 相关 ETF 规模净流入总额整体稳定上行，8 月份以来提升明显。相较于 2023 年年底的规模，沪深 300ETF 规模净增幅 207%，中证 1000 相关 ETF 规模净增幅 209%。 ⚫ 分析师预期 从分析师一致预期净利润同比来看，沪深 300、中证 A500 和中证1000 指数分析师一致预期净利润同比（FY1 比 FY0）分别为 7.89%、9.12%和 24.84%。 ⚫ 估值 截至 2024 年 10 月 31 日，各大指数已经基本修复至近三年的超80%分位数，中证 1000 相对沪深 300、中证 A500，PE_TTM 修复更快。但从长期来看，中证 1000 指数估值仍处于历史中位数水平。当前中证 1000 指数股权风险溢价回落至历史（滚动 3 年）均值附近，配置性价比较高。 ⚫ 风险提示： 宏观经济变化风险；指数系统性下跌风险；政策变化风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 九月底以来市场持续回暖 ................................................................... 4 1.1 九月底政策提振投资者信心 ............................................................. 4 1.2 市场普遍反弹，个股容错率提升 ......................................................... 5 1.3 市场交投活跃，成交额中枢上升 ......................................................... 6 1.4 市场情绪上升，题材轮番登场 ........................................................... 7 1.5 股债收益率差突破均值-1 倍标准差，股市仍有较大修复空间 ................................. 9 2 月历效应叠加有利市场环境，11 月推荐超配小盘股 ............................................ 10 2.1 月历效应显示小盘股在 11 月绝对与相对表现较好 ......................................... 10 2.2 小盘股在高成交额环境下绝对与相对表现更好 ............................................ 12 2.3 小盘股在财报真空期绝对与相对表现更好 ................................................ 14 2.4 今年中证 1000ETF 规模净增幅高于沪深 300 ............................................... 15 2.5 大小盘指数融资融券数据 .............................................................. 16 2.6 从净利润预期来看，分析师对小盘预期更高 .............................................. 17 2.7 此轮反弹中证 1000 估值修复更快 ....................................................... 18 2.8 股权风险溢价仍在均值附近 ............................................................ 18 2.9 目前小盘走势仍相对占优 .............................................................. 19 3 总结 ................................................................................... 20 4 风险提示 ....................................................................